Ожидается, что в 2019 году американские IPO привлекут рекордные 80 миллиардов долларов, причем технологические компании будут в авангарде, сообщает Bloomberg. «Циклы заканчиваются, когда все выглядит великолепно, но точка, в которой предложение превышает спрос, - сказал Bloomberg Майкл Шаул, исполнительный директор Marketfield Asset Management LLC. Шауль - один из тех наблюдателей, которые задаются вопросом, сможет ли рынок поглотить предстоящий поток IPO, в который войдут крупные проигравшие.
По данным CNBC, около 83% компаний, которые стали публичными в первые девять месяцев 2018 года, потеряли деньги за 12 месяцев, предшествовавших IPO, что больше, чем во время пика Dotcom Bubble в 2000 году.
Среди первоочередных предложений высокотехнологичного сектора, ожидаемых в 2019 году, можно назвать услуги по подбору пассажиров Uber и Lyft, онлайн-сервис по аренде домов и квартир Airbnb и Slack, которые предлагают облачную платформу для делового общения, обмена файлами и обмена сообщениями. В таблице ниже перечислены их возможные значения.
4 крупных технологических IPO
(Возможная стоимость первичного публичного предложения акций)
- Uber: 120 миллиардов долларов. Airbnb: 31 миллиард долларов. Лайфт: 30 миллиардов долларов.
Значение для инвесторов
Прогнозируемая стоимость IPO в США в 2019 году составит 80 миллиардов долларов от Goldman Sachs. Они начали с более консервативной общей оценки в 150 миллиардов долларов для шести крупных технологических компаний-единорогов. Затем они предполагали, что размещения до IPO в крупных частных инвестиционных фондах поглотят 80% этих предложений, оставив 30 млрд долларов для публичных рынков IPO. Остальные 50 миллиардов долларов поступят от множества других компаний, стремящихся заработать до того, как бычий рынок не придет к концу.
«Совокупная активность в области IPO обычно повышается к концу цикла, поскольку компании стремятся получить оценки с высокой кратностью», - написали стратеги Goldman в примечании для клиентов в ноябре 2018 года, как цитирует Bloomberg. Последний год, в котором три американских технологических компании, оцениваемые в 10 миллиардов долларов или более, стали публичными, был 2000, согласно той же статье.
Почему в 2019 году предложение IPO может сокрушить спрос. Bloomberg делает три наблюдения на основе данных Dealogic. Во-первых, 80 миллиардов долларов будут примерно вдвое больше среднегодового показателя с 1990 года. Во-вторых, если посмотреть на соотношение средств, привлеченных в ходе IPO, к рыночной капитализации индекса S & P 500 (SPX), то 80 млрд. Долл. США приведут коэффициент на 81% выше, чем в среднем за последние пять лет. В-третьих, это создало бы самый большой скачок в этом соотношении за год, по крайней мере, с 1995 года, при увеличении более чем в три раза, чем среднегодовое изменение.
Рекордный процент убыточных эмитентов. Когда пик Dotcom Bubble в 2000 году достиг своего пика, 81% IPO было проведено убыточными компаниями, многие из которых прекратили свое существование вскоре после этого. По данным Джея Риттера (Jay Ritter), профессора финансов в Университете Флориды, который специализируется на исследованиях, связанных с IPO, на основе данных, полученных с 1980 года, в первые девять месяцев 2018 года было зафиксировано 83% IPO от убыточных предприятий.
Убыточный рост. «Каждый из стартапов пытается разжечь динамику« победитель получает все »благодаря быстрому расширению, характеризующемуся головокружительным и почти всегда убыточным ростом, зачастую без заметного пути к прибыльности», - заключают профессора Калифорнийского университета Мартин Кенни и Джон Зисман в следующей статье, цитируемой обозревателем Financial Times и ассоциированным редактором Рана Фурохар. «Низкие барьеры для входа приводят к тому, что многие конкуренты и гонщики тратят как можно больше, чтобы захватить долю рынка… частные компании, которые выходят из этого непродуктивного цикла, становятся раздутыми», - добавляет она.
Ускорение потерь. Uber потерял 1, 1 миллиарда долларов в квартале, заканчивающемся 30 сентября 2018 года, в то время как рост выручки был в два раза меньше, чем шесть месяцев назад, согласно Bloomberg. Lyft потерял 373 миллиона долларов в первой половине 2018 года, что на 46% больше, чем за тот же период 2017 года, несмотря на то, что выручка составила 88%, согласно данным Business Insider. Рост выручки Lyft также быстро замедляется; с первой половины 2016 года по сравнению с аналогичным периодом 2017 года он вырос более чем втрое.
Затуманивая перспективы Uber и Lyft, они усугубили заторы на городских дорогах. Они менее эффективны, чем такси, так как их автомобили тратят гораздо больше времени на пустых городских оживленных улицах, как сказал Barron Джозеф Витале, глава международной автомобильной практики Deloitte. Он отмечает, что на самом деле использование услуг "гонка за окном" упало среди самых тяжелых пользователей.
Прибыль под завязку. Airbnb отказался публиковать данные о прибыли, но источник, близкий к компании, указывает, что он заработал 100 миллионов долларов на 2, 6 миллиарда долларов дохода в 2017 году, согласно CNBC. Airbnb действительно сообщал, что доходы третьего квартала 2018 года превысили 1 миллиард долларов. На TechCrunch Slack получает около 200 миллионов долларов годового дохода в год, но не сообщил о прибыли.
Вялые файлы для IPO
4 февраля 2019 года Slack выпустил пресс-релиз, в котором указывалось, что компания с конфиденциальностью представила в SEC проект предложения о публичной продаже обыкновенных акций класса А. Компания не сообщила, сколько она намерена поднять или сколько акций она продаст, если SEC одобрит ее регистрацию.
Заглядывая вперед
В то время как многие технологические IPO в эпоху Dotcom Bubble исчезли, появились некоторые крупные победители, такие как Amazon.com (AMZN). Скептики, конечно, укажут, что Amazon по-прежнему подвергается чрезмерной оценке, с трейлингом и форвардными коэффициентами P / E около 80 и 60 соответственно. Выбирать победителей среди проигравших на рынке IPO всегда сложно, но может быть даже больше, так что в конце рыночных и экономических циклов.
