Несмотря на то, что акции торгуются вблизи рекордных показателей, стратеги Morgan Stanley считают, что разумные инвесторы должны начать планировать, как управлять своим портфелем в период экономического спада. Не прогнозируя неизбежную рецессию в США в качестве базового сценария, стратеги отмечают, что риск ее возникновения в предстоящем году возрастает. Гораздо лучше быть готовым к переносу холдингов в более оборонительные секторы, чем быть пойманными с циклическими акциями, если и когда действительно наступит рецессия.
«Хотя рецессия в США в течение следующих 12 месяцев не является нашим базовым случаем, наши экономисты считают, что это заслуживающий доверия медвежий случай, особенно в случае обострения торговой напряженности», - пишут стратеги Morgan Stanley в недавнем отчете. «Поскольку рецессии не объявляют о себе, когда наступают, а рынки смотрят в будущее, история предполагает, что инвесторам не следует ждать подтверждения рецессии, прежде чем стать более защищенными в распределении своих активов».
Что это значит для инвесторов
Неопределенность, возникающая из-за продолжающейся напряженности в мировой торговле, уже нанесла существенный ущерб нынешнему экономическому циклу. Довольно благоприятный исход встречи между США и Китаем в G20 мало что сделал для того, чтобы погасить эту неопределенность, и если торговая напряженность еще больше усилится, мировая экономика и экономика США могут впасть в рецессию. Согласно отчету, аналитики Morgan Stanley недавно понизили прогнозы экономического роста по всем направлениям.
Однако американская команда по экономике в экономике все еще рассматривает рецессию в США как узкую возможность, хотя и нереальную. Вероятно, показатель рецессии команды предполагает вероятность рецессии в 13%. Несмотря на снижение темпов деловой активности в последние месяцы, сектор услуг и потребители, похоже, сдерживаются.
Однако рост торговой напряженности может иметь прямые негативные последствия от тарифов и косвенные негативные последствия от более жестких финансовых условий и других побочных эффектов. Такое воздействие может привести к падению потребления, что дает предприятиям основания увольнять работников и сокращать инвестиции в бизнес. Потеря совокупного спроса в результате снижения как потребления, так и инвестиций может привести к рецессии экономики, что приведет к снижению годового роста ВВП с 2, 2% в 2019 году до -0, 1% в 2020 году.
С повышением риска рецессии важно отметить, что доходность акций имеет тенденцию становиться отрицательной незадолго до и в течение первых нескольких месяцев рецессии. Вот почему важно смотреть на опережающие индикаторы для принятия инвестиционных решений. Снижение доступности рабочих мест, стагнация роста доходов потребителей, снижение доверия потребителей, падение заказов на товары длительного пользования и производственные PMI ISM ниже 50 - все это признаки того, что экономика может пойти на спад. Ожидать объявления NBER, официально объявляющего о склонности к рецессии, уже слишком поздно, чтобы перейти в оборону.
Действительно, официальное объявление рецессии NBER, как правило, является хорошим сигналом на покупку, так как доходность большинства классов активов улучшается после объявления. Те, которые показывают худшие результаты с начала рецессии и до ее официального объявления, - это акции, особенно с развивающихся рынков. Однако высокодоходные европейские кредитные инструменты имеют тенденцию работать еще хуже. Государственные облигации обычно превосходят в течение этого периода.
В пределах класса активов акционерного капитала секторы Здравоохранения и Потребительских товаров имеют тенденцию превосходить, в то время как Автомобили, Техническое Оборудование, Капитальные Товары, Материалы, Медиа / Развлечения и Телекоммуникации имеют тенденцию отставать. Бытовые и персональные продукты, программное обеспечение и коммунальные услуги также демонстрируют относительную производительность, но с гораздо большей разницей. Ряд потребительских дискреционных отраслей, как правило, сильно восстанавливается через несколько месяцев после начала рецессии.
Заглядывая вперед
Учитывая, что уровень безработицы в США все еще находится вблизи 50-летних минимумов, многие скептически относятся к тому, что экономика США скатывается в рецессию. Тем не менее, мировая экономика демонстрирует определенные признаки слабости, и Федеральная резервная система на прошлой неделе снизила процентные ставки в качестве предосторожности. Даже несмотря на свою медвежью позицию, стратеги Morgan Stanley отмечают, что инвесторы уже готовятся к возможности рецессии, поскольку рынки акций в прошлом году были во главе с более оборонительными секторами.
