Секьюритизация - это процесс захвата неликвидного актива или группы активов и, посредством финансового инжиниринга, преобразования его (или их) в безопасность. Ироничная фраза «Продовольственная цепь секьюритизации», популяризированная фильмом «Внутренняя работа» о финансовом кризисе 2007-2008 годов, описывает процесс, с помощью которого группы таких неликвидных активов (обычно долгов) упаковываются, покупаются, секьюритизируются и продаются инвесторам.
Типичным примером секьюритизации является обеспеченная ипотекой безопасность (MBS), тип обеспеченной активами безопасности, которая обеспечивается набором закладных. Впервые выпущенная в 1968 году, эта тактика привела к инновациям, таким как залоговые обязательства (CMO), которые впервые появились в 1983 году. MBS стала чрезвычайно распространенной в середине 1990-х годов. Процесс работает следующим образом.
Формирование пищевой цепи секьюритизации
Первый шаг в цепочке начинается с простого процесса подачи заявлениями на получение ипотеки в коммерческих банках потенциальными владельцами домов или недвижимости. Регулируемое и уполномоченное финансовое учреждение предоставляет займы, которые обеспечены претензиями в отношении различных объектов недвижимости, приобретаемых залогодателями. Ипотечные облигации (требования к будущим долларам) являются активами для кредиторов, но эти активы сопряжены с явным риском контрагента. Заемщик может не выплатить кредит, поэтому банки часто продают банкноты за наличные.
Это приводит ко второму важному звену в цепочке: отдельные ипотечные кредиты объединяются в ипотечный пул, который держится в доверительном управлении как залог для MBS. MBS может быть выпущен сторонней финансовой компанией, такой как крупная инвестиционная банковская фирма, или тем же банком, который изначально выдал закладную. Ипотечные ценные бумаги также выпускаются такими агрегаторами, как Fannie Mae или Freddie Mac.
секьюритизация
Несмотря на это, результат тот же: создается новая защита, подкрепленная претензиями к активам залогодателя. Акции этой ценной бумаги могут быть проданы участникам вторичного ипотечного рынка. Этот рынок чрезвычайно велик, предоставляя значительный объем ликвидности группе ипотечных кредитов, которые в противном случае были бы достаточно неликвидны сами по себе.
Существует несколько видов MBS: сквозные переходы, простое разнообразие, в котором платежи по ипотечным кредитам собираются и передаются инвесторам, и CMO. CMO разбивают ипотечный пул на несколько разных частей, называемых траншами. Это распространяет риск дефолта вокруг, подобно тому, как работает стандартная диверсификация портфеля. Транши могут быть структурированы практически любым способом, который сочтет целесообразным эмитент, что позволяет адаптировать одну MBS для различных профилей допустимого риска.
Пенсионные фонды, как правило, инвестируют в ипотечные ценные бумаги с высоким кредитным рейтингом, в то время как хедж-фонды будут искать более высокую доходность, инвестируя в фонды с низким кредитным рейтингом. В любом случае инвесторы получат пропорциональную сумму платежей по ипотечным кредитам в качестве возврата инвестиций - последнее звено в цепочке.
