Публичная компания может выбрать частную компанию по ряду причин. Это не шаг, который руководство может воспринимать легкомысленно: существует ряд краткосрочных и долгосрочных проблем, которые необходимо учитывать, а также целый ряд преимуществ и недостатков. Вот взгляд на все переменные, которые компании должны учитывать в частном уравнении.
Что значит быть публичной компанией?
Быть публичной компанией имеет свои плюсы и минусы. С другой стороны, покупка и продажа акций публичных компаний относительно проста и привлекает инвесторов, ищущих ликвидный актив. И есть определенная степень престижа быть публичной компанией, что подразумевает уровень операционных и финансовых масштабов и успеха, особенно если акции торгуются на таком крупном рынке, как Нью-Йоркская фондовая биржа.
Однако существуют также огромные нормативные, административные, финансовые отчеты и положения о корпоративном управлении, которые должны соблюдать публичные компании. Эти действия могут сместить акцент руководства с управления и развития компании на соблюдение государственных норм.
Например, Закон Сарбейнса-Оксли 2002 года (SOX) налагает множество правил соблюдения и административных норм на публичные компании. Являясь побочным продуктом корпоративных сбоев Enron и Worldcom в 2001-2002 годах, SOX требует от всех публично торгуемых компаний внедрять и осуществлять внутренний контроль. Наиболее спорная часть SOX является разделом 404, который требует реализации, документирования и тестирование внутреннего контроля за подготовку финансовой отчетности на всех уровнях организации.
Публичные компании также должны проводить операционную, бухгалтерскую и финансовую инженерию, чтобы соответствовать квартальным ожиданиям Уолл-стрит. Это краткосрочное внимание к квартальному отчету о доходах, которое продиктовано внешними аналитиками, может привести к снижению приоритетов долгосрочных функций и целей, таких как исследования и разработки, капитальные затраты и финансирование пенсий, и это лишь несколько примеров. Пытаясь манипулировать финансовой отчетностью, несколько публичных компаний сократили пенсионные фонды своих сотрудников, в то же время прогнозируя чрезмерно оптимистичные ожидаемые доходы от инвестиций в пенсию.
Почему публичные компании становятся частными
Что это значит, чтобы пойти частным
Транзакция «бери в частные руки» означает, что крупная группа прямых инвестиций или консорциум частных акционерных компаний приобретает или приобретает акции публичной корпорации. Из-за большого размера большинства публичных компаний, годовая выручка которых составляет от нескольких сотен миллионов до нескольких миллиардов долларов, приобретающая компания, как правило, не может финансировать покупку в одиночку. Приобретающая частная акционерная группа обычно должна получить финансирование от инвестиционного банка или связанного с ним кредитора, который может предоставить достаточно кредитов, чтобы помочь финансировать (и завершить) сделку. Операционный денежный поток недавно приобретенной цели может затем использоваться для погашения долга, который был использован для возможности приобретения.
Акционерные группы также должны обеспечивать достаточную доходность для своих акционеров. Использование компании уменьшает количество капитала, необходимого для финансирования приобретения, и является способом увеличения прибыли на развернутый капитал. Иными словами, использование заемных средств означает, что группа по приобретению заимствует чужие деньги для покупки компании, выплачивает проценты по этому кредиту деньгами, полученными от вновь приобретенной компании, и в конечном итоге погашает остаток кредита с частью оценки компании в значение. Оставшаяся часть денежного потока и прирост стоимости могут быть возвращены инвесторам в виде доходов и прироста капитала от их инвестиций (после того, как частная акционерная компания понесет плату за управление).
Как только соглашение о приобретении согласовано, руководство обычно выдает свой бизнес-план потенциальным акционерам. Этот перспективный проспект охватывает перспективы компании и отрасли и устанавливает стратегию, показывающую, как компания будет приносить прибыль своим инвесторам.
Когда рыночные условия делают кредит доступным, все больше частных акционерных компаний могут занимать средства, необходимые для приобретения публичной компании. Когда кредитные рынки ужесточаются, долг становится более дорогим, и, как правило, сделок с частными операциями будет меньше.
Решив пойти наедине
Инвестиционные банки, финансовые посредники и высшее руководство часто строят отношения с частными акционерными компаниями, стремясь изучить возможности партнерства и сделок. Поскольку покупатели, как правило, платят как минимум надбавку от 20% до 40% по сравнению с текущей ценой акций, они могут побудить руководителей и других руководителей публичных компаний, которым часто оказывается значительная компенсация, когда стоимость их компаний растет в стоимости, перейти в частную собственность. Кроме того, акционеры, особенно те, кто имеет право голоса, часто оказывают давление на совет директоров и старшее руководство, чтобы они завершили сделку, находящуюся на рассмотрении, чтобы увеличить стоимость своих пакетов акций. Многие акционеры публичных компаний также являются краткосрочными институциональными и розничными инвесторами, и получение премий от сделки типа «частный-частный» является способом с низким риском получения прибыли.
При рассмотрении вопроса о том, следует ли заключить сделку с частным инвестором, старшая руководящая команда публичной компании должна также сбалансировать краткосрочные соображения с долгосрочными перспективами компании. В частности, они должны решить:
- Имеет ли смысл привлекать финансового партнера в долгосрочной перспективе? Сколько рычагов воздействия будет на компанию? Сможет ли поток денежных средств от операций поддержать новые процентные платежи? Каковы перспективы развития компании и отрасли? Перспективы чрезмерно оптимистичны или они реалистичны?
Руководство должно тщательно изучить послужной список предполагаемого приобретателя. Среди критериев для рассмотрения:
- Является ли покупатель агрессивным в использовании новой приобретенной компании? Насколько он знаком с отраслью? Есть ли у покупателя надежные прогнозы? Он состоит из практических инвесторов или даст руководству свободу действий в управлении компанией? стратегия выхода покупателя?
Преимущества приватизации
Переход на частную или приватизацию высвобождает время и усилия руководства, чтобы сконцентрироваться на управлении и развитии бизнеса, так как не существует нормативов SOX для соблюдения. Таким образом, команда старших руководителей может больше сосредоточиться на улучшении конкурентного позиционирования бизнеса на рынке. Внутренние и внешние гарантии, юристы и консультанты могут работать над требованиями отчетности частных инвесторов.
Частные акционерные компании имеют различные сроки выхода для своих инвестиций, но периоды владения обычно составляют от четырех до восьми лет. Этот горизонт освобождает приоритеты руководства от удовлетворения квартальных ожиданий прибыли и позволяет ему сосредоточиться на действиях, которые могут создавать и наращивать долгосрочные доходы акционеров. Например, менеджеры могут выбрать переподготовку торгового персонала и избавиться от неэффективных работников. Частное время и деньги, которые частные компании получают после освобождения от обязательств по отчетности, также могут быть использованы для других целей, таких как реализация инициативы по улучшению процессов во всей организации.
Недостатки приватизации
Частная инвестиционная фирма, которая добавляет слишком много рычагов к публичной компании для финансирования сделки, может нанести серьезный ущерб организации в случае возникновения неблагоприятных условий. Например, экономика может потерпеть неудачу, отрасль может столкнуться с жесткой конкуренцией со стороны других стран, или операторы компании могут пропустить важные этапы роста доходов.
Если приватизированная компания испытывает трудности с обслуживанием своего долга, ее облигации могут быть реклассифицированы из облигаций инвестиционного уровня в ненужные облигации. Тогда компании будет сложнее привлекать заемный или акционерный капитал для финансирования капитальных затрат, расширения или исследований и разработок. Здоровый уровень капитальных затрат, а также исследования и разработки часто имеют решающее значение для долгосрочного успеха компании, поскольку она стремится дифференцировать свои предложения продуктов и услуг и сделать свою позицию на рынке более конкурентоспособной. Таким образом, высокий уровень долга может помешать компании получить конкурентные преимущества в этом отношении.
Очевидно, что акции частных компаний не торгуются на публичных биржах. И на самом деле, ликвидность вкладов инвесторов в приватизированной компании варьируется, в зависимости от большей части рынка, который хочет создать частная инвестиционная фирма, то есть насколько она готова выкупить инвесторов, которые хотят продать. В некоторых случаях частные инвесторы могут легко найти покупателя на свою долю в капитале компании. Если в соглашениях о конфиденциальности указываются даты выхода, это может затруднить продажу инвестиций.
Суть
Переход на частную жизнь является привлекательной и жизнеспособной альтернативой для многих публичных компаний. Приобретение может принести значительную финансовую выгоду акционерам и генеральным директорам, в то время как сниженные нормативные требования и требования к отчетности, с которыми сталкиваются частные компании, могут высвободить время и деньги, чтобы сосредоточиться на долгосрочных целях. Пока уровень долга является разумным, и компания продолжает поддерживать или наращивать свой свободный денежный поток, эксплуатация и управление частной компанией освобождают время и энергию руководства от требований соответствия и управления краткосрочными доходами и могут обеспечить долгосрочные выгоды для компания и ее акционеры.
