Содержание
- Когда выкуп работает
- Когда выкуп не проходит
- 1. Когда акции переоценены
- 2. Чтобы увеличить прибыль на акцию
- 3. В интересах руководителей
- 4. Выкуп с использованием заемных денег
- 5. Отразить Приобретателя
- 6. Избавиться от наличных
- Суть
Выкуп или выкуп акций может быть разумным способом для компаний использовать свои дополнительные денежные средства для вознаграждения акционеров и получения большей прибыли, чем банковские проценты по этим средствам. Однако во многих случаях выкуп акций рассматривается как просто уловка для увеличения заявленной прибыли, поскольку для расчета прибыли на акцию остается меньше акций в обращении. Хуже того, это может быть сигналом того, что у компании закончились хорошие идеи, чтобы использовать свои деньги для других целей.
Это означает, что инвесторы не могут позволить себе просто выкупить акции по номинальной стоимости. Узнайте, как проверить, представляет ли выкуп стратегический шаг компании или отчаянный.
6 плохих сценариев выкупа акций
Когда выкуп работает
Выкуп акций происходит, когда компания покупает некоторые свои акции на открытом рынке и выкупает эти находящиеся в обращении акции. Это может быть очень полезно для акционеров, поскольку после выкупа акций каждый из них будет владеть большей частью компании и, следовательно, большей частью ее денежного потока и прибыли. Компания также будет покупать акции на рынке, повышать цены на акции и сокращать общее количество акций в обращении.
Теоретически, руководство будет добиваться выкупа акций, потому что они предлагают наибольшую потенциальную прибыль для акционеров - лучшую прибыль, чем она могла бы получить от расширения операций на новых рынках, инвестирования в бренд или любого другого использования, которое компания использует для получения денежных средств. Если компания, которая потенциально может использовать денежные средства для расширения своей деятельности, вместо этого решит выкупить свои акции, это может быть признаком того, что акции недооценены. Сигнал еще сильнее, если топ-менеджеры скупают акции для себя.
(Чтобы узнать больше, прочитайте, как Buybacks деформирует соотношение цены к книге .)
Наиболее важно, что выкуп акций может быть достаточно рискованным для компаний, чтобы использовать дополнительные средства. Реинвестирование денежных средств, скажем, в НИОКР или новый продукт может быть очень рискованным. Если эти инвестиции не окупятся, то с трудом заработанные деньги пойдут на ветер. Использование наличных для оплаты приобретений также может быть опасным. Слияния вряд ли оправдают ожидания. Выкуп акций, с другой стороны, позволяет компаниям инвестировать в себя, когда они уверены, что их акции недооценены, и предлагают хорошую прибыль для акционеров.
Когда выкуп не проходит
Иногда выкуп акций может быть отличной вещью. Но часто они могут быть просто плохой идеей и могут навредить акционерам. Это может произойти, когда выкуп осуществляется при следующих обстоятельствах:
1. Когда акции переоценены
Для начала, выкуп должен осуществляться только тогда, когда руководство уверено, что акции недооценены . Ведь компании ничем не отличаются от постоянных инвесторов. Если компания скупает акции по 15 долларов каждая, когда они стоят всего 10 долларов, компания явно принимает плохое инвестиционное решение. Компания, покупающая переоцененную акцию, разрушает акционерную стоимость, и было бы лучше выплачивать эти деньги в качестве дивиденда, чтобы акционеры могли инвестировать их более эффективно. (Узнайте, что дивиденды могут сделать для вашего портфеля в разделе «Сила роста дивидендов» .)
2. Чтобы увеличить прибыль на акцию
Выкуп может повысить EPS. Когда компания выходит на рынок, чтобы скупить собственные акции, она уменьшает количество находящихся в обращении акций. Это означает, что прибыль распределяется между меньшим количеством акций, что увеличивает прибыль на акцию. В результате многие инвесторы приветствуют обратный выкуп акций, потому что считают увеличение прибыли на акцию верным подходом к повышению стоимости акций.
Но не обманывайтесь. Вопреки распространенному мнению (и во многих случаях - советам директоров компаний), увеличение EPS не увеличивает фундаментальную ценность. Компании должны тратить деньги на покупку акций; инвесторы, в свою очередь, корректируют свои оценки, чтобы отразить сокращение как денежных средств, так и акций. Результатом, рано или поздно, является устранение любого влияния прибыли на акцию. Другими словами, более низкие денежные доходы, поделенные на меньшее количество акций, не приведут к чистым изменениям прибыли на акцию.
Конечно, много волнения вызвано объявлением о крупном выкупе, поскольку перспектива даже кратковременного роста EPS может вызвать всплеск цен на акции. Но если обратный выкуп не будет мудрым, единственные выгоды получат те инвесторы, которые продают свои акции в новостях. Для долгосрочных акционеров мало пользы.
(Для получения дополнительной информации см. Как оценить качество EPS .)
3. В интересах руководителей
Многие руководители получают большую часть своей компенсации в виде опционов на акции. В результате выкупы могут служить цели: при реализации опционов на акции программы выкупа поглощают избыточные запасы и компенсируют ослабление существующей стоимости акций и любое потенциальное снижение прибыли на акцию.
Выкупая дополнительные акции и поддерживая прибыль на акцию, выкупы - это удобный способ для руководителей максимизировать свое собственное богатство. Это способ для них поддерживать стоимость акций и опционов на акции. Некоторые руководители могут даже испытывать искушение выкупить акции, чтобы повысить цену акций в краткосрочной перспективе, а затем продать свои акции. Более того, крупные бонусы, которые получают генеральные директора, часто связаны с ростом цен на акции и увеличением прибыли на акцию, поэтому у них есть стимул для выкупа акций, даже когда есть лучшие способы потратить деньги или когда акции переоценены.
(Подробнее читайте в « Книге из плохого руководства » ).
4. Выкуп с использованием заемных денег
Для руководителей может быть трудно противостоять соблазну использовать долг для финансирования увеличивающих прибыль покупок акций. Компания может полагать, что денежные потоки, которые она использует для погашения долга, будут продолжать расти, в результате чего средства акционеров будут вновь приведены в соответствие с заимствованиями. Если они правы, они будут выглядеть умно. Если они ошибаются, инвесторы пострадают. Более того, менеджеры имеют тенденцию полагать, что акции их компаний недооценены - независимо от цены. Когда вы заимствуете, обратный выкуп акций может повредить кредитным рейтингам, поскольку они истощают денежные резервы, которые могут стать подушкой, если времена станут жесткими.
Одна из причин принятия увеличения долга для финансирования выкупа акций заключается в том, что он более эффективен, поскольку проценты по долгу не облагаются налогом, в отличие от дивидендов. Однако долг должен быть погашен в какое-то время. Помните, что компания сталкивается с финансовыми трудностями не нехватка прибыли, а нехватка денег.
5. Отразить Приобретателя
В некоторых случаях выкуп заемных средств с использованием заемных средств может использоваться в качестве средства для отражения враждебного участника торгов. Компания берет на себя значительную дополнительную задолженность по выкупу акций в рамках программы обратного выкупа. Такие обратные выкупы с использованием заемных средств могут быть успешными в противодействии враждебным заявкам как путем повышения стоимости акций (надеюсь), так и путем добавления большого количества нежелательных долгов в баланс компании.
6. Избавиться от наличных
Очень трудно представить сценарий, когда выкупы являются хорошей идеей, за исключением случаев, когда выкупы осуществляются, когда компания чувствует, что ее цена акций слишком низкая. Но, опять же, если компания верна и ее акции недооценены, они, вероятно, все равно восстановятся. Таким образом, компании, которые выкупают акции, фактически признают, что не могут эффективно инвестировать свой свободный денежный поток.
Даже самая щедрая программа обратного выкупа ничего не стоит для акционеров, если она осуществляется в условиях плохих финансовых показателей, сложных деловых условий или снижения прибыльности компании. Предоставляя EPS временную поддержку, выкуп акций может смягчить удар, но они не могут полностью изменить ситуацию, когда у компании проблемы.
(Узнайте больше в Cash-22: плохо ли иметь слишком много хорошего? )
Суть
Как инвесторам, мы должны более внимательно следить за выкупом акций. Смотрите в финансовых отчетах для деталей. Посмотрите, присуждается ли акция сотрудникам и покупаются ли выкупленные акции, когда акции имеют хорошую цену. Компания, выкупающая переоцененные акции - особенно с большим количеством долгов - разрушает акционерную стоимость. Планы выкупа акций не всегда плохи, но они могут быть. Так что будьте осторожны там.
(Подробнее см. Раздел «Выкуп акций» .)
