Что такое спред-наихудший?
Спред к худшему (STW) - это разница между доходностью к наихудшему (YTW) облигации и доходностью к худшему казначейской ценной бумаги США с аналогичной продолжительностью. Спред к худшему либо доходность к коллу, либо доходность к погашению, в зависимости от того, что ниже. Разброс выражается в «базисных точках» (бит / с).
Ключевые вынос
- Распределение к худшему - это доходность к худшему облигации, меньше доходности к худшему схожей дюрации с гарантией казначейства. Доходность к худшему - это наименьшая из доходности к коллу и доходности к погашению, которая является самой низкой доходностью, которую может получить инвестор. Доходность к худшему, как правило, важна, если у облигации есть функции, которые могут быть вызваны - обращение к облигации приводит к более низкой доходности, чем удержание до погашения.
Понимание Spread-To-Worst
Spread-to-Worst использует доходность к худшему, которая является самой низкой потенциальной доходностью, которую можно получить по облигации без фактического дефолта эмитента. Если облигация подлежит отзыву, инвестор рискует снизить доходность облигации. Это связано с тем, что в условиях снижения процентных ставок инвестору в облигации придется реинвестировать в ценные бумаги с фиксированной доходностью с более низкой доходностью. Корпоративные и муниципальные облигации, как правило, имеют условия колла.
Доходность облигации рассчитывается на все возможные даты до наступления срока погашения. Предполагается, что предоплата происходит, если облигация имеет опцион колл и эмитент может переиздать с более низкой ставкой купона. YTW - это наименьшее значение доходности к погашению или доходности к погашению. Доходность до колла - это годовая норма доходности при условии, что облигация выкуплена эмитентом на следующую дату обращения. Годовая доходность премиальной облигации эквивалентна YTC, потому что эмитент облигации, вероятно, назовет ее. Торговля облигациями с премией означает, что ставка купона выше рыночной доходности.
Особые соображения
Доходность к худшему - это наименьшая из доходности к коллу и доходности к погашению. Выяснить, что ниже, можно сделать быстро, поняв некоторые советы. Во-первых, если облигация подлежит отзыву, тогда будет YTC. Если нет, то YTM является дефакто-самой низкой доходностью и будет использоваться для спреда к худшему. Однако, если облигация подлежит отзыву и торгуется с премией к номиналу, YTC будет ниже, чем доходность к погашению.
Привлекаемые облигации, скорее всего, называются, когда процентные ставки низкие. Доходность по отзывным облигациям обычно выше из-за риска того, что инвесторам придется реинвестировать выручку по более низкой процентной ставке, также известной как риск реинвестирования.
Пример распространения в худшем
Предположим, что отзывная высокодоходная облигация выпущена с 10-летним сроком погашения и 5-летним предоставлением защиты от несанкционированного доступа (т.е. эмитент не имеет права выкупить облигацию в течение пяти лет). Через три года процентные ставки снижаются, что означает, что у эмитента есть возможность отозвать облигацию для рефинансирования по более низкой ставке купона.
Облигация, которой владеет инвестор, сейчас торгуется с премией. YTC сравнивается с доходностью 2-летнего казначейства - 5 лет безусловной защиты минус 3 года, которые истекли. Разница представляет собой разброс по худшему, выраженный в базисных пунктах.
