Что такое альфа
«Альфа» (греческая буква «а») - это термин, используемый при инвестировании для описания способности стратегии побеждать рынок или ее «преимущество». Альфа, таким образом, также часто упоминается как «избыточная прибыль» или «ненормальная норма прибыли», что относится к идее, что рынки эффективны, и поэтому нет способа систематически получать прибыль, которая превышает широкий рынок в целом. Альфа часто используется в сочетании с бета-версией (греческая буква β), которая измеряет общую волатильность или риск широкого рынка, известную как систематический рыночный риск.
Альфа используется в финансах как показатель эффективности, указывающий, когда стратегии, трейдеру или управляющему портфелем удалось преодолеть рыночную доходность за некоторый период. Альфа, часто рассматриваемая как активная доходность инвестиций, измеряет эффективность инвестиций по рыночному индексу или эталону, который, как считается, представляет движение рынка в целом. Избыточная доходность инвестиций относительно доходности эталонного индекса является альфа-версией инвестиций. Альфа может быть положительной или отрицательной и является результатом активного инвестирования. Бета, с другой стороны, может быть заработана путем инвестирования в пассивный индекс.
Альфа обычно используется для ранжирования активных взаимных фондов, а также всех других видов инвестиций. Он часто представляется в виде единого числа (например, +3, 0 или -5, 0), и это, как правило, относится к проценту, измеряющему, как портфель или фонд работали по сравнению с указанным эталонным индексом (т.е. на 3% лучше или на 5% хуже).
Более глубокий анализ альфы может также включать «альфу Дженсена». Альфа Дженсена учитывает рыночную теорию модели оценки капитальных активов (CAPM) и включает в свой расчет компонент с поправкой на риск. Бета (или коэффициент бета) используется в CAPM, который рассчитывает ожидаемую доходность актива на основе его конкретной беты и ожидаемой рыночной доходности. Альфа и бета используются инвестиционными менеджерами для расчета, сравнения и анализа доходности.
Торговля с Альфой
ЛОМАЯСЬ Альфа
Альфа является одним из пяти популярных коэффициентов технического риска. Другие - бета, стандартное отклонение, R-квадрат и коэффициент Шарпа. Все это статистические измерения, используемые в современной теории портфеля (MPT). Все эти показатели предназначены для того, чтобы помочь инвесторам определить профиль риска и доходности инвестиций.
Активные портфельные менеджеры стремятся генерировать альфа в диверсифицированных портфелях с диверсификацией, предназначенной для устранения несистематического риска. Поскольку альфа представляет эффективность портфеля относительно эталона, часто считается, что она представляет ценность, которую менеджер портфеля добавляет или вычитает из доходности фонда. Другими словами, альфа - это возврат инвестиций, который не является результатом общего движения на большем рынке. Таким образом, нулевая альфа будет указывать на то, что портфель или фонд отлично отслеживают эталонный индекс и что менеджер не добавил или потерял какую-либо дополнительную ценность по сравнению с широким рынком.
Концепция альфа стала более популярной с появлением интеллектуальных фондов бета-индексов, привязанных к индексам, таким как индекс Standard & Poor's 500 и «Индекс общего рынка Wilshire 5000». Эти фонды пытаются повысить производительность портфеля, который отслеживает целевое подмножество магазин.
Несмотря на значительную желательность альфа в портфеле, многим показателям индекса удается в большинстве случаев опережать управляющих активами. Отчасти из-за растущего недоверия к традиционным финансовым консультациям, вызванного этой тенденцией, все больше и больше инвесторов переключаются на недорогих пассивных онлайн-консультантов (часто называемых робо-консультантами), которые исключительно или почти исключительно инвестируют капитал клиентов в фонды для отслеживания индекса, обоснование состоит в том, что, если они не могут победить рынок, они также могут присоединиться к нему.
Более того, поскольку большинство «традиционных» финансовых консультантов взимают комиссию, когда человек управляет портфелем и получает нулевую альфа, это фактически представляет собой небольшой чистый убыток для инвестора. Например, предположим, что Джим, финансовый консультант, взимает 1% от стоимости портфеля за свои услуги и что в течение 12-месячного периода Джиму удалось создать альфа в размере 0, 75 для портфеля одного из его клиентов, Фрэнка. Несмотря на то, что Джим действительно помог улучшить показатели портфеля Фрэнка, плата, которую взимает Джим, превышает сгенерированную им альфа, поэтому портфель Фрэнка понес чистый убыток. Для инвесторов этот пример подчеркивает важность учета комиссионных в сочетании с доходностью и альфа-доходностью.
Гипотеза об эффективном рынке (EMH) постулирует, что рыночные цены всегда включают всю доступную информацию, и поэтому ценные бумаги всегда правильно оцениваются (рынок эффективен). Поэтому, согласно EMH, нет способа систематически определять и использовать преимущества неправильных цен на рынке, потому что они не существуют. Если выявляются неправильные цены, они быстро устраняются, и поэтому постоянные паттерны рыночных аномалий, которыми можно воспользоваться, имеют тенденцию быть немногочисленными. Эмпирические данные, сравнивающие историческую доходность активных взаимных фондов с их пассивными контрольными показателями, показывают, что менее 10% всех активных фондов могут заработать положительную альфу за период с 10 с лишним лет, и этот процент падает, когда налоги и сборы взяты во внимание. Другими словами, сложно найти альфу, особенно после уплаты налогов и сборов. Поскольку бета-риск может быть изолирован путем диверсификации и хеджирования различных рисков (что связано с различными операционными издержками), некоторые предположили, что альфа на самом деле не существует, а просто представляет собой компенсацию за принятие некоторого нехеджированного риска, который не был идентифицирован или был упущен.
Ищу Инвестиции Альфа
Вся инвестиционная вселенная предлагает широкий спектр ценных бумаг, инвестиционных продуктов и консультативных опций для инвесторов. Различные рыночные циклы также влияют на альфа-инвестиции в разных классах активов. Вот почему показатели риска и доходности необходимо учитывать в сочетании с альфа-версией.
Это иллюстрируется в следующих двух исторических примерах для ETF с фиксированным доходом и ETF:
ETF iShares Convertible Bond - это инвестиция с фиксированным доходом и низким уровнем риска. Он отслеживает настроенный индекс под названием «Конвертируемая облигация с выплатой наличных в США» Bloomberg Barclays> 250 млн. Долларов США.
ICVT имел относительно низкое годовое стандартное отклонение 4, 72%. По состоянию на 15 ноября 2017 года его доходность составила 13, 17%. Общий показатель Bloomberg Barclays US за тот же период составил 3, 06%. Таким образом, альфа для ICVT составила 10, 11% по сравнению с американским сводным индексом Bloomberg Barclays и для относительно низкого риска со стандартным отклонением 4, 72%. Однако, поскольку совокупный индекс облигаций не является подходящим эталоном для ICVT (это должен быть конвертируемый индекс Bloomberg Barclay), эта альфа может быть не такой большой, как первоначально предполагалось, и фактически может быть неправильно отнесена, поскольку конвертируемые облигации имеют гораздо более рискованные профили, чем простые ванильные облигации.
WisdomTree Американский фонд дивидендного роста качества (DGRW) - это инвестиция в акционерный капитал с более высоким рыночным риском, которая стремится инвестировать в акции для роста дивидендов. Его активы отслеживают индивидуальный индекс под названием «Индекс роста дивидендов по качеству в США».
Он имеет трехлетнее стандартное отклонение в годовом исчислении на 10, 58%, что выше, чем ICVT. Его годовой доход по состоянию на 15 ноября 2017 года составляет 18, 24%, что выше, чем S & P 500 на 14, 67%, поэтому он имеет альфа 3, 57% по сравнению с S & P 500. Но, опять же, S & P 500 может не может быть правильным ориентиром для этого ETF, так как акции, приносящие дивиденды, являются очень специфической частью общего фондового рынка и могут даже не включать 500 самых ценных акций в Америке.
Приведенный выше пример иллюстрирует успех двух управляющих фондами в создании альфа. Однако факты свидетельствуют о том, что показатели активных менеджеров по достижению альфа-уровня в фондах и портфелях во всей инвестиционной сфере не всегда так успешны. Статистика показывает, что за последние десять лет 83% активных фондов в США не соответствуют выбранным критериям. Эксперты связывают эту тенденцию со многими причинами, включая:
- Растущий опыт финансовых консультантов. Преимущества в области финансовых технологий и программного обеспечения, которыми располагают консультанты. Увеличивается возможность для потенциальных инвесторов участвовать в рынке из-за роста Интернета. Сокращается доля инвесторов, берущих на себя риски в своих портфелях, и Растущее количество деньги вкладываются в погоне за альфа
Альфа Соображения
Несмотря на то, что альфа называется «святой Грааль» инвестирования, и, таким образом, она привлекает большое внимание инвесторов и консультантов, есть несколько важных соображений, которые следует учитывать при использовании альфы.
1. Базовый расчет альфа вычитает общий возврат инвестиций из сопоставимого ориентира в его категории активов. Этот альфа-расчет в основном используется только для сопоставимого эталона категории активов, как отмечено в примерах выше. Следовательно, он не измеряет эффективность ETF по сравнению с эталоном с фиксированным доходом. Эту альфу также лучше всего использовать при сравнении эффективности аналогичных инвестиций в активы. Таким образом, альфа ETF капитала, DGRW, не сравнительно сравнима с альфа ETF с фиксированным доходом, ICVT.
2. Некоторые ссылки на альфа могут относиться к более продвинутой технике. Альфа Дженсена учитывает теорию CAPM и меры с поправкой на риск, используя безрисковую ставку и бета-версию.
При использовании сгенерированного альфа-вычисления важно понимать, какие вычисления используются. Альфа может быть рассчитана с использованием различных критериев индекса в классе активов. В некоторых случаях может отсутствовать подходящий ранее существующий индекс, и в этом случае советники могут использовать алгоритмы и другие модели для моделирования индекса в целях сравнительного альфа-вычисления.
Альфа также может относиться к ненормальной норме доходности ценной бумаги или портфеля, превышающей то, что было бы предсказано моделью равновесия, такой как CAPM. В этом случае модель CAPM может быть нацелена на оценку прибыли для инвесторов в различных точках вдоль эффективной границы. Анализ CAPM может оценить, что портфель должен зарабатывать 10% в зависимости от профиля риска портфеля. Если портфель фактически зарабатывает 15%, альфа-версия портфеля будет равна 5, 0, или + 5% по сравнению с тем, что было предсказано в модели CAPM.
