Серьезные физики читают о сэре Исааке Ньютоне, чтобы узнать его учение о гравитации и движении. Серьезные инвесторы читают работы Бенджамина Грэма, чтобы узнать о финансах и инвестициях.
Грэм (1894-1976), известный как «отец инвестирования в стоимость» и «декан Уолл-стрит», преуспел в том, чтобы зарабатывать деньги на фондовом рынке для себя и своих клиентов, не подвергаясь большим рискам. Грэм создал и учил многим принципам безопасного и успешного инвестирования, которые современные инвесторы продолжают использовать сегодня.
Эти идеи были основаны на тщательной, почти хирургической, финансовой оценке компаний Грэма. Его опыт привел к простой, эффективной логике, на которой Грэм построил успешный метод инвестирования.
Наследие Грэма и его начало
Работа Грэхэма легендарна в инвестиционных кругах. Он был зачислен как создатель профессии анализа безопасности. В то время как Грэм был известен как наставник Уоррена Баффета, он также был известным автором, в частности, благодаря своим книгам «Анализ безопасности» (1934) и «Интеллектуальный инвестор» (1949). Грэм был одним из первых, кто использовал финансовый анализ исключительно для успешного инвестирования в акции. Он также сыграл важную роль в разработке многих элементов Закона о ценных бумагах 1933 года, также известного как «Закон о ценных бумагах», который, помимо прочего, требовал от компаний предоставления финансовой отчетности, заверенной независимыми бухгалтерами. Это сделало работу финансового анализа Грэма намного проще и эффективнее, и в этой новой парадигме он преуспел.
Грэм был звездным студентом в Колумбийском университете в Нью-Йорке и начал работать на Уолл-стрит вскоре после окончания учебы в 1914 году. В течение следующих 15 лет он построил значительное личное гнездо. Однако Грэм потерял большую часть своих денег в результате краха фондового рынка 1929 года и последующей Великой депрессии. Получив тяжелый урок о риске, он написал: «Анализ безопасности» (опубликован в 1934 году), в котором рассказывалось о методах Грэма для анализа и оценки ценных бумаг. Эта книга десятилетиями использовалась на курсах по финансам как основополагающая работа в этой области.
Потери Грэма в катастрофе 1929 года и Великая депрессия привели его к оттачиванию своих инвестиционных методов. Эти методы стремились получить прибыль в акциях, минимизируя риск снижения. Он сделал это, инвестировав в компании, акции которых торговались намного ниже ликвидационной стоимости компаний. Проще говоря, его цель состояла в том, чтобы купить активы стоимостью в доллар за 0, 50 доллара. Чтобы сделать это, он использовал рыночную психологию, используя страх и жадность рынка в своих интересах, и инвестировал в цифры.
Теории: «Мистер Маркет» и Маржа Безопасности
Грэм подчеркнул важность рассмотрения рынка как делового партнера, который предлагает вам выкупить или продать вам свой интерес ежедневно. Грэм называл этого воображаемого человека «мистером Маркетом». Грэм сказал, что иногда цена г-на Маркета имеет смысл, но иногда она слишком высока или низка, учитывая экономические реалии бизнеса.
Вы, как инвестор, можете свободно покупать долю мистера Маркета, продавать его или даже игнорировать его, если вам не нравится его цена. Вы можете игнорировать его, потому что он всегда возвращается завтра с другим предложением. Это психология «рынка использования». Грэм считал свободу говорить «нет» главным преимуществом, которое средний инвестор имел над профессионалом, который должен был инвестироваться всегда, независимо от текущей оценки ценных бумаг.
Грэм также подчеркнул важность наличия запаса прочности в своих инвестициях. Это означало только покупку акций по цене, которая намного ниже консервативной оценки бизнеса. Это важно, потому что это позволяет получать прибыль с положительной стороны, поскольку рынок в конечном итоге переоценивает акции до их справедливой стоимости, а также дает некоторую защиту с отрицательной стороны, если что-то идет не так, как запланировано, и бизнес падает. Это была математическая сторона его работы.
Великий Инвестор и Учитель
В дополнение к своей инвестиционной работе Грэхем вел урок по анализу безопасности в своей alma mater, Колумбийском университете. Здесь он был очарован процессом и стратегией инвестирования так же, как он был очарован зарабатыванием денег. С этой целью он написал «Интеллектуальный инвестор» в 1949 году. Эта книга дала более общий совет для рядового инвестора, чем «Анализ безопасности», и стала одной из самых продаваемых инвестиционных книг всех времен.
Уоррен Баффетт описывает «Интеллектуального Инвестора» как «безусловно лучшую книгу об инвестировании, когда-либо написанную» - высокую оценку за относительно простую книгу. Баффет сказал, что Грэм был невероятно щедрым по отношению к другим, особенно с его инвестиционными идеями. Грэм провел большую часть своих пенсионных лет, работая над новыми упрощенными формулами, чтобы помочь обычным инвесторам инвестировать в акции. Баффет теперь также следует этому кредо, поскольку рассматривает свои ежегодные встречи как возможность поделиться своими знаниями со средним инвестором.
Прочитав «Интеллектуальный инвестор» в 19 лет, Баффет поступил в Колумбийскую школу бизнеса, чтобы учиться у Грэма, и впоследствии у него сложилась дружба на всю жизнь. Позже он работал на Грэма в его компании, корпорации Грэхема-Ньюмана, которая была похожа на закрытый взаимный фонд. Баффет проработал там два года, пока Грэм не решил закрыть бизнес и уйти в отставку.
После этого многие клиенты Грэма просили Баффетта распоряжаться своими деньгами, и, как говорится, остальное уже история. Баффет продолжил разрабатывать свою собственную стратегию, которая отличалась от стратегии Грэма тем, что он подчеркивал важность качества бизнеса и неограниченного вложения инвестиций. Грэхем, как правило, инвестировал, основываясь исключительно на количестве компаний, и продавал инвестиции по заранее определенной стоимости. Несмотря на это, Баффет сказал, что никто никогда не терял деньги, следуя методам и советам Грэма.
Суть
Грэм, по сообщениям, в среднем получал около 20% годового дохода за многие годы управления деньгами, хотя подробности инвестиций Грэма не доступны. Он достиг этих результатов в то время, когда покупка обыкновенных акций считалась чистой игрой. Но Грэм купил акции по методу, который обеспечил как низкий риск, так и высокую доходность. По этой причине Грэм был настоящим пионером финансового анализа.
