Перевернутая кривая доходности исторически была надежным индикатором надвигающегося экономического спада, и в нем растет число инвесторов, готовых свалить акции, поскольку ожидания рецессии часто вызывают медвежьи рынки. Не так быстро, говорят аналитики и стратеги JPMorgan и Credit Suisse. «Исторически, фондовые рынки имеют тенденцию приносить одни из самых высоких доходов в месяцы и кварталы после инверсии», - написал Марко Коланович, глобальный руководитель исследования макроколичества и деривативов в JPMorgan, в недавней заметке для клиентов, на которую ссылается MarketWatch.
Эндрю Гартвейт, глобальный стратег по акциям Credit Suisse, придерживается аналогичной точки зрения. Отмечая, что экономика США впала в рецессию в течение 15 месяцев после каждой из последних семи инверсий кривой доходности, он также указывает, что цены на акции обычно достигают максимума через шесть месяцев после начала инверсии, согласно CNBC. Он также считает, что некоторые сектора и отрасли фондового рынка, как правило, преуспевают после инверсии, некоторые из которых мы выделяем в таблице ниже.
5 секторов, которые работают хорошо после инверсии кривой доходности
- ПромышленностьСтрахованиеОборудование для здравоохраненияФармацевтические препаратыПродукты питания, напитки и табак
Значение для инвесторов
Рассматривая исторические показатели, Garthwaite рассчитывает, что индекс S & P 500 (SPX) вырос в 75% случаев в течение первых трех месяцев после начала инверсии, в среднем на 4%. Однако через 18 месяцев индекс снизился в 62% случаев, в среднем снизился на 8%.
Сдвигая акцент на секторах фондового рынка, Garthwaite обнаруживает, что страховые и промышленные акции обеспечивают лучшие медианные результаты за первые три месяца после начала инверсии. На другом конце спектра полупроводники и потребительские товары длительного пользования, как правило, показали худшие результаты. Страхование обычно остается одним из лучших в течение 12 месяцев, к которому присоединяются другие средства защиты, такие как медицинское оборудование, фармацевтические препараты, а также запасы продуктов питания, напитков и табака.
Классическая защитная акция пользуется относительно устойчивым спросом на свою продукцию на всех этапах бизнес-цикла и, таким образом, готова обеспечить стабильную прибыль и дивиденды. С другой стороны, циклические акции, такие как производители автомобильного и технологического оборудования, исторически являются одними из худших показателей после 12 месяцев, согласно данным Credit Suisse.
Согласно его исследованию, Коланович из JPMorgan считает, что на бычьем рынке еще может быть достаточно места для работы. «Только через 30 месяцев доходность S & P 500 упадет ниже среднего», - сказал он в своей заметке. Как и в случае с четырьмя предыдущими инверсиями, он рассматривает Федеральный резерв и замедление экономического роста в качестве двух основных движущих сил текущего эпизода.
Заглядывая вперед
Хотя Credit Suisse утверждает, что инверсии кривой доходности являются надежными предикторами предстоящих рецессий, другие аналитики не согласны с этим. «Не за каждой инверсией последовал спад», - сообщает финансовая исследовательская фирма Bespoke Investment Group, которая также считает, что S & P 500 имеет тенденцию демонстрировать сильный рост в течение первых 12 месяцев после инверсии.
Между тем, аналитическая компания по инвестициям в макроэкономику Bianco Research обнаруживает, что инверсии становятся надежными предикторами рецессии, когда они длятся 10 дней и более. Текущая инверсия сейчас на своем четвертом дне. В начале торгов 27 марта доходность снизилась с обеих сторон спектра сроков погашения, так как инвесторы ожидали будущего снижения ставок со стороны ФРС, согласно другому отчету CNBC. Еще неизвестно, оправдается ли это ожидание и, если оно произойдет, может ли снижение ставки предотвратить рецессию.
