Существует много различных методов оценки компании или ее акций. Можно было бы использовать подход относительной оценки, сравнивая мультипликаторы и метрики фирмы по отношению к другим компаниям в ее отрасли или секторе. Другой альтернативой может быть оценка фирмы на основе абсолютной оценки, такой как внедрение модели дисконтированных денежных потоков или метода дисконтирования дивидендов, в попытке определить внутреннюю стоимость для указанной фирмы.
Одним из методов абсолютной оценки, который может быть не столь знаком для большинства, но широко используется аналитиками, является метод остаточного дохода., мы познакомим вас с основами метода остаточного дохода и с тем, как его можно использовать для определения абсолютной стоимости фирмы. (DDM - одна из самых основополагающих финансовых теорий, но она не уступает своим предположениям. Ознакомьтесь с разделом «Модель дисконтирования дивидендов» .)
Введение в остаточный доход
Когда большинство слышит термин «остаточный доход», они думают о лишнем денежном или располагаемом доходе. Хотя это определение является правильным в области личных финансов, с точки зрения оценки собственного капитала остаточный доход представляет собой доход, полученный фирмой после учета реальной стоимости ее капитала. Вы можете спросить: «Но разве компании уже не учитывают свою стоимость капитала в своих процентных расходах?» Да и нет. Расходы по процентам в отчете о прибылях и убытках учитывают только стоимость фирмы по ее долгу, игнорируя ее стоимость капитала, такую как выплаты дивидендов и другие затраты на акционерный капитал. Если посмотреть на стоимость собственного капитала по-другому, представьте, что это альтернативные издержки акционеров или требуемая норма прибыли. Модель остаточного дохода пытается скорректировать оценки будущих доходов фирмы, чтобы компенсировать стоимость собственного капитала и придать фирме более точное значение. Хотя возвращение акционерам не является юридическим требованием, как и возвращение держателям облигаций, для привлечения инвесторов фирмы должны компенсировать им подверженность инвестиционному риску.
При расчете остаточного дохода фирмы ключевым является определение ее собственного капитала. Плата за капитал - это просто общий капитал фирмы, умноженный на требуемую норму доходности этого капитала, и может быть оценена с использованием модели ценообразования на капитальные активы Приведенная ниже формула показывает уравнение начисления собственного капитала:
Акционерный сбор = Акционерный капитал x Стоимость акционерного капитала
После того, как мы рассчитали стоимость собственного капитала, нам нужно только вычесть его из чистого дохода фирмы, чтобы получить остаточный доход. Например, если Компания X сообщила о прибыли в размере 100 000 долларов США в прошлом году и профинансировала свою структуру капитала за счет собственного капитала в размере 950 000 долларов США при требуемой ставке доходности 11%, ее остаточный доход составит:
Акционерный сбор - 950 000 x 0, 11 долл. США = 104 500 долл. США
| Чистая прибыль | $ 100 000 |
| Акция Charge | - $ 104500 |
| Остаточный доход | - $ 4500 |
Таким образом, как вы можете видеть из приведенного выше примера, используя концепцию остаточного дохода, хотя Компания X отчитывается о прибыли в своем отчете о прибылях и убытках, как только ее стоимость капитала включается в отношение ее прибыли акционерам, она фактически экономически невыгодна на основе на данный уровень риска. Этот вывод является основной движущей силой использования метода остаточного дохода. Сценарий, в котором компания является прибыльной на основе бухгалтерского учета, может все еще не быть прибыльным предприятием с точки зрения акционера, если она не может генерировать остаточный доход.
Оценка компании с использованием метода остаточного дохода
Внутренняя стоимость с остаточным доходом
Теперь, когда мы нашли, как рассчитать остаточный доход, мы должны теперь использовать эту информацию, чтобы сформулировать оценку истинной стоимости для фирмы. Как и другие подходы абсолютной оценки, концепция дисконтирования будущих доходов также используется для моделирования остаточного дохода. Внутренняя или справедливая стоимость акций компании с использованием подхода остаточного дохода может быть разбита на ее балансовую стоимость и приведенную стоимость ожидаемых будущих остаточных доходов, как показано в приведенной ниже формуле.
V0 = BV0 + {(1 + r) nRI1 + (1 + r) n + 1RI2 + ⋯} где: BV = текущая балансовая стоимостьRI = будущий остаточный доход = норма прибыли = число периодов
Как вы могли заметить, формула оценки остаточного дохода очень похожа на многоступенчатую модель дисконтирования дивидендов, заменяя будущие выплаты дивидендов будущим остаточным доходом. Используя те же базовые принципы, что и модель дисконтирования дивидендов, для расчета будущей остаточной прибыли, мы можем получить внутреннюю стоимость акций фирмы. В отличие от подхода DCF, который использует средневзвешенную стоимость капитала для ставки дисконтирования, подходящей ставкой для стратегии остаточного дохода является стоимость капитала. (Изучите сильные и слабые стороны пассивного и активного управления при попытке раскрыть общую ценность рынка. Ознакомьтесь со стратегиями определения истинной ценности рынка .)
Суть
Подход с остаточным доходом предлагает как положительные, так и отрицательные результаты по сравнению с более часто используемыми методами дисконтирования дивидендов и DCF. С положительной стороны, модели остаточного дохода используют данные, легко доступные из финансовой отчетности фирмы, и могут быть хорошо использованы с фирмами, которые не выплачивают дивиденды или не генерируют положительный свободный денежный поток. Наиболее важно, как мы обсуждали ранее, модели остаточного дохода смотрят на экономическую рентабельность фирмы, а не только на бухгалтерскую рентабельность. Самым большим недостатком метода остаточного дохода является тот факт, что он так сильно зависит от прогнозных оценок финансовой отчетности фирмы, что делает прогнозы уязвимыми для психологических искажений или исторического искажения финансовой отчетности фирмы.
Метод оценки остаточного дохода является жизнеспособным и все более популярным методом оценки, и его могут довольно легко реализовать даже начинающие инвесторы. При использовании наряду с другими популярными оценочными подходами оценка остаточного дохода может дать вам более четкую оценку того, какой может быть истинная внутренняя стоимость фирмы. (Не ошеломляйтесь многими методами оценки - знание некоторых характеристик компании поможет вам выбрать лучший. См. Как выбрать лучший метод оценки акций .)
Сравнить инвестиционные счета × Предложения, представленные в этой таблице, поступили от партнерств, от которых Investopedia получает компенсацию. Название провайдера ОписаниеСтатьи по Теме
Инструменты для фундаментального анализа
Какова внутренняя стоимость акций?
Дивиденды Акции
Копаем в модели дисконтирования дивидендов
Инструменты для фундаментального анализа
Определение стоимости привилегированных акций
Инвестирование в недвижимость
Научитесь ценить инвестиционную недвижимость
Дивиденды Акции
Как дивиденды влияют на цены акций
Инструменты для фундаментального анализа
Дисконтированные денежные потоки против сопоставимых
Партнерские ссылкиСвязанные условия
Остаточный доход Остаточный доход - это сумма чистого дохода, полученная сверх минимальной нормы прибыли. больше Абсолютная стоимость Абсолютная стоимость - это метод оценки бизнеса, который использует анализ дисконтированных денежных потоков для определения финансовой стоимости компании. подробнее Модель дисконтирования дивидендов - DDM Модель дисконтирования дивидендов (DDM) - это система оценки акций с использованием прогнозируемых дивидендов и дисконтирования их до текущей стоимости. подробнее Как работает модель оценки ненормальной прибыли Модель оценки ненормальной прибыли представляет собой метод определения того, превышает ли балансовая стоимость компании и прибыль ее стоимость капитала. Модель анализирует, приведут ли решения руководства к тому, что компания будет работать лучше или хуже, чем предполагалось. подробнее Оценка активов Оценка активов - это процесс определения справедливой рыночной стоимости активов. подробнее Как работает процесс оценки Оценка определяется как процесс определения текущей стоимости актива или компании. Больше