Перебалансирование является важным компонентом процесса управления портфелем. Инвесторы, которые обращаются за услугами профессионала, обычно имеют желаемый уровень систематического подверженности риску, и, следовательно, их портфельный менеджер несет ответственность за корректировку инвестиционного холдинга в соответствии с ограничениями и предпочтениями клиентов.
Хотя стратегии перебалансирования портфеля связаны с транзакционными издержками и налоговыми обязательствами, есть несколько явных преимуществ для поддержания желаемого целевого распределения.
Почему ребаланс?
Прежде всего, перебалансирование портфеля защищает инвестора от чрезмерной подверженности нежелательным рискам. Во-вторых, перебалансировка гарантирует, что риски портфеля остаются в сфере компетенции менеджера.
Предположим, что пенсионер имеет 75% своего портфеля, вложенного в безрисковые активы, а остаток в акции. Если инвестиции в акционерный капитал утраиваются в стоимости, то 50% портфеля теперь распределяются на рискованные акции. Отдельный управляющий портфелем, который специализируется на инвестициях с фиксированным доходом, больше не будет квалифицирован для управления портфелем, поскольку распределение перешло за пределы его компетенции. Чтобы избежать этих нежелательных изменений, портфель должен регулярно перебалансироваться.
Кроме того, растущая доля портфеля, распределяемая по акциям, увеличивает общий риск до уровней, превышающих уровни, которые обычно требуются для пенсионера. (Для получения дополнительной информации см. «Сбалансировать свой портфель, чтобы оставаться в курсе».)
Существует несколько основных вариантов перебалансирования, которые розничные или институциональные инвесторы могут использовать для создания оптимального инвестиционного процесса.
Перебалансировка календаря
Перебалансирование календаря - это самый элементарный подход к перебалансированию. Эта стратегия просто включает в себя анализ инвестиционных активов в портфеле через заранее определенные промежутки времени и корректировку первоначального распределения с желаемой периодичностью. Ежемесячные и ежеквартальные оценки обычно предпочтительнее, потому что еженедельная перебалансировка будет чрезмерно дорогой, в то время как годовой подход допускает слишком большое промежуточное отклонение портфеля. Идеальная частота перебалансировки должна быть определена на основе временных ограничений, операционных затрат и допустимого отклонения.
Основное преимущество перебалансировки календаря перед перестановкой по формуле состоит в том, что для инвестора это значительно меньше времени, так как последний метод является непрерывным процессом.
Процентное изменение портфеля
Предпочтительный, но немного более интенсивный подход к реализации включает график перебалансировки, ориентированный на допустимый процентный состав актива в портфеле. Каждому классу активов или индивидуальным ценным бумагам присваивается целевой вес и соответствующий диапазон допуска.
Например, стратегия распределения может включать требование держать 30% в акциях развивающихся рынков, 30% во внутренних голубых фишках и 40% в государственных облигациях с коридором +/- 5% для каждого класса активов. По сути, запасы развивающихся рынков и отечественных голубых фишек могут колебаться между 25% и 35%, в то время как от 35% до 45% портфеля должны быть распределены по государственным облигациям. Когда вес любого держателя выпрыгивает за пределы допустимой полосы, весь портфель перебалансируется, чтобы отразить исходный целевой состав.
Эти два метода перебалансирования, календарь и метод коридора, известны как стратегии с постоянным смешением, потому что вес авуаров не меняется.
Определение диапазона коридоров зависит от внутренних характеристик отдельных классов активов, поскольку различные ценные бумаги обладают уникальными свойствами, которые влияют на решение. Затраты по сделке, волатильность цен и корреляция с другими активами портфеля являются тремя наиболее важными переменными в определении размеров полосы. Интуитивно понятно, что более высокие транзакционные издержки потребуют более широких допустимых диапазонов, чтобы минимизировать влияние дорогостоящих торговых издержек.
С другой стороны, высокая волатильность оказывает противоположное влияние на оптимальные полосы коридора; более рискованные ценные бумаги должны быть ограничены узким диапазоном, чтобы гарантировать, что они не превышены или недопредставлены в портфеле. Наконец, ценные бумаги или классы активов, которые сильно коррелируют с другими удерживаемыми инвестициями, могут приемлемо иметь широкие диапазоны, поскольку их движения цен параллельны другим активам в портфеле.
(Безопасность с высоким риском может снизить риск в целом. Чтобы узнать, как это работает, обратитесь к разделу «Сделайте свой портфель более безопасным с помощью рискованных инвестиций».)
Портфельное страхование в постоянных пропорциях
Третий подход перебалансирования, стратегия страхования портфеля с постоянной долей (CPPI), предполагает, что с ростом благосостояния инвесторов увеличивается и их терпимость к риску. Основная предпосылка этого метода заключается в том, что он предпочитает поддерживать минимальный резерв безопасности в виде наличных или безрисковых государственных облигаций. Когда стоимость портфеля увеличивается, в акции инвестируется больше средств, тогда как падение стоимости портфеля приводит к уменьшению позиции в отношении рискованных активов. Поддержание резерва безопасности, будет ли он использоваться для финансирования расходов колледжа или внесен в качестве первоначального взноса на жилье, является наиболее важным требованием для инвестора.
Для стратегий CPPI количество денег, вложенных в акции, можно определить по формуле:
$ Инвестиции в акции = M × (TA − F) где: M = мультипликатор инвестиций (больший риск = более высокий M) TA = совокупные активы портфеляF = допустимый минимум (минимальный резерв безопасности)
Например, предположим, что у человека есть инвестиционный портфель в 300 000 долларов, из которых 150 000 долларов необходимо сохранить, чтобы оплатить обучение в своей дочери в университете. Инвестиционный мультипликатор составляет 1, 5.
Первоначально сумма средств, вложенных в акции, составляет 225 000 долл. США, а остаток средств выделяется на безрисковые ценные бумаги. Если рынок упадет на 20%, стоимость пакетов акций будет уменьшена до 180 000 долларов США (225 000 долларов США * 0, 8), в то время как стоимость активов с фиксированным доходом останется на уровне 75 000 долларов США, чтобы общая стоимость портфеля составила 255 000 долларов США. Затем портфель должен быть перебалансирован с использованием предыдущей формулы, и теперь только 157 500 долларов будет выделено на рискованные инвестиции.
Перебалансировка ИПЦ должна использоваться в тандеме со стратегиями перебалансирования и оптимизации портфеля, поскольку она не дает подробных сведений о частоте перебалансировки, а только показывает, сколько капитала должно удерживаться в портфеле, а не содержит разбивку по классам активов в совокупности с их идеалом. коридоры. Другой источник трудностей с подходом CPPI связан с неоднозначным характером «М», который будет варьироваться среди инвесторов.
Суть
Перебалансирование портфеля обеспечивает защиту и дисциплину для любой стратегии управления инвестициями на розничном и профессиональном уровнях. Идеальная стратегия будет уравновешивать общие потребности перебалансировки с явными затратами, связанными с выбранной стратегией.
