Содержание
- Что такое балансовая стоимость?
- Value Play или Value Trap?
- Амортизация и балансовая стоимость
- Долг компании и балансовая стоимость
- Типичная игра балансовой стоимости
- Обналичивание балансовой стоимости
- Хорошие новости
Доходы, долги и активы являются строительными блоками финансовой отчетности любой публичной компании. В целях раскрытия информации компании разбивают эти три элемента на более точные цифры для анализа инвесторами. Инвесторы могут рассчитать оценочные коэффициенты по ним, чтобы упростить сравнение компаний. Среди них балансовая стоимость и отношение цены к книге (отношение P / B) являются основными для инвесторов стоимости. Но заслуживает ли балансовая стоимость всей фанфары? Читай дальше что бы узнать.
Учебник: фундаментальный анализ
Что такое балансовая стоимость?
Балансовая стоимость - это мера всех активов компании: акций, облигаций, инвентаря, производственного оборудования, недвижимости и т. Д. Теоретически, балансовая стоимость должна включать все, вплоть до карандашей и скоб, используемых сотрудниками, но для простоты компании как правило, включают только крупные активы, которые легко поддаются количественной оценке.
Компании с большим количеством машин, таких как железные дороги, или большим количеством финансовых инструментов, таких как банки, обычно имеют большую балансовую стоимость. Напротив, компании, занимающиеся производством видеоигр, дизайнеры одежды или торговые фирмы, могут иметь небольшую балансовую стоимость или не иметь ее вообще, поскольку они так же хороши, как и люди, которые там работают. Балансовая стоимость не очень полезна в последнем случае, но для компаний с солидными активами, это часто показатель № 1 для инвесторов.
Простой расчет, делящий текущую стоимость акций компании на ее заявленную балансовую стоимость на акцию, дает вам соотношение P / B. Если соотношение P / B меньше единицы, акции продаются дешевле стоимости активов компании. Это означает, что в худшем случае банкротства активы компании будут распроданы, а инвестор все равно получит прибыль.
В случае банкротства другие инвесторы в идеале увидели бы, что балансовая стоимость стоила больше, чем акции, а также купили бы, подтолкнув цену вверх, чтобы она соответствовала балансовой стоимости. Тем не менее, у этого подхода есть много недостатков, которые могут заманить в ловушку неосторожного инвестора.
Value Play или Value Trap?
Если очевидно, что компания торгуется по цене ниже ее балансовой стоимости, вы должны спросить себя, почему другие инвесторы не заметили и не вернули цену обратно к балансовой стоимости или даже выше. Соотношение P / B легко рассчитать, и оно публикуется в сводках по акциям на любом крупном веб-сайте, посвященном исследованиям.
Ответ может заключаться в том, что рынок несправедливо избивает компанию, но в равной степени вероятно, что заявленная балансовая стоимость не отражает реальную стоимость активов. Компании по-разному учитывают свои активы в разных отраслях, а иногда даже в одной отрасли. Это запутывает балансовую стоимость, создавая столько ловушек, сколько возможностей. (Узнайте, как избежать попадания в заблуждение обмана в Value Traps: остерегайтесь охотников за скидками! )
Обманчивая амортизация и балансовая стоимость
Вы должны знать, насколько агрессивно компания обесценивает свои активы. Это предполагает возвращение к финансовой отчетности за несколько лет. Если качественные активы амортизируются быстрее, чем падение их реальной рыночной стоимости, вы обнаружили скрытую стоимость, которая может помочь удержать курс акций в будущем. Если активы амортизируются медленнее, чем падение рыночной стоимости, то балансовая стоимость будет выше истинной стоимости, создавая ловушку для инвесторов, которые смотрят только на соотношение P / B.
Компании-производители предлагают хороший пример того, как амортизация может повлиять на балансовую стоимость. Эти компании должны платить огромные суммы денег за свое оборудование, но стоимость перепродажи оборудования обычно снижается быстрее, чем компания обязана амортизировать его в соответствии с правилами бухгалтерского учета. Поскольку оборудование устаревает, оно приближается к тому, чтобы быть бесполезным.
При балансовой стоимости не имеет значения, какие компании заплатили за оборудование. Имеет значение только то, за что они могут его продать. Если балансовая стоимость основана в основном на оборудовании, а не на чем-то, что быстро не обесценивается (нефть, земля и т. Д.), Жизненно важно, чтобы вы смотрели за пределы соотношения и на компоненты. Даже когда активы являются финансовыми по своему характеру и не подвержены манипулированию амортизацией, правила оценки рыночной стоимости (MTM) могут привести к завышенной балансовой стоимости на бычьих рынках и заниженной стоимости на медвежьем рынке.
Кредиты, залоги и ложь в балансовой стоимости
Инвестор, желающий сыграть на балансовой стоимости, должен знать о любых претензиях на активы, особенно если компания является кандидатом на банкротство. Обычно связь между активами и долгами ясна, но иногда эту информацию можно преуменьшить или скрыть в сносках. Подобно тому, как человек, получающий автокредит, используя свой дом в качестве залога, компания может использовать ценные активы для обеспечения кредитов, когда она испытывает финансовые трудности.
В этом случае стоимость активов должна быть уменьшена на размер связанных с ними обеспеченных кредитов. Это особенно важно для кандидатов на банкротство, потому что балансовая стоимость может быть единственной вещью для компании, поэтому вы не можете ожидать, что сильный доход поможет выручить курс акций, когда балансовая стоимость окажется завышенной. (Сноски к финансовым отчетам содержат очень важную информацию, но их чтение требует умения. Для получения дополнительной информации ознакомьтесь с Сносками к финансовым отчетам .)
Компании, подходящие для игр балансовой стоимости
Критики балансовой стоимости быстро указывают на то, что выявление подлинных игр балансовой стоимости стало трудным на хорошо проанализированном фондовом рынке США. Как ни странно, это был постоянный рефрен, звучащий с 1950-х годов, однако инвесторы в стоимость продолжают находить игры с балансовой стоимостью.
Компании, которые имеют скрытые ценности, имеют некоторые общие характеристики:
- Они старые. У старых компаний обычно было достаточно времени, чтобы такие активы, как недвижимость, могли существенно подорожать. Они велики. Крупные компании, осуществляющие международные операции и, следовательно, имеющие международные активы, могут создавать балансовую стоимость за счет роста зарубежных цен на землю или других иностранных активов. Они безобразны. Третий класс покупок по балансовой стоимости - это уродливые компании, которые делают что-то грязное или скучное. Стоимость древесины, гравия и нефти растет вместе с инфляцией, но многие инвесторы упускают из виду эти активы, потому что у компаний нет ослепительных и быстрорастущих акций.
Обналичивание балансовой стоимости
Даже если вы нашли компанию, которая имеет истинную скрытую ценность без каких-либо претензий к ней, вам придется подождать, пока рынок придет к такому же выводу, прежде чем вы сможете продавать с прибылью. Корпоративные рейдеры или акционеры-активисты с большими холдингами могут ускорить процесс, но инвестор не всегда может зависеть от помощи извне. По этой причине покупка только по балансовой стоимости может фактически привести к убыткам, даже если вы правы!
Если компания продает на 15% ниже балансовой стоимости, но для того, чтобы цена наверстала упущенное, требуется несколько лет, тогда вам, возможно, лучше иметь 5% -ную облигацию. Облигация с более низким риском будет иметь аналогичные результаты за тот же период.
В идеале разница в цене будет замечена гораздо быстрее, но слишком много неопределенности в предположении, сколько времени потребуется рынку, чтобы осознать ошибку балансовой стоимости, и это следует учитывать как риск. (Узнайте больше о том, может ли ваша компания быть целью для инвесторов-активистов? Или прочитать об акционере-активисте Карле Икане в разделе «Вы можете инвестировать как Карл Икан?» )
Хорошие новости
Покупка по балансовой стоимости не проще, чем другие виды инвестирования; это просто вовлекает другой тип исследования. Лучшая стратегия состоит в том, чтобы сделать балансовую стоимость частью того, что вы ищете. Вы не должны судить о книге по ее обложке, и вы не должны судить о компании по тому покрытию, которое она придает своей балансовой стоимости.
Теоретически, низкое соотношение цены и балансовой стоимости означает, что у вас есть защита от плохой работы. На практике это гораздо менее определенно. Устаревшее оборудование может по-прежнему увеличивать балансовую стоимость, тогда как оценка стоимости имущества может не учитываться. Если вы собираетесь инвестировать на основе балансовой стоимости, вам необходимо выяснить реальное состояние этих активов.
Тем не менее, более глубокий взгляд на балансовую стоимость даст вам лучшее понимание компании. В некоторых случаях компания будет использовать избыточные доходы для обновления оборудования, а не для выплаты дивидендов или расширения операций. Хотя это падение прибыли может снизить стоимость компании в краткосрочной перспективе, оно создает долгосрочную балансовую стоимость, потому что оборудование компании стоит больше, а затраты уже дисконтированы.
С другой стороны, если компания с устаревшим оборудованием постоянно откладывает ремонт, этот ремонт в будущем будет поглощен прибылью. Это говорит вам кое-что о балансовой стоимости, а также о характере компании и ее руководстве. Вы не получите эту информацию из соотношения P / B, но это является одним из основных преимуществ поиска значений балансовой стоимости, и оно того стоит.
