Оценка стартапов

Оценка бизнеса никогда не бывает простой - для любой компании. Для стартапов с небольшим или нулевым доходом или прибылью и менее чем определенными фьючерсами задача присвоения оценки является особенно сложной. Для зрелых, зарегистрированных на бирже предприятий с устойчивыми доходами и доходами, обычно это вопрос оценки их как кратного их дохода до вычета процентов, налогов, износа и амортизации (EBITDA) или на основе других отраслевых коэффициентов. Но гораздо труднее оценить новое предприятие, которое не опубликовано в публичном списке и может быть в годах от продаж.

Стоимость к дубликату

Как следует из названия, этот подход включает в себя расчет, сколько будет стоить создание другой компании, такой же, как она с нуля. Идея в том, что умный инвестор не заплатит больше, чем будет стоить дублирование. Этот подход будет часто смотреть на физические активы, чтобы определить их справедливую рыночную стоимость.

Например, стоимость дублирования бизнеса, связанного с программным обеспечением, может быть представлена ​​как общая стоимость времени программирования, затраченного на разработку программного обеспечения. Для высокотехнологичного стартапа это могут быть расходы на исследования и разработки, патентная защита, разработка прототипа. Подход с затратами на дублирование часто рассматривается как отправная точка для оценки стартапов, поскольку он достаточно объективен. В конце концов, это основано на проверяемых исторических записях расходов.

Большая проблема с этим подходом - и основатели компании, безусловно, согласятся здесь - заключается в том, что он не отражает будущий потенциал компании по увеличению продаж, прибыли и возврата инвестиций. Более того, подход «затраты на дублирование» не учитывает нематериальные активы, такие как ценность бренда, которыми предприятие может обладать даже на ранней стадии развития. Поскольку оно, как правило, недооценивает ценность предприятия, его часто используют как «низкую» оценку стоимости компании. Физическая инфраструктура и оборудование компании могут быть лишь небольшим компонентом фактической чистой стоимости, когда отношения и интеллектуальный капитал составляют основу фирмы.

Как начинающие предприятия ценятся

Рынок Множественный

Инвесторам венчурного капитала нравится такой подход, поскольку он дает им довольно хорошее представление о том, что рынок готов заплатить за компанию. По сути, рыночный множественный подход оценивает компанию против недавних приобретений аналогичных компаний на рынке.

Допустим, фирмы, выпускающие мобильные приложения, продают за пятикратный объем продаж. Зная, какие реальные инвесторы готовы платить за мобильное программное обеспечение, вы могли бы использовать пятикратное умножение в качестве основы для оценки стоимости вашего мобильного приложения, одновременно корректируя множитель в сторону увеличения или уменьшения, чтобы учитывать различные характеристики. Например, если бы ваша компания, занимающаяся разработкой программного обеспечения для мобильных устройств, находилась на более ранней стадии развития, чем другие сопоставимые компании, она, вероятно, получила бы кратность меньше пяти, учитывая, что инвесторы берут на себя больший риск.

Чтобы оценить фирму на ранних этапах развития, необходимо определить подробные прогнозы, чтобы оценить, каким будет объем продаж или прибыли бизнеса, когда он достигнет зрелого уровня. Поставщики капитала часто предоставляют средства предприятиям, когда они верят в продукт и бизнес-модель фирмы, даже до того, как она приносит прибыль. В то время как многие известные корпорации оцениваются на основе прибыли, стоимость стартапов часто приходится определять на основе коэффициентов выручки.

Многопрофильный рыночный подход, возможно, дает оценки стоимости, которые близки к тому, что инвесторы готовы платить. К сожалению, есть одна проблема: сопоставимые рыночные сделки могут быть очень трудно найти. Не всегда легко найти компании, которые находятся в тесном сравнении, особенно на стартап-рынке. Условия сделки часто держатся в секрете ранними, незарегистрированными компаниями - теми, которые, вероятно, представляют самые близкие сравнения.

Дисконтированный денежный поток (DCF)

Для большинства стартапов, особенно тех, которые еще не начали приносить прибыль, основная часть стоимости зависит от будущего потенциала. Анализ дисконтированных денежных потоков представляет собой важный подход к оценке. DCF включает в себя прогнозирование того, сколько денежных потоков компания произведет в будущем, а затем, используя ожидаемую норму возврата инвестиций, вычисление того, сколько стоит этот денежный поток. Более высокая ставка дисконтирования обычно применяется к стартапам, поскольку существует высокий риск того, что компания неизбежно не сможет генерировать устойчивые денежные потоки.

Проблема с DCF заключается в том, что качество DCF зависит от способности аналитика прогнозировать будущие рыночные условия и делать хорошие предположения о долгосрочных темпах роста. Во многих случаях прогнозирование продаж и доходов за несколько лет становится игрой в догадки. Кроме того, ценность, которую генерируют модели DCF, очень чувствительна к ожидаемой норме прибыли, используемой для дисконтирования денежных потоков. Таким образом, DCF необходимо использовать с большой осторожностью.

Оценка по этапам

Наконец, существует подход к оценке на стадии разработки, который часто используют ангельские инвесторы и фирмы венчурного капитала, чтобы быстро найти приблизительный диапазон стоимости компании. Такие «правила практического применения» обычно устанавливаются инвесторами в зависимости от стадии коммерческого развития предприятия. Чем дальше компания продвигается по пути развития, тем ниже риск компании и тем выше ее стоимость. Поэтапная модель оценки может выглядеть примерно так:

Ориентировочная стоимость компании	Стадия развития
250 000 - 500 000 долларов	Имеет захватывающую бизнес-идею или бизнес-план
500 000 - 1 миллион долларов	Имеет сильную команду менеджеров для выполнения плана
1–2 миллиона долларов	Имеет конечный продукт или технологический прототип
От 2 до 5 миллионов долларов	Имеет стратегические альянсы или партнеров, или признаки клиентской базы
5 миллионов долларов и выше	Имеет явные признаки роста доходов и очевидный путь к прибыльности