Поскольку инвесторы готовятся к замедлению экономического роста в условиях неразрешенной торговой войны между США и Китаем, кредиты с привлечением заемных средств, первоначально составлявшие около 40 миллиардов долларов, обесцениваются. Их номинальная стоимость в последнее время снизилась в среднем не менее чем на 10 процентных пунктов всего за три месяца, и владельцы, которые пытаются продать их сейчас, могут получить не более двух третей их номинальной стоимости, согласно анализу Bloomberg.
Обвал этих рискованных кредитов компаниям с высокой задолженностью имеет серьезные негативные последствия. Банк Англии (BoE) оценивает, что совокупная глобальная номинальная стоимость этих кредитов составляет 3, 2 триллиона долларов, из которых 1, 8 триллиона долларов, или 57%, принадлежат банкам на Вулф-стрит, либо в виде ссуд на счетах или в виде ценных бумаг называется залоговыми кредитными обязательствами (CLO). «Все больше и больше менеджеров проявляют осторожность… Я думаю, что менеджеры быстрее продают, когда появляются плохие новости», - сказал Financial Times Джереми Бертон, управляющий портфелем в PineBridge Investments.
Ключевые вынос
- Стоимость рискованных займов с левереджем падает. Многие из них связаны в ценные бумаги, называемые CLO. Банки являются одними из крупнейших держателей CLO. Может возникнуть широкое негативное влияние на рынки.
Значение для инвесторов
Эндрю Свин, содиректор по банковским кредитам в Eaton Vance Management, согласен с Бертоном. «Люди хотят получать ссуды с хорошими показателями и более осторожно рискуют в ситуациях, которые стали негативными», - сказал он Bloomberg. Фактический размер рынка ссудных кредитов является предметом споров, как и фактическое определение Кредитный заем с использованием индекса S & P оценивает номинальную стоимость США в 1, 3 триллиона долларов, что намного ниже глобальной оценки Банка Англии в 3, 2 триллиона долларов.
Bloomberg отмечает, что многие из этих заемных средств финансировали выкуп компаний частными акционерными фондами, а также дивиденды и другие операции, которые не увеличивали прибыль. Наиболее пострадавшими секторами были энергетика, дискреция потребителей и здравоохранение, хотя пострадали и другие.
По словам Мэгги Ванг, стратега из Citigroup, недавняя распродажа ссуд с привлечением заемных средств с общей номинальной стоимостью 23 миллиарда долларов США снизила их среднюю номинальную стоимость на 24%, сообщает Barron's. Минимальное попадание по кредитам в этой группе составило 10%. В отличие от этого, кредиты с самым низким рейтингом на рынке (CCC +, CCC и CCC-) в среднем упали всего на 5, 8%. Это проблематично, потому что большинство кредитов с левереджем, которые упали еще более стремительно, имели рейтинги КТС или выше.
Американские банки держат около 90 миллиардов долларов США в соответствии с отчетом Федеральной резервной системы, о котором S & P Global сообщило ранее в 2019 году. Наибольший риск получили банки Wells Fargo & Co. (WFC), 34, 6 миллиарда долларов, JPMorgan Chase & Co. (JPM), 20, 5 долларов. и Citigroup Inc. (C) - 18, 1 млрд долларов. В том же отчете отмечается, что страховые компании держат около 122 миллиардов долларов США по данным Национальной ассоциации комиссаров по страхованию (NAIC).
Заглядывая вперед
Исследованная Мэгги Ванг из Citigroup партия кредитов с кредитным плечом в 23 миллиарда долларов была объединена в CLO, и большинство CLO могут размещать не более 7, 5% своих портфелей в кредитах с рейтингом CCC. Таким образом, очередная крупная распродажа может подтолкнуть многие из этих портфелей выше этого предела, требуя уценки в размере 50% или более по этим кредитам CCC, отмечает она.
Если это произойдет, может последовать порочный цикл понижения рейтингов и приостановки выплаты процентов по нежелательной задолженности, удерживаемой CLO. Это, в свою очередь, может вызвать кредитный кризис для компаний с низким рейтингом, поскольку кредиторы и CLO избегают их.
