Понимание частного капитала - pe

Содержание

• Что такое частный капитал?
• Профессия частного акционерного капитала
• Типы частных акционерных компаний
• Как частный капитал создает ценность
• Инвестиционные стратегии
• Надзор и управление
• Инвестирование в оборот
• Инвестирование в частный капитал
• Суть

Что такое частный капитал?

Самое простое определение частного капитала (PE) - это то, что это акции, то есть акции, представляющие собственность или долю участия в компании, которые не котируются на бирже или не обращаются на бирже. Источником инвестиционного капитала является то, что частный акционерный капитал фактически происходит от состоятельных частных лиц и фирм, которые покупают акции частных компаний или приобретают контроль над публичными компаниями с планами перевести их в частные руки, в конечном итоге превращая их в списки с публичных фондовых бирж. Большая часть индустрии прямых инвестиций состоит из крупных институциональных инвесторов, таких как пенсионные фонды, и крупных частных инвестиционных компаний, финансируемых группой аккредитованных инвесторов.

Поскольку основой прямых инвестиций являются прямые инвестиции в фирму, зачастую для получения значительного уровня влияния на деятельность фирмы, требуются довольно большие вложения капитала, поэтому крупные средства с глубокими карманами доминируют в отрасли. Минимальный размер капитала, необходимый для инвесторов, может варьироваться в зависимости от фирмы и фонда. Некоторые фонды имеют минимальные инвестиционные требования в размере 250 000 долларов США; другие могут потребовать миллионы долларов.

Основополагающим мотивом для таких обязательств, конечно же, является стремление к достижению положительного возврата инвестиций. Партнеры в частных акционерных компаниях собирают средства и управляют этими деньгами, чтобы приносить выгодные доходы своим клиентам-акционерам, как правило, с инвестиционным горизонтом от четырех до семи лет.

Основы частного акционерного капитала

Профессия частного акционерного капитала

Частный акционерный капитал успешно привлекает лучших и самых ярких в корпоративной Америке, в том числе лучших компаний из списка Fortune 500 и элитных фирм, занимающихся стратегическими и управленческими консультациями. Лучшие исполнители в бухгалтерских и юридических фирмах также могут быть основателями для подбора персонала, поскольку бухгалтерские и юридические навыки связаны с работой по сопровождению транзакций, необходимой для завершения сделки и перевода на консультативную работу для руководства портфельной компании.

Структура вознаграждения для частных акционерных компаний варьируется, но обычно она состоит из платы за управление и вознаграждения за результат (в некоторых случаях ежегодный сбор за управление составляет 2% от управляемых активов и 20% от валовой прибыли при продаже компании). Способ стимулирования фирм может значительно варьироваться.

Принимая во внимание тот факт, что в частной инвестиционной фирме с управляемыми активами в 1 миллиард долларов может быть не более двух десятков специалистов по инвестициям, и что 20% валовой прибыли может принести фирме десятки миллионов долларов в качестве вознаграждения, легко понять, почему Индустрия прямых инвестиций привлекла талантливых специалистов. На уровне среднего рынка (от 50 до 500 млн. Долл. США по стоимости сделки), сотрудники могут заработать 6-процентную заработную плату и премии, вице-президенты могут заработать примерно полмиллиона долларов, а директора могут заработать более 1 млн. Долларов (реализовано и не реализовано) компенсация в год.

Типы частных акционерных компаний

Спектр инвестиционных предпочтений охватывает тысячи существующих частных инвестиционных компаний. Некоторые из них являются строгими финансистами - пассивными инвесторами - которые полностью зависят от руководства в плане развития компании (и ее прибыльности) и обеспечения своих владельцев соответствующей прибылью. Поскольку продавцы обычно рассматривают этот метод как коммодитизированный подход, другие частные акционерные фирмы считают себя активными инвесторами. То есть они предоставляют оперативную поддержку руководству, чтобы помочь построить и развить лучшую компанию.

Эти типы фирм могут иметь обширный список контактов и отношения «уровня С», такие как генеральные директора и финансовые директора в данной отрасли, что может помочь увеличить доход, или они могут быть экспертами в реализации операционной эффективности и синергии. Если инвестор может внести в сделку что-то особенное, что со временем повысит стоимость компании, то такой инвестор, скорее всего, будет воспринят продавцами положительно. Именно продавец в конечном итоге выбирает, кому он хочет продать или с кем сотрудничать.

Инвестиционные банки конкурируют с частными акционерными компаниями (также известными как фонды прямых инвестиций) в скупке хороших компаний и финансировании зарождающихся. Неудивительно, что крупнейшие инвестиционно-банковские организации, такие как Goldman Sachs (GS), JPMorgan Chase (JPM) и Citigroup (C), часто проводят крупные сделки.

В случае частных акционерных компаний предлагаемые ими средства доступны только аккредитованным инвесторам и могут иметь только ограниченное число инвесторов, в то время как учредители фонда часто также приобретают довольно большую долю в фирме. Однако некоторые из крупнейших и наиболее престижных фондов прямых инвестиций торгуют своими акциями публично. Например, Blackstone Group (BX) торгует на NYSE и участвует в выкупе таких компаний, как Hilton Hotels и SunGard.

Как частный капитал создает ценность

Частные акционерные фирмы выполняют две важные функции:

• контроль над происхождением сделки / исполнением сделки

Создание сделки включает в себя создание, поддержание и развитие отношений с посредниками по слияниям и поглощениям (M & A), инвестиционными банками и аналогичными специалистами по сделкам для обеспечения как большого количества, так и высокого качества потока сделок. Поток сделок относится к потенциальным кандидатам на приобретение, направляемым профессионалам в области прямых инвестиций для обзора инвестиций. Некоторые фирмы нанимают штатных сотрудников для заблаговременного выявления и связи с владельцами компаний для получения потенциальных клиентов. В условиях конкурентной среды слияний и поглощений частные сделки могут помочь гарантировать, что собранные средства успешно используются и инвестируются.

Кроме того, внутренняя работа с поставщиками может снизить связанные с транзакциями издержки за счет сокращения комиссионных посредников в инвестиционно-банковской сфере. Когда профессионалы в области финансовых услуг представляют продавца, они обычно проводят полный процесс аукциона, который может уменьшить шансы покупателя на успешное приобретение конкретной компании. Таким образом, специалисты по заключению сделок (как правило, на уровне младшего сотрудника, вице-президента и директора) пытаются установить тесную связь с профессионалами по сделкам, чтобы получить раннее представление о сделке.

Важно отметить, что инвестиционные банки часто привлекают собственные средства и, следовательно, могут быть не только рефералами сделок, но и конкурентами. Другими словами, некоторые инвестиционные банки конкурируют с частными акционерными компаниями в скупке хороших компаний.

Выполнение сделки включает оценку управления, отрасли, финансовых результатов и прогнозов за прошлые периоды, а также проведение анализа оценки. После того, как инвестиционный комитет подписывается, чтобы преследовать целевого кандидата приобретения, профессионалы сделки подают предложение продавцу. Если обе стороны решат двигаться вперед, специалисты по сделкам работают с различными консультантами по сделкам, включая инвестиционных банкиров, бухгалтеров, юристов и консультантов, для выполнения фазы должной осмотрительности. Надлежащая проверка включает в себя проверку заявленных операционных и финансовых показателей руководства. Эта часть процесса имеет решающее значение, так как консультанты могут выявить убийц сделок, таких как значительные и ранее нераскрытые обязательства и риски.

Частные инвестиционные стратегии

Когда дело доходит до заключения сделки, стратегии прямых инвестиций многочисленны; Двумя наиболее распространенными являются выкуп заемных средств и венчурные инвестиции.

Выкуп с использованием заемных средств в точности соответствует их звучанию: целевая фирма выкупается частной инвестиционной фирмой (или частью более крупной группы фирм). Покупка финансируется (или привлекается) за счет долга, обеспеченного операциями и активами целевой фирмы. Покупатель (фирма PE) стремится купить объект за счет средств, приобретенных в результате использования объекта в качестве своего рода обеспечения.

По сути, при выкупе с использованием заемных средств приобретающие PE фирмы могут приобретать компании, имея лишь часть доли покупной цены. Используя инвестиции, PE-фирмы стремятся максимизировать свою потенциальную прибыль, что всегда имеет первостепенное значение для предприятий отрасли.

Венчурный капитал - это более общий термин, который чаще всего используется в отношении инвестиций в акционерный капитал молодой фирмы в менее зрелой отрасли (например, интернет-фирмы в начале и середине 1990-х годов). Нередко PE-фирмы видят, что в отрасли существует потенциал и, что более важно, сама целевая фирма, и часто из-за нехватки доходов, денежных потоков и заемного финансирования, доступных целевой компании, PE-компании могут занять значительные доли в таких компаниях. в надежде, что цель превратится в мощный двигатель в ее растущей отрасли. Кроме того, путем направления часто неопытного руководства целевой фирмы на этом пути, частные акционерные фирмы также повышают ценность фирмы менее измеримым образом.

Надзор и управление

Что приводит нас ко второй важной функции профессионалов в сфере прямых инвестиций: надзору и поддержке различных портфельных компаний и их управленческих команд. Помимо другой вспомогательной работы, они могут познакомить исполнительный персонал молодой компании с передовым опытом в области стратегического планирования и управления финансами. Кроме того, они могут помочь институционализировать новые системы бухгалтерского учета, закупок и ИТ для увеличения стоимости своих инвестиций.

Когда речь заходит о более устоявшихся компаниях, PE-фирмы считают, что у них есть возможность и опыт, чтобы взять неэффективные предприятия и превратить их в более сильные, повышая операционную эффективность, что увеличивает прибыль. Это основной источник создания стоимости в частном акционерном капитале, хотя компании PE также создают стоимость, стремясь привести интересы руководства компании в соответствие с интересами фирмы и ее инвесторов. Делая публичные компании частными, фирмы PE устраняют постоянный общественный контроль над квартальными доходами и требованиями к отчетности, что позволяет фирме PE и руководству приобретенной фирмы использовать более долгосрочный подход к улучшению состояния компании.

Кроме того, компенсация менеджмента часто более тесно связана с работой фирмы, что добавляет подотчетность и стимул усилиям менеджмента. Это, наряду с другими механизмами, популярными в индустрии прямых инвестиций (надеюсь), в конечном итоге приведет к значительному увеличению стоимости приобретенной фирмы с момента ее приобретения, создавая прибыльную стратегию выхода для PE-компании - будь то перепродажа, IPO или другой вариант.

Инвестирование в оборот

Одна из популярных стратегий выхода для частного акционерного капитала заключается в росте и улучшении компании среднего рынка и продаже ее крупной корпорации (в рамках смежной отрасли) за значительную прибыль. Упомянутые выше профессионалы в области крупных инвестиционных банков обычно концентрируют свои усилия на сделках с корпоративными ценностями на миллиарды долларов. Однако подавляющее большинство сделок совершается на среднем рынке (сделки на сумму от 50 до 500 миллионов долларов США) и на рынке ниже среднего (сделки на сумму от 10 до 50 миллионов долларов США). Так как лучше всего тяготеют к более крупным сделкам, средний рынок является значительно недооцененным рынком: то есть, здесь значительно больше продавцов, чем высококвалифицированных и позиционированных специалистов по финансам с обширными сетями покупателей и ресурсами для управления сделкой (для среднего бизнеса). владельцы рынка компании).

Многие из этих небольших компаний, скрывающиеся от радаров крупных транснациональных корпораций, часто предоставляют более качественное обслуживание клиентов и / или нишевые продукты и услуги, которые не предлагаются крупными конгломератами. Такие положительные стороны вызывают интерес у частных инвестиционных компаний, поскольку они обладают проницательностью и сообразительностью, чтобы использовать такие возможности и вывести компанию на новый уровень.

Например, небольшая компания, продающая товары в определенном регионе, может значительно вырасти, развивая международные каналы продаж. Либо сильно фрагментированная отрасль может пройти консолидацию (скупка и объединение этих компаний частными акционерными компаниями), чтобы создать меньше крупных игроков. Крупные компании обычно имеют более высокую оценку, чем мелкие.

Важным показателем компании для этих инвесторов является прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации (EBITDA). Когда частная инвестиционная компания приобретает компанию, они работают вместе с руководством, чтобы значительно увеличить EBITDA в течение ее инвестиционного горизонта (обычно от четырех до семи лет). Хорошая портфельная компания обычно может увеличить свою EBITDA как органически (внутренний рост), так и путем приобретений.

Для частных инвесторов крайне важно иметь надежное, способное и надежное управление. Большинству менеджеров в портфельных компаниях предоставляются структуры вознаграждения по акциям и бонусам, которые вознаграждают их за достижение финансовых целей. Такое согласование целей (и соответствующее структурирование компенсации) обычно требуется до того, как сделка будет заключена.

Инвестирование в частный капитал

Для инвесторов, которые не в состоянии выделить миллионы долларов, частный капитал часто исключается из портфеля, но это не должно быть. Хотя большинство возможностей для частных инвестиций требуют значительных начальных инвестиций, есть еще несколько способов сыграть мелким мальком.

Есть несколько частных инвестиционных компаний, называемых также компаниями по развитию бизнеса, которые предлагают акции, торгуемые на бирже, что дает средним инвесторам возможность приобрести частичку пирога с частными акциями. Наряду с Blackstone Group (упомянутой выше), примерами этих акций являются Apollo Global Management LLC (APO), Carlyle Group (CG) и Kohlberg Kravis Roberts / KKR & Co. (KKR), наиболее известные своим массовым выкупом заемных средств RJR. Набиско в 1989 году.

(Узнайте больше об этой печально известной сделке в « Корпоративной клептократии» в RJR Nabisco .)

Паевые инвестиционные фонды имеют ограничения с точки зрения покупки частного акционерного капитала из-за правил SEC относительно владения неликвидными ценными бумагами, но они могут инвестировать косвенно, также покупая эти публичные акционерные компании; Эти взаимные фонды обычно называют фондами фондов. Кроме того, среднестатистические инвесторы могут приобрести акции биржевого фонда (ETF), который владеет акциями частных акционерных компаний, таких как ProShares Global Listed Private Equity ETF (PEX).

Суть

С фондами под управлением уже в триллионах, частные акционерные фирмы стали привлекательными инвестиционными инструментами для состоятельных людей и учреждений. Понимание того, что именно влечет за собой частный капитал и как его стоимость создается в таких инвестициях, является первыми шагами при входе в класс активов, который постепенно становится более доступным для индивидуальных инвесторов.

Поскольку отрасль привлекает лучших и самых ярких в корпоративной Америке, профессионалы в частных акционерных фирмах обычно успешно используют инвестиционный капитал и увеличивают стоимость своих портфельных компаний. Однако на рынке слияний и поглощений существует жесткая конкуренция за покупку хороших компаний. Таким образом, обязательно, чтобы эти фирмы установили прочные отношения с профессионалами в области транзакций и услуг, чтобы обеспечить сильный поток сделок.