Когда компаниям или другим организациям, таким как правительства, необходимо собирать деньги для новых проектов, финансировать операции или рефинансировать существующие долги, они могут выпускать облигации напрямую для инвесторов. Многие корпоративные и государственные облигации публично торгуются на биржах.
Между тем, рынки капитала постоянно находятся в состоянии приливов и отливов. Процентные ставки могут повышаться, а могут снижаться. Цены на товары могут неожиданно подняться и неожиданно упасть. Спады и подъемы приходят и уходят. Компании могут объявить о банкротстве или вернуться с грани смерти. В ожидании и реакции на подобные события инвесторы часто корректируют свои портфели, чтобы защитить или получить прибыль от изменений рыночных условий.
Чтобы увидеть, где инвесторы могут найти возможности на рынках облигаций, мы рассмотрим некоторые из наиболее распространенных причин, по которым инвесторы торгуют облигациями.
1. Пикап
Первая (и наиболее распространенная) причина, по которой инвесторы торгуют облигациями, заключается в повышении доходности их портфелей. Доходность относится к общему доходу, который вы можете получить, если у вас есть облигации до погашения, и представляет собой тип дохода, который многие инвесторы стремятся максимизировать.
Например, если у вас есть облигации BBB инвестиционного уровня в компании X с доходностью 5, 50 процента, и вы видите, что доходность облигаций с аналогичным рейтингом в компании Y торговалась на уровне 5, 75 процента, что бы вы сделали? Если вы полагаете, что кредитный риск незначителен, продажа облигаций X и покупка облигаций Y принесут вам прибыль в виде спреда или повышение доходности в размере 0, 25 процента. Эта сделка может быть наиболее распространенной из-за желания инвесторов и инвестиционных менеджеров максимизировать доходность, когда это возможно.
2. Кредит-обновление торговли
Как правило, существует три основных поставщика кредитных рейтингов для компаний и страновых (или суверенных) долгов - Fitch, Moody's и Standard and Poor's. Кредитный рейтинг отражает мнение этих агентств кредитного рейтинга о вероятности погашения долгового обязательства, и колебания этих кредитных рейтингов могут предоставить возможность для торговли.
Сделку с повышением кредитоспособности можно использовать, если инвестор ожидает, что в ближайшем будущем будет решена проблема с определенным долгом. Когда обновление происходит на эмитента облигации, как правило, цена облигации увеличивается, а доходность уменьшается. Повышение рейтингового агентства отражает его мнение о том, что компания стала менее рискованной, а ее финансовое положение и перспективы бизнеса улучшились.
В сделке с повышением кредитоспособности инвестор пытается уловить ожидаемое повышение цены путем покупки облигации до повышения кредитоспособности. Однако, чтобы сделать эту сделку успешной, требуется определенный навык в проведении кредитного анализа. Кроме того, сделки типа повышения кредитоспособности обычно происходят вокруг сокращения между рейтингами инвестиционного уровня и рейтингами ниже инвестиционного уровня. Переход от статуса нежелательной облигации к инвестиционному уровню может привести к значительной прибыли для трейдера. Одна из главных причин этого заключается в том, что многие институциональные инвесторы ограничены в покупке долговых обязательств, рейтинг которых ниже инвестиционного уровня.
3. Кредитно-защитные сделки
Следующая популярная сделка - торговля защитой кредита. Во времена растущей нестабильности в экономике и на рынках некоторые сектора становятся более уязвимыми для невыполнения своих долговых обязательств, чем другие. В результате трейдер может занять более оборонительную позицию и вытащить деньги из секторов, которые, как ожидается, будут иметь плохие результаты, или из тех, в которых существует наибольшая неопределенность.
Например, поскольку долговой кризис охватил Европу в 2010 и 2011 годах, многие инвесторы сократили свое распределение на европейских долговых рынках из-за возросшей вероятности дефолта по суверенному долгу. По мере углубления кризиса это стало мудрым шагом со стороны трейдеров, которые не стеснялись выходить.
Кроме того, признаки того, что определенная отрасль станет менее прибыльной в будущем, могут послужить толчком для инициирования сделок по защите кредитов в вашем портфеле. Например, усиление конкуренции в отрасли (возможно, из-за уменьшения барьеров для входа) может привести к усилению конкуренции и снижению давления на прибыли для всех компаний в этой отрасли. Это может привести к вытеснению с рынка некоторых более слабых компаний или, что еще хуже, объявлению о банкротстве.
4. Отраслевые ротационные торги
В отличие от торговли с защитой кредитов, которая в первую очередь направлена на защиту портфеля, сделки с ротацией секторов стремятся перераспределить капитал в сектора, которые, как ожидается, будут превосходить по сравнению с отраслью или другим сектором. На уровне секторов одной из наиболее часто используемых стратегий является вращение связей между циклическим и нециклическим секторами в зависимости от того, куда, по вашему мнению, движется экономика.
Например, во время экономического спада в США, который начался в 2007/08 году, многие инвесторы и управляющие портфелями превратили свои портфели облигаций из циклических секторов (таких как розничная торговля) в нециклические сектора (основные потребительские товары). Те, кто медленно или неохотно торговал вне циклических секторов, обнаружили, что их портфель хуже других по сравнению с другими.
5. Регулировка кривой доходности
Продолжительность портфеля облигаций является мерой чувствительности цены облигации к изменениям процентных ставок. Облигации с высокой дюрацией имеют более высокую чувствительность к изменениям процентных ставок, и наоборот, с облигациями с низкой дюрацией. Например, можно ожидать, что портфель облигаций с дюрацией пять изменится на пять процентов при изменении процентных ставок на один процент.
Торговля корректировкой кривой доходности включает в себя изменение дюрации вашего портфеля облигаций для увеличения или уменьшения чувствительности к процентным ставкам, в зависимости от вашего взгляда на направление процентных ставок. Поскольку цена облигаций обратно соотносится с процентными ставками, то есть снижение процентных ставок увеличивает цены облигаций, а повышение процентных ставок приводит к снижению цен на облигации, увеличение дюрации портфеля облигаций в ожидании снижения процентных ставок может быть одним из вариантов для трейдера.
Например, в 1980-х годах, когда процентные ставки были двузначными, если бы трейдер мог прогнозировать устойчивое снижение процентных ставок в последующие годы, он мог бы увеличить дюрацию своего портфеля облигаций в ожидании падения.
Суть
Это некоторые из наиболее распространенных причин, по которым инвесторы и управляющие торгуют облигациями. Иногда лучшая сделка не может быть сделкой вообще. Таким образом, чтобы успешно торговать облигациями, инвесторы должны понимать как причины, так и почему не торговать облигациями.
