Среди тех, чьи симпатии больше относятся к Мэйн-стрит, чем к Уолл-стрит, распространена жалоба на то, что «восстановление» после финансового кризиса принесло гораздо больше выгод инвесторам, чем работникам. Так как S & P 500 достиг дна в марте 2009 года, индекс вырос более чем в три раза; средний почасовой заработок, напротив, вырос более чем на 20%.
Яблоки и апельсины, вы можете справедливо возражать, но рынок, по-видимому, увидел связь между этими двумя показателями, когда в пятницу, 2 февраля, Бюро статистики труда сообщило о росте средней почасовой заработной платы на 2, 9% за 12 месяцев до января, самый большой рост с 2009 года: S & P закрылся с понижением на 2, 1% за день, затем потерял еще 4, 1% в следующий понедельник (самое резкое падение за один день с 2011 года).
Завышенные ожидания
В тот день, когда был опубликован отчет о занятости, инфляционные ожидания, основанные на разбросах казначейских обязательств, достигли самого высокого уровня с 2014 года - 2, 35%.
Одной из самых загадочных особенностей посткризисного восстановления была крайне сдержанная инфляция. Уровень безработицы был на уровне 5% или ниже с конца 2015 года, а ставка по фондам ФРС, даже после пяти повышений, находится на нижнем уровне своего исторического диапазона. Таким образом, отказ цен от достижения целевого уровня ФРС в 2% по сравнению с предыдущим годом базовой инфляции вызвал осторожность и не просто головокружение.
Тем не менее, существует постоянное подозрение, что заработная плата - если они когда-либо поднимутся - может привести к появлению пары перемычек к инфляции, перегреву экономики, вынудив ФРС применить грубую силу и в конечном итоге привести к следующей рецессии.
Налоговые счета и T-Notes
Если бы история повлияла на рост заработной платы, акции могли бы глубоко вздохнуть и продолжить свой неумолимый подъем вверх. Но финансируемый дефицитом законопроект о налогах, подписанный в декабре, обещает добавить по крайней мере 1 триллион долларов к дефициту федерального бюджета в ближайшее десятилетие, что повысит доходность 10-летних казначейских облигаций.
Добавьте к этому три ожидаемых повышения ФРС в 2018 году (согласно прогнозам декабря), и результатом станут более высокие краткосрочные и долгосрочные ставки. Все это только усугубляется глобальным изменением настроения среди центральных банков, которые охлаждаются от решительной покупки облигаций, которая привела к снижению доходности на некоторых рынках. Рост доходности облигаций делает акции выглядят рискованными, а их дивиденды - менее привлекательными. (См. Также, Рынок облигаций пытается предупредить нас о проблемах. )
И, конечно, эти тенденции усиливают друг друга. Более высокая заработная плата означает меньше денег для выплаты дивидендов и выкупа акций (в некотором смысле существует перетягивание каната между трудом и капиталом). Деньги, которые работники экономят на налогах - на какое-то время - только увеличивают этот рост заработной платы, потенциально разжигая инфляцию. А инфляция снижает стоимость купонных выплат по облигациям, еще больше увеличивая доходность.
Спасение ест своих детей
По иронии судьбы, факторы, которые когда-то рассматривались как свидетельство неполного восстановления, в настоящее время упоминаются как признаки медвежьего рынка. Низкая инфляция свидетельствовала о том, что рабочие, покинувшие рабочую силу, все еще находились в стороне, что, в свою очередь, поддерживало низкую заработную плату. В двумерной экономике, основанной на учебниках, дела обстоят лучше всего, когда у каждого есть работа с растущей оплатой: больший располагаемый доход создает больше потребления, создает больший спрос, создает больше рабочих мест и так далее. Но именно тогда, когда экономика перегревается, и в условиях, когда центральные банки господствуют, их конечная реакция является главной. Восстановление содержит зародыш собственного уничтожения.
Этот спад на рынке вполне может измениться, как и многие другие после кризиса. Понижение кредитного рейтинга США, падение цен на нефть, девальвация юаня, опасения по поводу жесткой посадки Китая - каждая из них вызвала кратковременную панику, только исчезнувшую из заголовков. С другой стороны, недавние события напоминают о Большой ротации, которую предсказал Банк Америки Меррилл Линч незадолго до выборов 2016 года: победа Трампа, переход от дефляционного к инфляционному давлению, конец «всемогуществу» центрального банка, объятия дефицитов, главный Улица преимущество перед Уолл-стрит.
