Содержание
- Что такое WACC?
- WACC Формула и расчет
- Расчет WACC в Excel
- Объясняя элементы формулы
- Учиться у WACC
- Кто использует WACC?
- WACC vs. RRR
- Ограничения WACC
- Пример использования WACC
Что такое средневзвешенная стоимость капитала - WACC?
Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) - это расчет стоимости капитала фирмы, в которой каждая категория капитала пропорционально взвешена. Все источники капитала, включая обыкновенные акции, привилегированные акции, облигации и любые другие долгосрочные займы, включены в расчет WACC.
WACC фирмы увеличивается по мере того, как увеличивается бета-версия и норма доходности капитала, поскольку увеличение WACC означает снижение оценки и увеличение риска.
Средневзвешенная стоимость капитала (WACC)
WACC Формула и расчет
WACC = VE ∗ Re + VD ∗ Rd ∗ (1-Tc) где: Re = стоимость капитала Rd = стоимость долгаE = рыночная стоимость капитала фирмыD = рыночная стоимость долга фирмы V = E + D = общий рынок стоимость финансирования фирмы E / V = процент финансирования, который равен капиталуD / V = процент финансирования, который является долгом Tc = ставка корпоративного налога
Для расчета WACC аналитик умножит стоимость каждого компонента капитала на его пропорциональный вес. Сумма этих результатов, в свою очередь, умножается на ставку корпоративного налога или 1. Примените следующие значения к формуле, указанной выше:
- Re = стоимость капиталаRd = стоимость долгаE = рыночная стоимость капитала фирмыD = рыночная стоимость долга фирмы V = E + D = общая рыночная стоимость финансирования фирмы (долевого участия и долга) E / V = процент финансирования, который равен капиталуD / V = процент финансирования, который является долгом Tc = ставка корпоративного налога
Расчет WACC в Excel
Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) может быть рассчитана в Excel. Самая большая часть - это поиск правильных данных для подключения к модели. См. Заметки Investopedia о том, как рассчитать WACC в Excel.
Ключевые вынос
- Расчет стоимости капитала фирмы, в которой каждая категория капитала пропорционально взвешена. Включает в себя все источники капитала компании, включая обыкновенные акции, привилегированные акции, облигации и любой другой долгосрочный долг. Может использоваться как барьер против какие компании и инвесторы могут оценить эффективность ROIC. WACC обычно используется в качестве ставки дисконтирования для будущих денежных потоков в анализах DCF.
Объясняя элементы формулы
Стоимость собственного капитала (Re) может быть немного сложно рассчитать, поскольку акционерный капитал технически не имеет явного значения. Когда компании выплачивают долг, сумма, которую они платят, имеет заранее определенную процентную ставку, которая зависит от размера и продолжительности долга, хотя стоимость является относительно фиксированной. С другой стороны, в отличие от долга, капитал не имеет конкретной цены, которую должна заплатить компания. Тем не менее, это не означает, что нет стоимости акций.
Поскольку акционеры ожидают получения определенного дохода от своих инвестиций в компанию, необходимая норма прибыли для акционеров является затратой с точки зрения компании, потому что если компания не сможет обеспечить ожидаемый доход, акционеры просто распродадут свои акции., что приводит к снижению цены акций и стоимости компании. Таким образом, стоимость акционерного капитала - это, по сути, сумма, которую компания должна потратить, чтобы поддержать цену акции, которая удовлетворит ее инвесторов.
Расчет стоимости долга (Rd), с другой стороны, является относительно простым процессом. Чтобы определить стоимость долга, вы используете рыночный курс, который компания в настоящее время платит по своему долгу. Если компания платит ставку, отличную от рыночной, вы можете оценить соответствующую рыночную ставку и заменить ее в своих расчетах.
Существуют налоговые вычеты по уплаченным процентам, которые часто идут на пользу компаниям. Из-за этого чистая стоимость долга компании представляет собой сумму процентов, которые она платит, за вычетом суммы, которую она сэкономила в виде налогов в результате вычетов по налогам. Вот почему стоимость долга после уплаты налогов составляет Rd (1 - ставка корпоративного налога).
Учиться у WACC
WACC - это среднее значение затрат по этим видам финансирования, каждое из которых взвешивается путем их пропорционального использования в данной ситуации. Взяв таким образом средневзвешенное значение, мы можем определить, сколько процентов компания должна получить за каждый доллар, который она финансирует.
Долг и капитал являются двумя компонентами, которые составляют капитальное финансирование компании. Кредиторы и акционеры будут ожидать получения определенной прибыли от предоставленных ими средств или капитала. Поскольку стоимость капитала - это доход, который ожидают владельцы (или акционеры) и держатели долга, WACC указывает доход, который могут ожидать оба вида заинтересованных сторон (собственники и кредиторы). Иными словами, WACC - это альтернативная стоимость для инвестора, которая берет на себя риск инвестировать деньги в компанию.
WACC фирмы - это общий требуемый доход для фирмы. Из-за этого директора компаний часто используют WACC для принятия решений, например, для определения экономической целесообразности слияний и других возможностей расширения. WACC - это ставка дисконтирования, которая должна использоваться для денежных потоков с риском, аналогичным риску для всей компании.
Чтобы понять WACC, постарайтесь представить компанию как совокупность денег. Деньги поступают в пул из двух отдельных источников: долга и капитала. Доходы, полученные в результате деловых операций, не считаются третьим источником, поскольку после погашения компанией долговых обязательств компания сохраняет оставшиеся деньги, которые не возвращаются акционерам (в форме дивидендов) от имени этих акционеров.
Кто использует WACC?
Аналитики по ценным бумагам часто используют WACC при оценке стоимости инвестиций и при определении того, какие из них следует использовать. Например, при анализе дисконтированных денежных потоков можно применять WACC в качестве ставки дисконтирования для будущих денежных потоков, чтобы получить чистую приведенную стоимость бизнеса. WACC также может использоваться в качестве барьера, с которым компании и инвесторы могут оценивать доходность инвестированного капитала (ROIC). WACC также важен для выполнения расчетов экономической добавленной стоимости (EVA).
Инвесторы часто могут использовать WACC в качестве индикатора того, стоит ли инвестировать. Проще говоря, WACC - это минимально приемлемая норма прибыли, при которой компания приносит доход своим инвесторам. Чтобы определить личный доход инвестора от инвестиций в компанию, просто вычтите WACC из процента дохода компании.
WACC против требуемой нормы прибыли - RRR
Требуемая норма прибыли (RRR) является с точки зрения инвестора, и является минимальной ставкой, которую инвестор примет для проекта или инвестиции. Между тем, стоимость капитала - это то, что компания ожидает от своих ценных бумаг. Узнайте больше о WACC в зависимости от требуемой нормы прибыли.
Ограничения WACC
Формула WACC выглядит легче, чем она есть на самом деле. Поскольку некоторые элементы формулы, такие как стоимость капитала, не являются согласованными значениями, различные стороны могут сообщать о них по-разному по разным причинам. Таким образом, хотя WACC часто может помочь дать ценную информацию о компании, всегда следует использовать ее вместе с другими показателями при определении того, стоит ли инвестировать в компанию.
Пример использования WACC
Предположим, что доходность компании составляет 20%, а WACC - 11%. Это означает, что компания приносит 9% прибыли с каждого вложенного доллара. Другими словами, на каждый потраченный доллар компания создает девять центов стоимости. С другой стороны, если доход компании меньше, чем WACC, компания теряет ценность. Если прибыль компании составляет 11%, а WACC - 17%, компания теряет шесть центов на каждый потраченный доллар, указывая на то, что потенциальным инвесторам было бы лучше положить свои деньги в другое место.
В качестве примера из реальной жизни рассмотрим Walmart (NYSE: WMT). WACC Walmart составляет 4, 2%. Это число можно найти, выполнив ряд расчетов. Во-первых, мы должны найти структуру финансирования Walmart для расчета V, который является общей рыночной стоимостью финансирования компании. Для Walmart, чтобы найти рыночную стоимость своего долга, мы используем балансовую стоимость, которая включает долгосрочную задолженность, долгосрочную аренду и финансовые обязательства.
На конец последнего квартала (31 октября 2018 года) его балансовая стоимость долга составляла 50 миллиардов долларов. По состоянию на 5 февраля 2019 года его рыночная капитализация (или стоимость акций) составляет 276, 7 миллиарда долларов. Таким образом, V составляет 326, 7 млрд долларов, или 50 млрд долларов + 276, 7 млрд долларов. Walmart финансирует операции с 85% собственного капитала (E / V, или 276, 7 млрд. Долларов США / 326, 7 млрд. Долларов США) и 15% долга (D / V, или 50 млрд. Долларов США / 326, 7 млрд. Долларов США).
Чтобы найти стоимость собственного капитала (Re), можно использовать модель ценообразования основных средств (CAPM). Эта модель использует бета-версию компании, безрисковую ставку и ожидаемую доходность рынка для определения стоимости собственного капитала. Формула - безрисковая ставка + бета * (рыночная доходность - безрисковая ставка). Ставка 10-летнего казначейства может использоваться в качестве безрисковой ставки, и ожидаемая рыночная доходность обычно оценивается в 7%. Таким образом, стоимость собственного капитала Walmart составляет 2, 7% + 0, 37 * (7% - 2, 7%) или 4, 3%.
Стоимость долга рассчитывается путем деления процентных расходов компании на ее долговую нагрузку. В случае Walmart процентные расходы за финансовый год составляют 2, 33 млрд долларов. Таким образом, его стоимость долга составляет 4, 7%, или 2, 33 млрд долларов / 50 млрд долларов. Налоговая ставка может быть рассчитана путем деления расходов по подоходному налогу на прибыль до вычета налогов. В случае с Walmart, в годовом отчете указывается налоговая ставка компании, которая за последний финансовый год составила 30%.
Наконец, мы готовы рассчитать средневзвешенную стоимость капитала Walmart (WACC). WACC составляет 4, 2% при расчете 85% * 4, 3% + 15% * 4, 7% * (1–30%).
