На фоне замедления роста ВВП в США и по всему миру Goldman Sachs рекомендует акции с высокой стабильной рентабельностью и низким операционным левереджем. Они добавляют, что акции с быстрым ростом продаж, до недавнего времени одной из их любимых инвестиционных тем, теперь переоценены по сравнению с рынком. Акции с низким операционным левереджем, напротив, торгуются с оценочной скидкой.
«В текущей макроэкономической среде мы рекомендуем инвесторам владеть акциями с низким операционным левереджем и продавать компании с высоким операционным левереджем», - говорится в своем последнем отчете по еженедельному кикстарту в США. «Акции с низким операционным левереджем также имеют привлекательные фундаментальные показатели по сравнению с акциями с высоким операционным левереджем», - добавляют они.
Среди 50 акций в корзине с низкими операционными левереджами Голдмана есть шесть: Twenty-First Century Fox Inc. (FOXA), CBS Corp. (CBS), Hilton Worldwide Holdings Inc. (HLT), Starbucks Corp. (SBUX), Diamondback Energy Inc. (FANG) и TransDigm Group Inc. (TDG). Это первая из двух статей, которые Investopedia посвятит этому отчету, вторая выйдет в четверг днем.
6 устойчивых к рецессии акций
(На основе низкой степени операционного рычага)
- Двадцать первое столетие Fox, 1.7CBS, 1.8Hilton, 1.6Starbucks, 1.8Diamondback Energy, 1.5TransDigm, 1.3Median акции в корзине, 1.7Median акции в индексе S & P 500 (SPX), 2.6 *
Значение для инвесторов
Goldman рассчитал степень операционного левереджа каждой компании как (1) выручка за вычетом переменных затрат, поделенная на (2) выручку за вычетом как переменных, так и постоянных затрат. В нормальных условиях самое низкое значение степени операционного рычага составляет 1, 0, что указывает на то, что все затраты компании являются переменными.
Иными словами, компании с высоким операционным левереджем имеют постоянные затраты. В результате, когда доходы растут, большая часть прироста падает непосредственно на практический результат. В отличие от этого, компании с низким операционным левериджем имеют структуры затрат, которые весьма изменчивы, растут или падают в тандеме с объемом продаж или уровнем деловой активности.
Однако в период экономического спада, когда продажи могут снижаться, ситуация меняется на противоположную. Компании с низким левереджем должны испытывать менее серьезное процентное снижение прибыльности, поскольку их расходы также должны снизиться. С другой стороны, компании с высоким левереджем будут иметь значительные расходы, которые остаются, несмотря на падение выручки.
Сравнивая свою корзину из 50 акций с низким операционным левереджем с корзиной из 50 инструментов с высоким операционным левереджем, Goldman находит первый вариант привлекательным по нескольким показателям. Это оценка, основанная на форвардных коэффициентах P / E, которые на 24% ниже (15x против 19x); средняя чистая прибыль почти вдвое больше (17% против 9%); и медианный доход на капитал (ROE), который более чем на 50% выше (29% против 18%).
Goldman отмечает, что с 2011 года их корзина акций с высокими темпами роста доходов имеет тенденцию превосходить S & P 500 в периоды резкого замедления экономического роста. Тем не менее, они не поддерживают эту стратегию прямо сейчас, так как эти акции торгуются с 23% премией к S & P 500 на основе форвардного P / E (22x против 17x). Обратите внимание, что сравнение P / E Goldman зависит от округления.
Diamondback Energy, безусловно, выделяется в корзине: прогнозируемый рост в 2019 году составит 95% для продаж и 30% для EPS. Средняя целевая цена от 34 аналитиков, занимающихся акциями, составляет 146 долларов за CNN, что будет на 38% больше по сравнению с закрытием 27 февраля 2019 года. Diamondback принес прибыль и разочарование доходами в 4 квартале 2018 года, но выпустил руководство, призывающее к увеличению производства на 27% в 2019 году, согласно Zacks Equity Research. Diamondback приобрела конкурирующую компанию по разведке и добыче нефти Energen Corp. в 4 квартале 2018 года, что может исказить сравнение роста.
Заглядывая вперед
В то время как корзина с низким левереджем Goldman может превзойти результаты на фоне замедления экономики, вероятно, она не будет очень успешной, если экономический рост стабилизируется, а бычий рынок продолжится. Более того, даже в условиях замедления экономики ее эффективность может заключаться в том, что она падает меньше, чем рынок в целом, а не растет. Действительно, по прогнозам, 19 акций в корзине будут страдать от снижения продаж в 2019 году.
