Чикагская биржа опционов (CBOE) создает и отслеживает индекс, известный как индекс волатильности (VIX), который основан на подразумеваемой волатильности опций индекса S & P 500. В этой статье будет рассмотрено, как VIX используется в качестве индикатора противоположного рынка, как институциональные настроения могут быть измерены VIX и почему понимание VIX имеет тенденцию благоприятствовать длинным и коротким путам. (Для всестороннего обзора опций, обратитесь к нашему Учебнику Основы опций. )
Измерение рыночных движителей
Более 100 лет инвесторы пытаются измерять и отслеживать крупных игроков и институты на фондовых рынках. Следование потоку средств из этих гигантских трубопроводов может стать важным элементом успеха инвестиций. Традиционно, более мелкие инвесторы смотрят, где учреждения накапливают или распределяют акции, и пытаются использовать их меньшие масштабы, чтобы прыгнуть перед волной - мониторинг VIX - это не столько институты, которые покупают и продают акции, но пытаются ли учреждения хеджировать их портфолио. Важно помнить, что эти крупные участники рынка похожи на океанские лайнеры - им нужно много времени и воды, чтобы изменить направление. Если учреждения считают, что рынок становится медвежьим, они не могут быстро разгрузить акции; вместо этого они покупают опционные контракты на продажу и / или продают опционные контракты на продажу, чтобы компенсировать некоторые ожидаемые убытки.
VIX помогает контролировать эти учреждения, поскольку он служит как мерой предложения и спроса на опционы, так и соотношением пут / колл. Опционный контракт может состоять из внутренней и внешней стоимости. Внутренняя стоимость - это то, сколько акционерный капитал вносит в премию опциона, в то время как внешняя стоимость - это сумма денег, выплачиваемая сверх цены акции. Внешняя стоимость состоит из таких факторов, как временная стоимость, которая представляет собой сумму премии, выплачиваемой до истечения срока действия, и подразумеваемую волатильность, которая показывает, насколько более или менее премия опциона увеличивается или уменьшается в зависимости от спроса и предложения на опционы.
Как указывалось ранее, VIX - это подразумеваемая волатильность опций индекса S & P 500. Эти варианты используют такие высокие цены исполнения, а премии настолько дороги, что очень немногие розничные инвесторы готовы их использовать. Как правило, инвесторы в розничные опционы выбирают менее дорогую замену, такую как опцион Spyders 'SPY, который является биржевым фондом (ETF), который отслеживает S & P 500. Если учреждения медвежьи, они, скорее всего, будут покупать путы как форму портфельного страхования. VIX растет в результате увеличения спроса на путы, но также и нарастает, потому что увеличение спроса на опционы на продажу приведет к росту подразумеваемой волатильности. Как и в любое время дефицита для любого продукта, цена будет расти, потому что спрос резко превышает предложение.
Мантра максим
Одна из самых ранних мантр, которые инвесторы узнают в отношении VIX: «Когда VIX высокий, пора покупать. Когда VIX низкий, смотрите ниже!» На рисунке 1 предпринята попытка идентифицировать различные области поддержки и сопротивления, которые существовали на протяжении всей истории VIX, начиная с момента его создания в 1997 году. Обратите внимание, как VIX установил область поддержки вблизи уровня из 19 пунктов в начале своего существования и вернулся к нему в предыдущие годы. С течением времени сформировались области поддержки и сопротивления даже на трендовом рынке 2003-2005 гг. Когда VIX достигает уровня сопротивления, он считается высоким и является сигналом для покупки акций - особенно тех, которые отражают S & P 500. Отскок поддержки указывает на рыночные вершины и предупреждает о потенциальном спаде в S & P 500. (Посмотрите подробнее на концепции поддержки и сопротивления в Основах поддержки и сопротивления. )
Пожалуй, наиболее важным моментом, который можно извлечь из рисунка 1, является упругое свойство подразумеваемой волатильности. Быстрый анализ диаграммы показывает, что VIX отскакивает между 18 и 35 в большинстве случаев, но имеет выбросы от 10 до 85. Вообще говоря, VIX в конечном итоге возвращается к среднему значению. Понимание этой черты полезно - так же, как противоречивая природа VIX может помочь инвесторам в принятии оптимальных решений. Даже после сильного медвежьего настроения 2008-2009 годов VIX вернулся в свой нормальный диапазон.
Оптимизация параметров
Если мы посмотрим на вышеупомянутую VIX-мантру в контексте инвестирования в опционы, мы увидим, какие опционные стратегии лучше всего подходят для этого понимания.
«Если уровень VIX высок, пришло время покупать», - говорит нам, что участники рынка слишком медвежьи, и подразумеваемая волатильность достигла своего пика. Это означает, что рынок, вероятно, станет бычьим, а подразумеваемая волатильность, вероятно, вернется к среднему значению. Оптимальная стратегия выбора должна быть дельта-положительной и вега-отрицательной; то есть короткие путы были бы лучшей стратегией. Дельта-позитив просто означает, что с ростом цен на акции растет и цена опциона, в то время как негативная vega превращается в позицию, которая выигрывает от падения подразумеваемой волатильности. (Чтобы узнать больше о греках опций, смотрите раздел «Знакомство с греками» и «Использование греков для понимания опций» .)
«Когда VIX низкий, смотри ниже!» говорит нам, что рынок вот-вот упадет и что подразумеваемая волатильность будет расти. Когда предполагается, что подразумеваемая волатильность возрастет, оптимальная стратегия медвежьего опциона должна быть дельта-негативной и веган-позитивной (то есть, лучшая стратегия - длинные путы).
Производные во время развязки
Хотя это редко, бывают случаи, когда нормальные отношения между VIX и S & P 500 изменяются или «разъединяются». На рисунке 2 показан пример одновременного подъема S & P 500 и VIX. Это часто случается, когда учреждения обеспокоены перекупленностью рынка, в то время как другие инвесторы, особенно розничные покупатели, находятся в состоянии безумия на покупку или продажу. Это «иррациональное изобилие» может привести к тому, что учреждения будут хеджироваться слишком рано или в неподходящее время. Хотя учреждения могут ошибаться, они не ошибаются очень долго; следовательно, разъединение следует рассматривать как предупреждение о том, что рыночный тренд настроен на разворот.
Вывод
VIX является противоположным индикатором, который не только помогает инвесторам искать вершины, впадины и затишья в тренде, но и позволяет им понять настроения крупных игроков рынка. Это полезно не только при подготовке к смене тренда, но и когда инвесторы определяют, какая стратегия хеджирования опционов лучше всего подходит для их портфеля.
Другие способы определения тренда см. В 4 факторах, определяющих тенденции рынка, и опережающих экономических индикаторах, которые предсказывают тенденции рынка .
