Что такое структурированный инвестиционный инструмент?
Структурированный инвестиционный инструмент (SIV) - это совокупность инвестиционных активов, которые пытаются получить прибыль от кредитных спредов между краткосрочными долговыми обязательствами и продуктами долгосрочного структурированного финансирования, такими как ценные бумаги, обеспеченные активами (ABS).
Ключевые вынос
- Специальные инвестиционные инструменты пытаются извлечь выгоду из спреда между краткосрочным долгом и долгосрочными инвестициями, выпуская коммерческие бумаги с разным сроком погашения. Они используют кредитное плечо, переиздавая коммерческие бумаги, чтобы погасить долг со сроком погашения. Первые SIV были созданы двумя сотрудники Citigroup в 1988 году. SIVs сыграли важную роль в возникновении кризиса субстандартного ипотечного кредитования.
Структурированные инвестиционные инструменты также известны как каналы.
Понимание структурированного инвестиционного инструмента (SIV)
Структурированный инвестиционный инструмент (SIV) - это тип целевого фонда, который привлекает краткосрочные займы путем выпуска коммерческих бумаг, чтобы инвестировать в долгосрочные активы с кредитными рейтингами между AAA и BBB. Долгосрочные активы часто включают в себя структурированные финансовые продукты, такие как ипотечные ценные бумаги (MBS), обеспеченные активами ценные бумаги (ABS) и менее рискованные транши обязательств по обеспеченному долгу (CDO).
Финансирование SIV осуществляется за счет выпуска коммерческих бумаг, которые постоянно обновляются или пролонгируются; затем выручка инвестируется в активы с более длительным сроком погашения, которые имеют меньшую ликвидность, но дают более высокую доходность. SIV получает прибыль за счет спреда между входящими денежными потоками (основной суммой и выплатой процентов по ABS) и выпускаемой им высококлассной коммерческой бумагой.
Например, SIV, занимающий деньги на денежном рынке под 1, 8% и инвестирующий в структурированный финансовый продукт с доходностью 2, 9%, получит прибыль в размере 2, 9% - 1, 8% = 1, 1%. Разница в процентных ставках представляет собой прибыль, которую SIV платит своим инвесторам, часть которых делится с управляющим инвестициями.
По сути, выпущенные коммерческие бумаги имеют срок погашения от 2 до 270 дней, после чего эмитенты просто выпускают больше долгов для погашения погашаемых долгов. Таким образом, можно увидеть, как структурированные инвестиционные инструменты часто используют большое количество рычагов для получения прибыли. Эти финансовые инструменты обычно создаются в качестве оффшорных компаний специально для того, чтобы избежать нормативов, которым подчиняются банки и другие финансовые учреждения. По сути, SIV позволяют своим управляющим финансовым учреждениям использовать левередж таким образом, который материнская компания не сможет сделать из-за требований к капиталу, установленных правительством. Тем не менее, высокий левередж используется для увеличения прибыли; в сочетании с краткосрочными заимствованиями это подвергает фонд ликвидности на денежном рынке.
Структурированные инвестиционные инструменты и кризис субстандартного кредитования
Первый SIV был создан Николасом Соссидисом и Стивеном Партриджем из Citigroup в 1988 году. Он назывался Alpha Finance Corp. и привлек в пять раз больше своего первоначального капитала. Другое транспортное средство, созданное парой, Beta Finance Corp., имело плечо в десять раз больше капитала. Волатильность денежных рынков была ответственна за создание первого набора SIV. Со временем их роль и выделенный им капитал росли. Соответственно, они стали более рискованными, и их размер кредитного плеча увеличился. К 2004 году 18 SIV управляли 147 миллиардами долларов. В рамках ипотечной мании эта сумма подскочила до 395 миллиардов долларов к 2008 году.
Структурированные инвестиционные инструменты менее регулируемы, чем другие инвестиционные пулы, и, как правило, удерживаются за балансом крупных финансовых учреждений, таких как коммерческие банки и инвестиционные дома. Это означает, что его деятельность не оказывает влияния на активы и обязательства банка, который его создает. SIV привлекли большое внимание во время жилищных и субстандартных выпадений 2007 года; десятки миллиардов в стоимости внебалансовых SIV были списаны или помещены в состав активов, поскольку инвесторы бежали из активов, связанных с субстандартной ипотекой. Многие инвесторы были застигнуты врасплох этими потерями, так как мало что было известно общественности о специфике SIV, включая такую основную информацию, как какие активы удерживаются и какие правила определяют их действия. В конце 2008 года SIVS не работало.
Пример специального инвестиционного инструмента
IKB Deutsche Industriebank - немецкий банк, предоставляющий кредиты малому и среднему бизнесу в Германии. Для диверсификации своего бизнеса и получения доходов из дополнительных источников банк начал покупать облигации, которые возникли на рынке США. Новое подразделение называлось Rhineland Funding Capital Corp. и в основном инвестировало в субстандартные ипотечные облигации. Он выпускал коммерческие бумаги для финансирования закупок и имел сложную организационную структуру с участием других субъектов. Бумага была выпущена институциональными инвесторами, такими как Миннеаполисский школьный округ и город Окленд в Калифорнии. В то время как паника из-за обеспеченных активами коммерческих бумаг охватила рынки в 2007 году, инвесторы отказались пролонгировать свои бумаги в Rhineland Funding. Кредитное плечо Рейнланда было таким, что оно повлияло на деятельность IKB. Банк подал бы заявление о банкротстве, если бы его не спасла кредитная линия на восемь миллиардов евро от немецкого государственного банка KFW.
