Что такое синтетический CDO?
Синтетический CDO, иногда называемый обеспеченным долговым обязательством, инвестирует в безналичные активы, чтобы получить доступ к портфелю активов с фиксированной доходностью. Это один из видов обеспеченных долговых обязательств (CDO) - структурированный продукт, который объединяет генерирующие активы, которые переупаковываются в пулы и продаются инвесторам. Синтетические CDO обычно делятся на кредитные транши в зависимости от уровня кредитного риска, принятого инвестором. Первоначальные инвестиции в CDO осуществляются более низкими траншами, в то время как старшим траншам, возможно, не придется делать первоначальные инвестиции.
Учебник по долговым обязательствам с обеспечением (CDO)
Понимание синтетических CDO
Синтетические CDO - это современный прогресс в структурированном финансировании, который может предложить чрезвычайно высокую доходность для инвесторов. Они не похожи на другие CDO, которые обычно инвестируют в обычные долговые продукты, такие как облигации, ипотека и кредиты. Вместо этого они получают доход, инвестируя в безналичные производные инструменты, такие как кредитные дефолтные свопы (CDS), опционы и другие контракты.
В то время как традиционные CDO приносят продавцу доход от денежных активов, таких как кредиты, кредитные карты и ипотека, стоимость синтетического CDO определяется страховыми премиями по кредитным свопам, оплаченным инвесторами. Продавец занимает длинную позицию в синтетическом CDO, предполагая, что базовые активы будут работать. Инвестор, с другой стороны, занимает короткую позицию, предполагая дефолт базовых активов.
Инвесторы могут получить гораздо больше, чем их первоначальные инвестиции, если в справочном портфеле происходит несколько кредитных событий. В синтетическом CDO все транши получают периодические платежи на основе денежных потоков от кредитных дефолтных свопов.
Обычно на синтетические выплаты CDO влияют только кредитные события, связанные с CDS. Если кредитное событие происходит в портфеле с фиксированным доходом, синтетический CDO и его инвесторы становятся ответственными за убытки, начиная с траншей с самым низким рейтингом и продолжая расти.
Синтетические CDO генерируют доход от безналичных деривативов, таких как кредитные дефолтные свопы, опционы и другие контракты.
Синтетические CDO и Транши
Транши также известны как срезы кредитного риска между уровнями риска. Обычно три транша, в основном используемые в CDO, известны как старшие, мезонины и акции. Старший транш включает ценные бумаги с высоким кредитным рейтингом, имеет низкий риск и, следовательно, имеет более низкую доходность.
И наоборот, транш на уровне капитала несет более высокую степень риска и имеет производные инструменты с более низким кредитным рейтингом, поэтому он предлагает более высокую доходность. Хотя транш на уровне капитала может предложить более высокую доходность, он является первым траншем, который поглотит любые потенциальные убытки.
Транши делают синтетические CDO привлекательными для инвесторов, потому что они могут получить доступ к CDS на основе своего склонности к риску. Например, предположим, что инвестор желает инвестировать в синтетический CDO с высоким рейтингом, который включает казначейские облигации США и корпоративные облигации с рейтингом AAA - самый высокий кредитный рейтинг, предлагаемый Standard & Poor's. Банк может создать синтетический CDO, который предлагает выплатить доходность казначейских облигаций США плюс доходность корпоративных облигаций. Это будет синтетический CDO с одним траншем, который включает только транш старшего уровня.
Ключевые вынос
- Синтетические CDO - это один из видов обеспеченных долговых обязательств, которые инвестируют в безналичные активы для получения подверженности портфелю активов с фиксированным доходом. Синтетические CDO делятся на транши в зависимости от предполагаемого кредитного риска - старшие транши имеют низкий риск с более низкой доходностью, в то время как капитал Транши низкого уровня несут в себе более высокий риск и более высокую доходность. Ценность синтетического CDO обусловлена страховыми премиями по кредитным свопам. Синтетические CDO подвергались резкой критике за ту роль, которую они сыграли в Великой рецессии.
Синтетические CDO: тогда и сейчас
Синтетические CDO были впервые созданы в конце 1990-х годов для того, чтобы крупные держатели коммерческих займов могли защитить свои балансы, не продавая займы и не нанося вред взаимоотношениям с клиентами. Они становятся все более популярными, потому что у них, как правило, более короткий срок службы, чем у CDO с денежным потоком, и нет никакого увеличенного периода роста для инвестиций в прибыль. Синтетические CDO также можно настраивать между андеррайтером и инвесторами.
Их сильно критиковали за их роль в ипотечном кризисе, который привел к Великой рецессии. Изначально инвесторы имели доступ к ипотечным облигациям с субстандартным кредитом только на столько ипотечных кредитов, сколько существовало. Но с созданием синтетических CDO и кредитных дефолтных свопов подверженность этим активам возросла, и инвесторы не осознали, что базовые активы были намного рискованнее, чем они думали. Поскольку домовладельцы объявили дефолт по своим ипотечным кредитам, рейтинговые агентства понизили рейтинг CDO, что привело к тому, что инвестиционные компании уведомили инвесторов, что они не смогут вернуть свои деньги.
Несмотря на свое пестрое прошлое, синтетические CDO могут переживать возрождение. Инвесторы, ищущие высокую доходность, снова обращаются к этим инвестициям, а крупные банки и инвестиционные фирмы отвечают на спрос, нанимая кредитных трейдеров, которые специализируются в этой области.
