После получения скудных процентных ставок из своих облигационных фондов в 2010-х годах многие инвесторы искали более новые инвестиционные инструменты для получения здоровой прибыли. Один из вариантов, который они изучали, - это компании по развитию бизнеса (BDC).
BDC предоставляют долговое финансирование для малого и среднего бизнеса - часто относительно нового - которое не покрывается традиционным рейтинговым агентством. В результате, BDC часто собирают процентные доходы намного выше среднего. За последние несколько лет (2015-17 гг.) Доходность их основного долга колебалась на уровне от 7% до 9, 8%, согласно данным аналитической компании FactRight.
Но фирмы также несут некоторые серьезные риски, особенно те, которые не обращаются публично на фондовой бирже (отсюда и название «неторгуемые BDC»). Инвесторам нередко приходится сталкиваться с комиссией в 10% с продавцов, которые их продают. Многие также сталкиваются с «комиссией в два-двадцать», аналогичной хедж-фондам, согласно которой BDC взимает 2% в год от общей стоимости ваших активов в дополнение к 20% -ному вознаграждению за любую прибыль.
В удачный год акционеры BDC могут преодолеть эти расходы посредством щедрых распределений. Однако когда стоимость чистых активов компании падает, эти сборы выпадают, как больной палец. Эти и другие факторы привели к тому, что популярность неторгуемых BDC резко упала со времени их пика в 2014 году, когда они получили 5, 9 млрд долларов в виде средств инвесторов. Но с ростом процентных ставок в октябре 2018 года, они готовы к повороту?
Недавнее сокращение
Расцвет BDC вырос в 2015 году. Используя самые последние доступные данные, статья Wall Street Journal отметила, что акционеры изъяли 25, 7 млн. Долл. США из неторгуемых BDC во втором квартале 2015 года и еще 47, 3 млн. Долл. США в третьем квартале. Распродажа была частично реакцией на незавершенные регулирующие правила, которые изменили способ оценки акций и требуют большей прозрачности в отношении сборов компании. Другим фактором была подверженность многих неторгуемых BDC энергетическому рынку, который был разрушен снижением мировых цен на нефть.
В результате произошло увеличение числа дефолтов по кредитам - и инвесторы бросились обналичивать свои акции BDC. Одна инвестиционная фирма, Американская Корпорация Развития Бизнеса, должна была заморозить погашения после достижения внутреннего порога. Хотя большинство фирм разрешают выкуп только один раз в квартал, это был, возможно, первый случай, когда нужно было остановить вывод средств для предотвращения дестабилизации. чистая стоимость активов BDC в 2015 году упала на 12, 5%, превысив процентный доход, полученный этими компаниями. Чистый результат по всем направлениям составил 3, 4% от их общего дохода в этом году.
Боль продолжалась в течение следующих нескольких лет. Сбор средств на неторговые акции BDC в 2016 году составил всего 1, 9 млрд долларов. В 2017 году он упал на 58%, до 840 миллионов долларов, привлеченных акционерным капиталом, по данным Summit Investment Research, компании по комплексной проверке. По состоянию на первый квартал 2018 года (последние доступные данные) BDC привлек 112 миллионов долларов.
Проблемы с ликвидностью
BDC были примерно с 1980 года, и были созданы с поправкой к Закону об инвестиционных компаниях 1940 года. Как и трасты инвестиций в недвижимость (REIT), те, которые квалифицируются как зарегистрированные инвестиционные компании (RIC), не сталкиваются с корпоративными налогами, если они распределяются по минимум 90% их налогооблагаемого дохода акционерам каждый год. До недавнего времени большинство было закрытыми фондами, которые торгуют на Нью-Йоркской фондовой бирже или других публичных биржах. Это изменилось в 2009 году, когда впервые начал расти интерес к неторгуемым BDC. К 2014 году эти компании привлекали рекордные 5, 9 миллиарда долларов в год нового капитала.
Для некоторых брокеров, за которыми компании активно ухаживали, BDC были возможностью заработать заоблачные комиссии. Для общественности они представляют редкую возможность инвестировать в молодые, перспективные компании. В отличие от венчурных фондов, даже небольшие неаккредитованные инвесторы могут покупать акции. Но неторгуемые BDC также небезопасны, даже по сравнению с традиционными фондами нежелательной облигации. Это не просто огромные - некоторые скажут скандальные - расходы. Поскольку они не перечислены на бирже, они также не особенно ликвидны.
Регулирующий орган финансовой индустрии (FINRA), независимый регулирующий орган для финансовой индустрии, давно опасается этих неторгуемых инструментов. «Из-за неликвидного характера неторгуемых BDC возможности выхода инвесторов могут быть ограничены только периодическими выкупами акций BDC с высокими скидками», - говорится в письме организации в 2013 году.
BDC - не единственные долговые инструменты, которые в последнее время получили удар. Индекс S & P High Yield Corporate Bond Index, ориентир для нежелательных облигаций, упал на 1, 4% в 2015 году и с тех пор практически не изменился. Однако одной из составляющих уникальности BDC являются комиссии с двузначными числами, которые так распространены в этом нишевом секторе. Если BDC, не торгуемый на бирже, взимает предоплату в размере 10%, вы получаете только акции на 90 долларов за каждые вложенные 100 долларов. Следовательно, отдача должна быть намного лучше, чем другие инвестиционные возможности, чтобы сделать их разумным выбором.
Суть
Неторгуемые BDC имеют высокую комиссию, низкую ликвидность и очень небольшую прозрачность. Эти три удара затрудняют оправдание удержания их в вашей инвестиционной линейке.
Но они могут быть настроены на возвращение. Индустрия консолидировала - меньше, но лучшие фонды - и многие BDC перешли на более гибкую структуру интервальных фондов, а также снизили свои сборы. Кроме того, «вступление институциональных менеджеров и принятие структуры интервального фонда может обеспечить столь необходимый поворотный момент», - отмечается в отчете «Советы по реальным активам» в июне 2018 года. «Доступ к этому уровню менеджера и уникальные стратегии разрешено в интервальной структуре фонда дать розничным инвесторам больше возможностей в неторговом пространстве."
