Некоторые люди счастливы использовать целый ряд устройств, таких как наручные часы и компьютеры, и верят, что все получится. Другие хотят знать внутреннюю работу технологии, которую они используют, и понимать, как она была построена. Если вы попадаете в последнюю категорию и как инвестор заинтересованы в преимуществах, которые предлагают биржевые фонды (ETF), вам определенно будет интересна история их создания.
Как создается ETF
У ETF есть много преимуществ перед взаимным фондом, включая затраты и налоги. Процесс создания и выкупа акций ETF является почти полной противоположностью таковому для акций взаимных фондов. Инвестируя в паевые инвестиционные фонды, инвесторы направляют денежные средства в компанию фонда, которая затем использует эти деньги для покупки ценных бумаг и, в свою очередь, выпускает дополнительные акции фонда. Когда инвесторы хотят выкупить свои паи паевого инвестиционного фонда, они возвращаются в компанию паевого инвестиционного фонда в обмен на деньги. Создание ETF, однако, не требует денежных средств.
Процесс начинается, когда потенциальный менеджер ETF (известный как спонсор) подает план в Комиссию по ценным бумагам и биржам США на создание ETF. После утверждения плана спонсор формирует соглашение с уполномоченным участником, обычно с маркет-мейкером, специалистом или крупным институциональным инвестором, который уполномочен создавать или выкупать акции ETF. (В некоторых случаях авторизованный участник и спонсор совпадают.)
Уполномоченный участник заимствует акции акций, часто из пенсионного фонда, помещает эти акции в траст и использует их для формирования единиц создания ETF. Это пакеты акций, варьирующиеся от 10 000 до 600 000 акций, но 50 000 акций - это то, что обычно называют одной единицей создания данного ETF. Затем траст предоставляет уполномоченному участнику акции ETF, которые являются законными требованиями к акциям, принадлежащим трасту (ETF представляют собой крошечные фрагменты единиц создания). Поскольку эта транзакция является сделкой в натуральной форме, т. Е. Ценные бумаги продаются за ценные бумаги, налоговых последствий нет. После того, как авторизованный участник получает акции ETF, они продаются широкой публике на открытом рынке, как акции.
Когда акции ETF покупаются и продаются на открытом рынке, базовые ценные бумаги, которые были заимствованы для формирования единиц создания, остаются на трастовом счете. Обычно траст имеет небольшую активность, помимо выплаты дивидендов от акций, находящихся в трасте, владельцам ЕФО и административного надзора. Это связано с тем, что на единицы создания не влияют транзакции, которые происходят на рынке, когда акции ETF покупаются и продаются.
Погашение ETF
Когда инвесторы хотят продать свои активы ETF, они могут сделать это одним из двух способов. Первое - продать акции на открытом рынке. Как правило, это вариант, выбранный большинством индивидуальных инвесторов. Второй вариант - собрать достаточно акций ETF, чтобы сформировать единицу создания, а затем обменять единицу создания на базовые ценные бумаги. Этот вариант обычно доступен только институциональным инвесторам из-за большого количества акций, необходимых для формирования единицы создания. Когда эти инвесторы выкупают свои акции, единица создания уничтожается, а ценные бумаги передаются выкупателю. Прелесть этого варианта в его налоговых последствиях для портфеля.
Мы можем лучше увидеть эти налоговые последствия, сравнив погашение ЕФО с погашением взаимного фонда. Когда инвесторы взаимных фондов выкупают акции из фонда, налоговые обязательства затрагивают всех акционеров фонда. Это связано с тем, что для выкупа акций взаимному фонду может потребоваться продать принадлежащие ему ценные бумаги с учетом прироста капитала, облагаемого налогом. Кроме того, все взаимные фонды обязаны выплачивать все дивиденды и прирост капитала на ежегодной основе. Следовательно, даже если портфель потерял ценность, которая не реализована, все еще существует налоговое обязательство по приросту капитала, которое должно было быть реализовано из-за требования выплатить дивиденды и прирост капитала.
ETF сводят этот сценарий к минимуму, выплачивая крупные выкупы акциями. Когда такие погашения осуществляются, акции с наименьшей стоимостью в трасте передаются выкупателю. Это увеличивает основную стоимость общих активов ЕФО, сводя к минимуму прирост капитала. Для покупателя не имеет значения, что акции, которые он получает, имеют самую низкую стоимость, потому что налоговые обязательства покупателя основаны на цене покупки, которую он заплатил за акции ETF, а не на основе стоимости фонда. Когда выкупатель продает акции на открытом рынке, любая полученная прибыль или убыток не влияет на ETF. Таким образом, инвесторы с меньшими портфелями защищены от налоговых последствий сделок, совершаемых инвесторами с большими портфелями.
Роль Арбитража
Критики ETF часто ссылаются на потенциал ETFs торговаться по цене акции, которая не соответствует стоимости лежащих в основе ценных бумаг. Чтобы помочь нам понять эту проблему, простой репрезентативный пример лучше всего рассказывает историю.
Предположим, что ETF состоит только из двух базовых ценных бумаг:
- Security X, который стоит 1 доллар за акциюSecurity Y, который также стоит 1 доллар за акцию
В этом примере большинство инвесторов ожидают, что одна акция ETF будет торговаться по 2 доллара за акцию (эквивалентная стоимость Security X и Security Y). Хотя это разумное ожидание, это не всегда так. ETF может торговаться по цене 2, 02 доллара США за акцию или 1, 98 доллара США за акцию или какой-либо другой стоимости.
Если ETF торгуется по $ 2, 02, инвесторы платят за акции больше, чем стоят базовые ценные бумаги. Это может показаться опасным сценарием для среднего инвестора, но в действительности такого рода дивергенция более вероятна в ETF с фиксированным доходом, которые, в отличие от фондов акций, инвестируются в облигации и бумаги с разными сроками погашения и характеристиками. Кроме того, это не главная проблема из-за арбитражной торговли.
Торговая цена ЕФО устанавливается в конце рабочего дня каждый день, как и любой другой взаимный фонд. Спонсоры ETF также ежедневно объявляют стоимость базовых акций. Когда цена ETF отклоняется от стоимости базовых акций, арбитражеры начинают действовать. Действия арбитражеров возвращают спрос и предложение ETFs к равновесию, чтобы соответствовать стоимости базовых акций.
Поскольку ETF использовались институциональными инвесторами задолго до того, как инвесторы обнаружили их, активный арбитраж среди институциональных инвесторов способствовал поддержанию торговли акциями ETF в диапазоне, близком к стоимости базовых ценных бумаг.
Суть
В некотором смысле ETF похожи на взаимные фонды. Тем не менее, ETFs предлагают много преимуществ, которых нет у взаимных фондов. С ETF инвесторы могут пользоваться преимуществами, связанными с этим уникальным и привлекательным инвестиционным продуктом, даже не зная о сложной серии событий, которые заставляют его работать. Но, конечно, знание того, как эти события работают, делает вас более образованным инвестором, что является ключом к тому, чтобы стать лучшим инвестором.
