Кривая доходности казначейских облигаций, которая также известна как термин структура процентных ставок, строит линейный график, чтобы продемонстрировать взаимосвязь между доходностью и сроками погашения казначейских ценных бумаг с фиксированным доходом. Он иллюстрирует доходность казначейских ценных бумаг с фиксированным сроком погашения, а именно. 1, 3 и 6 месяцев и 1, 2, 3, 5, 7, 10, 20 и 30 лет. Поэтому их обычно называют «казначейскими обязательствами с постоянным сроком погашения» или CMT.
Участники рынка обращают очень пристальное внимание на кривые доходности, поскольку они используются при расчете процентных ставок (с использованием начальной загрузки), которые, в свою очередь, используются в качестве ставок дисконтирования для каждого платежа для оценки казначейских ценных бумаг. В дополнение к этому, участники рынка также заинтересованы в определении разницы между краткосрочными ставками и долгосрочными ставками для определения наклона кривой доходности, которая является предиктором экономической ситуации в стране.
Доходности по казначейским ценным бумагам теоретически не подвержены кредитному риску и часто используются в качестве ориентира для оценки относительной стоимости не казначейских ценных бумаг США. Ниже приведен график кривой доходности казначейства по состоянию на 3 октября 2014 года.
На приведенном выше графике показана «нормальная» кривая доходности, демонстрирующая наклон вверх. Это означает, что 30-летние казначейские ценные бумаги предлагают самые высокие доходы, в то время как казначейские ценные бумаги со сроком погашения 1 месяц предлагают самые низкие доходы. Сценарий считается нормальным, поскольку инвесторам выплачивается компенсация за владение долгосрочными ценными бумагами, которые обладают большими инвестиционными рисками. Спрэд между 2-летними казначейскими ценными бумагами США и 30-летними казначейскими ценными бумагами США определяет наклон кривой доходности, который в данном случае составляет 259 базисных пунктов. (Примечание: общепринятого общепринятого определения сроков погашения, используемых для длинных концов, и сроков погашения, используемых для коротких концов кривой доходности, не существует). Нормальная кривая доходности подразумевает, что как фискальная, так и денежно-кредитная политика в настоящее время являются экспансионистскими, и экономика, вероятно, будет расширяться в будущем. Более высокая доходность ценных бумаг с более длительным сроком погашения также означает, что краткосрочные ставки, вероятно, увеличатся в будущем, поскольку рост экономики приведет к более высокому уровню инфляции.
Понимание доходности казначейства
Другие формы кривой доходности
- Кривая инвертированной доходности: это происходит, когда краткосрочные ставки превышают долгосрочные. Как правило, это подразумевает, что как денежно-кредитная, так и фискальная политика в настоящее время носят ограничительный характер, и вероятность сокращения экономики в будущем высока. Согласно эмпирическим данным, кривая перевернутой доходности была лучшим предиктором рецессии в экономике. Кривая падающего дохода: это происходит, когда доходность по среднесрочным казначейским ценным бумагам США выше, чем доходность по долгосрочным и краткосрочным казначейским ценным бумагам США. Это отражает то, что текущее экономическое состояние неясно, и инвесторы не уверены в экономическом сценарии в ближайшем будущем. Это также может отражать то, что денежно-кредитная политика носит экспансионистский характер, а фискальная политика носит ограничительный характер или наоборот.
Суть
Участникам рынка необходимо просмотреть кривую доходности, чтобы определить будущее состояние экономики, которое поможет им принять соответствующие экономические решения. Кривые доходности также используются для получения доходности к погашению (YTM) для конкретных выпусков и играют решающую роль в моделировании кредита, включая начальную загрузку, оценку облигаций, а также оценку рисков и рейтингов.
