Многие из сегодняшних трейдеров опционов на акции могут не осознавать, что правила маржи различаются в разных биржах опционов. Например, Чикагская биржевая биржа опционов (CBOE) имеет систему маржи, отличную от той, которая используется Чикагской торговой палатой (CBOT) и Чикагской товарной биржей (CME). Последние два используют систему, известную как стандартизированный анализ риска портфеля, или SPAN, ведущую мировую маржинальную систему, принятую большинством бирж опционов и фьючерсов по всему миру. Он основан на сложном наборе алгоритмов, которые определяют маржу в соответствии с глобальной (общей суммой портфеля) оценкой однодневного риска на счете трейдера.
Давайте посмотрим на общую идею маржи и на то, что такое фьючерсы SPAN и маржа опционов. SPAN предоставляет стратегам по фьючерсам и товарным опционам ключевое преимущество: больше отдачи от прибыли.
Что такое опционная маржа?
Очень просто, опционная маржа - это деньги, которые трейдер должен внести на свой торговый счет, чтобы торговать опционами. Это не то же самое, что маржинальный запас. Маржа для акций - это ссуда, предоставленная вам вашим брокером, чтобы вы могли купить больше акций с меньшим доступным капиталом. Маржа для опционов на фьючерсы - это депозит с гарантированной доходностью, который приносит проценты, поскольку он обычно хранится в форме краткосрочных казначейских векселей.
Например, для написания простого спреда с медвежьим коллом на S & P 500 вам необходимо иметь достаточную маржу («добросовестное» исполнение) на вашем счете, чтобы открыть позицию. Прямая покупка опционов обычно не требует внесения маржи, поскольку максимальный риск - это то, что вы платите за опцион.
Для наших целей маржа - это то, что брокер требует от вас в своей учетной записи, если вы хотите реализовать опционную стратегию записи. Для типичной позиции «один лот» (т. Е. Простая 1 × 1) позиция по кредитному спреду маржа - в зависимости от вовлеченного рынка - может варьироваться от нескольких сотен долларов (например, для зерна, такого как соевые бобы), до целых несколько тысяч долларов (на S & P 500, например). Хорошее эмпирическое правило заключается в том, что отношение маржи к чистой собранной премии должно составлять 2 к 1. То есть вы должны попытаться найти опционные сделки, которые дают вам чистую премию, которая составляет не менее половины первоначальной маржинальной стоимости.
Еще одно замечание относительно маржи опциона заключается в том, что она не является фиксированной. Другими словами, начальная маржа - это сумма, необходимая для открытия позиции, но эта сумма меняется каждый день в зависимости от рынка. Он может увеличиваться или уменьшаться в зависимости от изменений базового актива, времени до истечения срока действия и уровня волатильности. Маржа SPAN, которая является системой маржи, разработанной Чикагской товарной биржей и используемой всеми трейдерами опционов на фьючерсы, может помочь объяснить, как работает это движение. SPAN margin считается многими доступной системой наивысшей маржи.
Система SPAN
Для авторов опционов требования маржи SPAN для опционов на фьючерсы предлагают более логичную и выгодную систему, чем те, которые используются биржами опционов на акции. Тем не менее, важно отметить, что не все брокерские конторы предоставляют своим клиентам минимальную маржу SPAN. Если вы серьезно относитесь к торговле опционами на фьючерсы, вы должны найти брокера, который предоставит вам минимумы SPAN. Прелесть SPAN заключается в том, что после расчета дневного движения наихудшего случая для одной конкретной открытой позиции он применяет любое избыточное значение маржи к другим позициям (новым или существующим), требующим маржи.
Фьючерсные биржи предопределяют размер маржи, необходимой для торговли фьючерсным контрактом, который основан на дневных предельных ценах, установленных биржами. Предопределенная величина требуемой маржи позволяет бирже знать, каким может быть однодневный ход в худшем случае для любой открытой фьючерсной позиции (длинной или короткой).
Анализ рисков также проводится для изменений волатильности вверх и вниз, и эти риски встроены в так называемые массивы рисков. На основе этих переменных создается массив рисков для каждой цены исполнения опциона на фьючерсный опцион и фьючерсного контракта. Например, наихудшим вариантом для короткого колла является предел фьючерса (экстремальное движение вверх) и волатильность вверх. Очевидно, что короткий колл пострадает от убытков от экстремального (предельного) движения базовых фьючерсов и роста волатильности. Маржинальные требования SPAN определяются путем расчета возможных потерь. Уникальность SPAN заключается в том, что при установлении маржинальных требований он учитывает весь портфель, а не только последнюю сделку.
Ключевое преимущество SPAN
Маржинальная система, используемая на биржах фьючерсных опционов, дает особое преимущество, позволяя накапливать казначейские векселя. Проценты начисляются на вашу облигацию исполнения (если в T-счете), потому что биржи рассматривают казначейские векселя как маржинальные инструменты. Однако эти ГКО действительно "подстрижены" (Т-банкнота в 25 000 долл. США может обойтись в сумму от 23 750 до 22 500 долл. США, в зависимости от расчетной палаты). Из-за своей ликвидности и риска, близкого к нулю, ГКО рассматриваются в качестве эквивалентов, близких к наличным. Из-за этой маржинальной способности ГКО, процентные доходы иногда могут быть весьма значительными, что может покрыть все или, по крайней мере, компенсировать некоторые транзакционные издержки, понесенные во время торговли, - хороший бонус для авторов опционов.
Сам SPAN предлагает одно ключевое преимущество для трейдеров опционов, которые комбинируют коллы и вводят стратегии написания. Чистые продавцы опционов часто могут получить благоприятное отношение. Вот пример того, как вы можете получить преимущество. Если вы пишете кредитный спред S & P 500 с одним лотом, в котором ближайшая очередь составляет около 15% от суммы денег за три месяца до истечения срока действия, с вас будет взиматься приблизительно от 3000 до 4000 долларов в первоначальных маржинальных требованиях SPAN. SPAN оценивает общий риск портфеля, поэтому, когда и если вы добавляете кредитный спрэд пут с компенсирующим дельта-фактором (т. Е. Спрэд колл является чистым коротким 0, 06, а спрэд пут является чистым длинным 0, 06), с вас обычно не взимается дополнительная маржа, если общий риск не увеличивается в соответствии с массивами рисков SPAN.
Поскольку SPAN логически рассматривает наихудшее направленное движение следующего дня, потери одной стороны в значительной степени компенсируются выигрышем другой стороны. Однако это не идеальная хеджирование, потому что рост волатильности во время экстремального предельного движения фьючерса может повредить обеим сторонам, а ненейтральная гамма изменит факторы дельты. Тем не менее, система SPAN в основном не взимает двойную плату за начальную маржу по этому типу торговли, которая известна как закрытый короткий удушение, потому что риск одной стороны в основном сводится на нет выигрышем другой стороны. Это в основном удваивает вашу запас прочности. Трейдер, торгующий опционами на акции или индексы, не получает такого благоприятного подхода при работе с той же стратегией.
Суть
В то время как существуют другие типы сделок, которые иллюстрируют преимущества SPAN, пример покрытого короткого удушения показывает, почему составители индексов и опционов на акции остаются в невыгодном конкурентном положении.
