Что такое авансовое возмещение?
Авансовое возмещение относится к случаям, когда одна эмиссия облигаций используется для погашения другой непогашенной облигации. Выпуск новой облигации осуществляется по более низкой процентной ставке, чем более старое, неоплаченное обязательство. Муниципалитеты, как правило, используют авансовое рефинансирование, чтобы снизить затраты по займам и воспользоваться более низкими процентными ставками. Авансовое возмещение также может относиться к выпуску облигаций, при котором новые облигации продаются по более низкой ставке, чем размещенные. Создатель облигации инвестирует выручку от продажи, затем при обращении к старшей облигации инвесторы получают оплату, используя вложенные средства.
Понимание авансового возмещения
Авансовое возмещение чаще всего используется правительствами, стремящимися отложить выплату долга, вместо того, чтобы выплачивать большую сумму долга в настоящее время. В некотором смысле это сопоставимо с рефинансированием ипотечного кредитования домовладельца. В 2017 году облигации с авансовым рефинансированием составили 91 млрд долларов и составили 22, 2 процента от общего объема муниципальных облигаций на сумму 3, 8 трлн долларов.
Регуляторы выразили некоторую обеспокоенность по поводу потенциальных злоупотреблений авансовым возмещением. Поскольку муниципальные облигации, как правило, имеют более низкие ставки, муниципалитеты могут потенциально использовать авансовое рефинансирование для выпуска неограниченных сумм долга по низким ставкам. Город тогда инвестировал бы в инвестиции с более высоким рейтингом. По этой причине регулирующие органы ввели правила, ограничивающие не облагаемый налогом процент по возвратным облигациям. Кроме того, из-за положения Закона о сокращении налогов и рабочих мест от 2017 года процентный доход не освобождается от налогов для облигаций с предварительным возвратом, выпущенных после 31 декабря 2017 года.
В отдельных штатах действуют законы, устанавливающие ограничения на авансовое возмещение, такие как установленные законом сроки погашения и лимиты процентных ставок. IRS ограничивает доход по инвестициям в результате досрочного погашения облигаций. Кроме того, арбитражное регулирование, как правило, позволяет муниципалитетам авансировать возврат облигаций один раз в течение срока действия облигации. Прежде чем инициировать авансовое возмещение, города должны сначала убедиться, что сумма денег, которая будет сэкономлена в результате транзакции, будет соответствовать любым расходам на выдачу.
Пример авансового возмещения
Авансовое рефинансирование популярно в условиях низких процентных ставок, когда эмитенты облигаций могут стремиться воспользоваться преимуществами более низких ставок путем рефинансирования находящихся в обращении облигаций, которые еще не погашены. Например, предположим, что муниципалитет хочет рефинансировать свои текущие неоплаченные облигации по новой, более низкой ставке. Город будет брать доходы от продажи облигаций, подлежащих возврату, и инвестировать их в казначейские обязательства США (t-Bonds) или другие облагаемые налогом государственные ценные бумаги. Казначейские обязательства затем депонируются в целевой депозитный портфель. Основная сумма и проценты по казначейским обязательствам в портфеле условного депонирования используются для погашения старых облигаций.
