Это звучит слишком хорошо, чтобы быть правдой: владеть небольшой частью общего запаса компании, но получить большую часть голосов. Это правда, стоящая за акциями двойного класса. Они позволяют акционерам неторгуемых акций контролировать условия компании, превышающие финансовую долю. Хотя многие инвесторы хотели бы ликвидировать акции двойного класса, в Соединенных Штатах есть несколько сотен компаний с двойными акциями «А» и «В» или даже с акциями нескольких классов. Итак, вопрос в том, как влияет владение двумя классами на основы и результаты деятельности компании? (Чтобы узнать больше, см . Азбуку классов взаимных фондов . )
Учебник: Фондовый основы
Что такое акции двойного класса?
Когда интернет-компания Google стала публичной, многие инвесторы были огорчены тем, что она выпустила второй класс акций, чтобы обеспечить контроль со стороны основателей и руководителей компании. Каждая из акций класса B, зарезервированная для инсайдеров Google, будет иметь 10 голосов, в то время как обычные акции класса A, проданные населению, получат всего один голос. (Чтобы узнать больше, посмотрите, когда инсайдеры покупают, должны ли инвесторы присоединиться к ним? )
Неравные голосующие акции, предназначенные для обеспечения контроля над определенными акционерами, в первую очередь созданы для удовлетворения владельцев, которые не хотят отказываться от контроля, но хотят, чтобы рынок акций предоставлял финансирование. В большинстве случаев эти акции с правом голоса не обращаются на бирже, и основатели компаний и их семьи чаще всего являются контрольными группами в компаниях двойного класса.
Кто их перечисляет?
Нью-Йоркская фондовая биржа позволяет американским компаниям размещать голосующие акции двойного класса. Однако, после того, как акции внесены в список, компании не могут уменьшить права голоса существующих акций или выпустить новый класс привилегированных голосующих акций. (Для получения дополнительной информации см . NYSE и Nasdaq: как они работают . )
Многие компании перечисляют акции двойного класса. Например, двухуровневая структура акций Ford позволяет семье Ford контролировать 40% голосов акционеров, имея всего около 4% от общего капитала компании. Berkshire Hathaway Inc., у которой Уоррен Баффет является мажоритарным акционером, предлагает акцию B с долей 1/30 доли своих акций класса A, но 1/200 доли голосов. Echostar Communications демонстрирует исключительную власть, которой можно обладать в акциях двойного класса: основатель и генеральный директор Чарли Эрген владеет около 5% акций компании, но его супер-голосующие акции класса А дают ему колоссальные 90% голосов.
Хорошо или плохо?
Легко не любить компании с долевой структурой двойного класса, но у идеи есть свои защитники. Они говорят, что практика изолирует менеджеров от краткосрочного мышления Уолл-стрит. Учредители часто имеют более долгосрочное видение, чем инвесторы, сосредоточенные на последних квартальных данных. Поскольку акции, которые предоставляют дополнительные права голоса, часто не могут быть проданы, это гарантирует, что у компании будет множество лояльных инвесторов во время грубых патчей. В этих случаях результаты деятельности компании могут выиграть от наличия акций двойного класса.
Тем не менее, есть много причин, чтобы не любить эти акции. Их можно рассматривать как совершенно несправедливые. Они создают низший класс акционеров и передают власть избранным, которым затем разрешается передавать финансовый риск другим. С небольшими ограничениями, менеджеры, владеющие акциями суперкласса, могут выйти из-под контроля. Семьи и старшие менеджеры могут закрепиться в деятельности компании, независимо от их способностей и производительности. Наконец, структуры двойного класса могут позволить руководству принимать плохие решения с небольшими последствиями.
Hollinger International представляет собой хороший пример негативного влияния акций двойного класса. Бывший генеральный директор Конрад Блэк контролировал все акции компании класса B, что дало ему 30% акций и 73% голосов. Он управлял компанией, как будто он был единственным владельцем, требуя огромных комиссионных за управление, оплату консультаций и личные дивиденды. Совет директоров Холлингера был заполнен друзьями Блэка, которые вряд ли решительно выступили против его власти. Владельцы публично торгуемых акций Hollinger почти не имели полномочий принимать какие-либо решения в отношении вознаграждения руководителей, слияний и поглощений, отравления таблетками для строительства или чего-либо еще по этому вопросу. Финансовые и фондовые показатели Холлингера пострадали под контролем черных. (Чтобы узнать больше, см. Слияния и поглощения: понимание поглощений . )
Академические исследования являются убедительным доказательством того, что структура акций двойного класса препятствует работе компаний. Исследования Wharton School и Harvard Business School показывают, что, хотя крупные доли участия в руках менеджеров, как правило, улучшают корпоративную эффективность, жесткий контроль со стороны инсайдеров ослабляет ее. Акционеры с правом супер-голосования неохотно собирают деньги, продавая дополнительные акции, что может ослабить влияние этих акционеров. Исследование также показывает, что компании двойного класса, как правило, обременены большим количеством долгов, чем компании одного класса. Что еще хуже, акции двойного класса, как правило, хуже рынка акций.
Суть
Не каждая компания двойного класса обречена на плохую работу - например, Berkshire Hathaway неизменно демонстрирует отличные основы и ценность для акционеров. Контролирующие акционеры обычно заинтересованы в поддержании хорошей репутации у инвесторов. Поскольку члены семьи обладают правом голоса, у них есть эмоциональный стимул голосовать таким образом, чтобы повысить производительность. Тем не менее, инвесторы должны помнить о влиянии владения двойным классом на основные принципы компании.
