Содержание
- Что такое короткие продажи?
- Как работает короткая продажа
- Короткая продажа для получения прибыли
- Короткая продажа за убыток
- Короткая продажа как хедж
- Плюсы и минусы коротких продаж
- Дополнительные риски для коротких продаж
- Затраты на короткие продажи
- Метрики коротких продаж
- Идеальные условия для коротких продаж
- Репутация коротких продаж
- Пример короткой продажи
Что такое короткие продажи?
Короткая продажа - это инвестиционная или торговая стратегия, которая предполагает снижение цены акций или других ценных бумаг. Это продвинутая стратегия, которая должна осуществляться только опытными трейдерами и инвесторами.
Трейдеры могут использовать короткие продажи в качестве спекуляции, а инвесторы или управляющие портфелями могут использовать их в качестве хеджирования от риска снижения длинной позиции в той же ценной бумаге или связанной с ней. Спекуляция несет в себе возможность существенного риска и является продвинутым методом торговли. Хеджирование - это более распространенная транзакция, включающая размещение компенсирующей позиции для уменьшения подверженности риску.
При коротких продажах позиция открывается путем заимствования акций или другого актива, который, по мнению инвестора, уменьшится в стоимости к установленной будущей дате - дате истечения срока действия. Затем инвестор продает эти заемные акции покупателям, желающим заплатить рыночную цену. Прежде чем вернуть заемные акции, трейдер делает ставку на то, что цена продолжит снижаться, и они могут купить их по более низкой цене. Риск потерь при короткой продаже теоретически не ограничен, поскольку цена любого актива может расти до бесконечности.
Ключевые вынос
- Короткая продажа происходит, когда инвестор берет взаймы ценную бумагу и продает ее на открытом рынке, планируя выкупить ее позже за меньшие деньги. Короткие продавцы делают ставку и получают прибыль от падения цены ценной бумаги. Короткие продажи имеют высокий риск / Коэффициент вознаграждения: он может принести большую прибыль, но потери могут расти быстро и бесконечно.
Короткая продажа
Как работает короткая продажа
Wimpy из знаменитого комикса Popeye был бы идеальным коротким продавцом. Комический персонаж прославился тем, что сказал, что «с удовольствием заплатит в следующий вторник за гамбургер сегодня». В короткой продаже продавец открывает позицию, заимствуя акции, обычно у брокера-дилера. Они будут пытаться получить прибыль от использования этих акций, прежде чем они должны вернуть их кредитору.
Чтобы открыть короткую позицию, трейдер должен иметь маржинальный счет и, как правило, должен платить проценты по стоимости заемных акций, пока позиция открыта. Кроме того, регулирующий орган финансовой индустрии, Inc. (FINRA), который обеспечивает соблюдение правил и положений, регулирующих зарегистрированных брокеров и брокерско-дилерских фирм в США, Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) и Федеральной резервной системе, установил минимальные значения. на сумму, которую должен поддерживать маржинальный счет - известный как маржа за обслуживание. Если стоимость счета инвестора падает ниже маржи обслуживания, требуется больше средств, или брокер может продать позицию.
Чтобы закрыть короткую позицию, трейдер выкупает акции обратно на рынок - возможно, по цене ниже, чем они заимствовали актив - и возвращает их кредитору или брокеру. Трейдеры должны учитывать любые проценты, взимаемые брокером, или комиссионные, взимаемые по сделкам.
Процесс поиска акций, которые могут быть заимствованы, и их возврата в конце сделки, брокер обрабатывает за кулисами. Открытие и закрытие сделки можно осуществлять через обычные торговые площадки с большинством брокеров. Тем не менее, каждый брокер будет иметь квалификацию, которой должен соответствовать торговый счет, прежде чем они разрешат маржинальную торговлю.
Как упоминалось ранее, одной из основных причин коротких продаж является спекуляция. Традиционные длинные стратегии (акции покупаются) могут быть классифицированы как инвестиционные или спекулятивные, в зависимости от двух параметров: (а) степени риска, принимаемого в сделке, и (b) временного горизонта сделки. Инвестирование имеет тенденцию к снижению риска и, как правило, имеет долгосрочный период времени, который охватывает годы или десятилетия. Спекуляция представляет собой деятельность с существенно более высоким риском и, как правило, имеет краткосрочный период времени.
Короткая продажа для получения прибыли
Представьте себе трейдера, который считает, что акции XYZ, которые в настоящее время торгуются по 50 долларов, будут снижаться в течение следующих трех месяцев. Они занимают 100 акций и продают их другому инвестору. У трейдера сейчас «короткие» 100 акций, поскольку они продали то, что у них не было, но они одолжили. Короткая продажа стала возможной только за счет заимствования акций, которые не всегда могут быть доступны, если акции уже сильно укорочены другими трейдерами.
Неделю спустя компания, акции которой были сокращены, сообщает о мрачных финансовых результатах за квартал, и акции падают до 40 долларов. Трейдер решает закрыть короткую позицию и покупает 100 акций за 40 долларов на открытом рынке, чтобы заменить заемные акции. Прибыль трейдера от короткой продажи, без учета комиссий и процентов на маржинальном счете, составляет 1000 долларов США: (50 - 40 долларов США = 10 x 100 акций = 1000 долларов США).
Короткая продажа за убыток
Используя сценарий выше, давайте теперь предположим, что трейдер не закрыл короткую позицию на $ 40, а решил оставить ее открытой, чтобы извлечь выгоду из дальнейшего снижения цены. Тем не менее, конкурент прибегает к приобретению компании с предложением о поглощении в размере 65 долларов за акцию, и акции растут. Если трейдер решит закрыть короткую позицию на уровне 65 долларов, убыток от короткой продажи составит 1500 долларов: (50-65 долларов = отрицательные 15 x 100 акций = убыток 1500 долларов). Здесь трейдеру пришлось выкупать акции по значительно более высокой цене, чтобы покрыть свою позицию.
Короткая продажа как хедж
Помимо спекуляций, короткие продажи имеют еще одну полезную цель - хеджирование - часто воспринимаемое как аватар короткого риска с более низким риском и более респектабельным. Основной целью хеджирования является защита, а не мотивация чистой прибыли спекуляцией. Хеджирование проводится с целью защиты прибыли или уменьшения потерь в портфеле, но, поскольку это связано со значительными затратами, подавляющее большинство розничных инвесторов не учитывают его в обычные времена.
Стоимость хеджирования двояка. Существуют фактические затраты на хеджирование, такие как расходы, связанные с короткими продажами, или премии, выплачиваемые за контракты по защитным опционам. Кроме того, существует альтернативная стоимость ограничения роста портфеля, если рынки продолжат расти. В качестве простого примера, если хеджируется 50% портфеля, который имеет тесную корреляцию с индексом S & P 500 (S & P 500), и индекс повышается на 15% в течение следующих 12 месяцев, портфель будет регистрировать только приблизительно половину этого прирост или 7, 5%.
Плюсы и минусы коротких продаж
Короткая продажа может быть дорогостоящей, если продавец неправильно угадает о движении цены. Трейдер, купивший акцию, может потерять 100% своих затрат, только если акция переместится на ноль.
Однако трейдер, у которого есть короткие акции, может потерять более 100% своих первоначальных инвестиций. Риск возникает из-за того, что нет предела для цены акции, она может подняться до бесконечности и за ее пределы - чтобы написать фразу от другого комического персонажа, Базз Лайтер. Также, пока акции держались, трейдеру приходилось финансировать маржинальный счет. Даже если все идет хорошо, трейдеры должны рассчитывать стоимость маржи при расчете своей прибыли.
Pros
-
Возможность высокой прибыли
-
Требуется небольшой начальный капитал
-
Возможны заемные инвестиции
-
Хеджирование против других владений
Cons
-
Потенциально неограниченные потери
-
Необходим маржинальный счет
-
Процент маржи
-
Короткие выжимки
Когда приходит время закрывать позицию, у короткого продавца могут возникнуть проблемы с поиском достаточного количества акций для покупки - если многие другие трейдеры также делают короткую акцию или если акция торгуется не очень хорошо. И наоборот, продавцы могут попасть в короткий цикл сжатия, если рынок или конкретная акция начнет стремительно расти.
С другой стороны, стратегии, которые предлагают высокий риск, также предлагают высокую доходность. Короткие продажи не являются исключением. Если продавец предсказывает, что цена будет двигаться правильно, он может получить значительную отдачу от инвестиций (ROI), прежде всего, если он использует маржу для начала торговли. Использование маржи обеспечивает кредитное плечо, что означает, что трейдеру не нужно вкладывать большую часть своего капитала в качестве первоначальных инвестиций. Если все сделано осторожно, короткие продажи могут быть недорогим способом хеджирования, обеспечивая противовес другим портфельным активам.
Дополнительные риски для коротких продаж
Помимо вышеупомянутого риска потери денег в сделке из-за роста цены акции, короткие продажи имеют дополнительные риски, которые должны учитывать инвесторы.
Shorting использует заемные деньги
Шортинг известен как маржинальная торговля. При коротких продажах вы открываете маржинальный счет, который позволяет занимать деньги у брокерской фирмы, используя ваши инвестиции в качестве обеспечения. Точно так же, как когда вы идете долго на марже, потери легко выйти из-под контроля, потому что вы должны выполнить минимальное требование к обслуживанию 25%. Если ваша учетная запись опустится ниже этого уровня, вам будет предложен маржинальный колл и вы будете вынуждены внести больше денег или ликвидировать свою позицию.
Неправильное время
Несмотря на то, что компания переоценена, ей может потребоваться некоторое время, чтобы цена ее акций снизилась. В то же время вы уязвимы к интересам, маржинальным звонкам и тому, что вас отзывают.
Короткое сжатие
Если акция активно шортится с высоким коротким плавающим коэффициентом и соотношением дней к покрытию, это также может привести к короткому сжатию. Короткое сжатие происходит, когда акция начинает расти, и короткие продавцы покрывают свои сделки, выкупая свои короткие позиции обратно. Эта покупка может превратиться в петлю обратной связи. Спрос на акции привлекает больше покупателей, что подталкивает акции к росту, в результате чего еще больше шорт-продавцов выкупают или покрывают свои позиции.
Нормативные риски
Регуляторные органы могут иногда вводить запреты на короткие продажи в определенном секторе или даже на широком рынке, чтобы избежать паники и необоснованного давления со стороны продавцов. Такие действия могут вызвать внезапный скачок цен на акции, вынудив короткого продавца покрывать короткие позиции с огромными потерями.
Идти против тренда
История показала, что в целом акции имеют восходящий дрейф. В долгосрочной перспективе большинство акций дорожат в цене. В этом отношении, даже если компания едва улучшится за эти годы, инфляция или темпы роста цен в экономике должны несколько поднять стоимость ее акций. Это означает, что шорт ставит против общего направления рынка.
Затраты на короткие продажи
В отличие от покупки и удержания акций или инвестиций, короткие продажи связаны со значительными затратами, в дополнение к обычным торговым комиссиям, которые должны быть выплачены брокерам. Некоторые расходы включают в себя:
Маржинальный интерес
Процент маржи может быть значительным расходом при торговле акциями на марже. Поскольку короткие продажи могут осуществляться только через маржинальные счета, проценты, подлежащие уплате по коротким сделкам, могут со временем увеличиваться, особенно если короткие позиции остаются открытыми в течение длительного периода.
Стоимость заимствования акций
Акции, которые сложно заимствовать - из-за высокой короткой процентной ставки, ограниченного размещения или по любой другой причине - имеют плату за трудные заимствования, которая может быть весьма существенной. Комиссия основана на годовом исчислении, которое может варьироваться от небольшой доли процента до более чем 100% стоимости короткой сделки и пропорционально количеству дней, в течение которых открыта короткая сделка. Поскольку процентная ставка заимствования может существенно колебаться изо дня в день и даже в течение дня, точная сумма комиссии в долларах может быть заранее неизвестна. Комиссия обычно оценивается брокером-дилером на счете клиента либо в конце месяца, либо после закрытия короткой сделки, и, если она достаточно велика, может существенно повлиять на прибыльность короткой сделки или усугубить убытки по ней.,
Дивиденды и другие выплаты
Продавец коротких позиций несет ответственность за выплату дивидендов по закороченным акциям компании, у которой эти акции были заимствованы. Короткий продавец также готов совершать платежи за счет других событий, связанных с укороченными акциями, таких как дробление акций, выделение и выпуски бонусных акций, которые все являются непредсказуемыми событиями.
Метрики коротких продаж
Две метрики, используемые для отслеживания коротких продаж акций:
- Коэффициент коротких процентов (SIR), также известный как «короткие акции», измеряет соотношение акций, которые в настоящее время укорочены, по сравнению с количеством доступных или «плавающих» акций на рынке. Очень высокий SIR связан с падающими акциями или акциями, которые кажутся переоцененными. Короткое отношение процента к объему - также известное как соотношение дней к покрытию - общее количество коротких акций, деленное на среднедневной объем торгов акциями, Высокое значение отношения дней к покрытию также является медвежьим индикатором для акций.
Обе краткосрочные метрики помогают инвесторам понять, является ли общее настроение бычьим или медвежьим для акций.
Например, после того, как в 2014 году цены на нефть снизились, энергетические подразделения General Electric Co. (GE) начали тормозить работу всей компании. Коэффициент короткой процентной ставки подскочил с менее чем 1% до более чем 3, 5% в конце 2015 года, так как короткие продавцы начали предвидеть снижение акций. К середине 2016 года цена акций GE превысила 33 доллара за акцию и начала снижаться. К февралю 2019 года GE упал до 10 долларов за акцию, что привело бы к получению прибыли в 23 доллара на акцию для всех коротких продавцов, которым посчастливилось коротко удерживать акции вблизи вершины в июле 2016 года.
Идеальные условия для коротких продаж
Сроки имеют решающее значение, когда речь идет о коротких продажах. Акции, как правило, падают намного быстрее, чем продвигаются, и значительный прирост в акциях может быть уничтожен в считанные дни или недели из-за пропуска прибыли или другого медвежьего развития. Таким образом, продавец коротких позиций должен довести время короткой сделки до почти идеального уровня. Слишком поздний вход в сделку может привести к огромным альтернативным издержкам с точки зрения упущенной выгоды, поскольку большая часть падения акций, возможно, уже произошла. С другой стороны, слишком ранний вход в сделку может затруднить удержание короткой позиции в свете связанных с этим затрат и потенциальных убытков, что может резко возрасти, если акция быстро увеличится.
Есть моменты, когда шансы на успешное сокращение улучшаются, например, следующие:
Во время медвежьего рынка
Доминирующая тенденция для фондового рынка или сектора снижается во время медвежьего рынка. Таким образом, трейдеры, которые считают, что «тренд - ваш друг», имеют больше шансов совершить выгодные короткие продажи на укоренившемся медвежьем рынке, чем в сильную бычью фазу. Продавцы с короткими продажами наслаждаются средой, в которой падение рынка происходит быстро, широко и глубоко - как, например, мировой медвежий рынок 2008-09 гг. - потому что они могут получить непредвиденную прибыль в такие времена.
Когда фондовые или рыночные основы ухудшаются
Основные показатели акций могут ухудшиться по ряду причин - замедление роста выручки или прибыли, увеличение проблем для бизнеса, рост затрат на производство, которые оказывают давление на маржу и т. Д. Для широкого рынка ухудшение основных показателей может означать серию более слабых данных, которые указывают на возможное замедление экономического роста, неблагоприятные геополитические события, такие как угроза войны, или медвежьи технические сигналы, такие как достижение новых максимумов при уменьшении объема, ухудшение ширины рынка. Опытные короткие продавцы могут предпочесть дождаться подтверждения медвежьего тренда, прежде чем открывать короткие сделки, а не делать это в ожидании нисходящего движения. Это происходит из-за риска того, что акции или рынок могут иметь тенденцию к росту в течение недель или месяцев в условиях ухудшения фундаментальных показателей, как это обычно имеет место на заключительных стадиях бычьего рынка.
Технические индикаторы подтверждают медвежий тренд
Короткие продажи могут также иметь более высокую вероятность успеха, когда медвежий тренд подтверждается несколькими техническими индикаторами. Эти индикаторы могут включать пробой ниже ключевого уровня долгосрочной поддержки или медвежье пересечение скользящей средней, например «пересечение смерти». Пример медвежьего пересечения скользящей средней происходит, когда 50-дневная скользящая средняя акции падает ниже 200-дневной. скользящее среднее. Скользящее среднее - это просто среднее значение цены акции за определенный период времени. Если текущая цена нарушает среднее значение, либо вниз, либо вверх, это может сигнализировать о новом тренде цены.
Оценки достигают повышенных уровней на фоне безудержного оптимизма
Иногда оценки для определенных секторов или рынка в целом могут достигать очень высоких уровней на фоне безудержного оптимизма в отношении долгосрочных перспектив таких секторов или экономики в целом. Профессионалы рынка называют этот этап инвестиционного цикла «ценой совершенства», поскольку инвесторы неизменно будут разочарованы в какой-то момент, когда их высокие ожидания не оправдаются. Вместо того, чтобы торопиться с короткой стороной, опытные короткие продавцы могут подождать, пока рынок или сектор не перевернется и не начнет фазу снижения.
Джон Мейнард Кейнс был влиятельным британским экономистом, поэтому его экономические теории все еще используются сегодня. Однако Кейнс цитировал высказывание: «Рынок может оставаться иррациональным дольше, чем вы можете оставаться платежеспособным», что особенно подходит для коротких продаж. Оптимальное время для коротких продаж - когда происходит слияние вышеперечисленных факторов.
Репутация коротких продаж
Иногда короткие продажи подвергаются критике, а короткие продавцы рассматриваются как безжалостные операторы, уничтожающие компании. Однако реальность такова, что короткие продажи обеспечивают ликвидность, то есть достаточное количество продавцов и покупателей, для рынков и могут помочь предотвратить рост плохих акций на фоне обмана и чрезмерного оптимизма. Свидетельство этой выгоды можно увидеть в пузырях активов, которые разрушают рынок. Активы, которые приводят к пузырям, таким как рынок ценных бумаг с ипотечным покрытием до финансового кризиса 2008 года, зачастую трудно или почти невозможно сократить.
Короткие продажи - законный источник информации о настроениях рынка и спросе на акции. Без этой информации инвесторы могут быть застигнуты врасплох негативными фундаментальными тенденциями или неожиданными новостями.
К сожалению, короткие продажи получают дурную славу из-за практики, используемой неэтичными спекулянтами. Эти недобросовестные типы использовали стратегии коротких продаж и производные инструменты для искусственного снижения цен и проведения «медвежьих рейдов» на уязвимые акции. Большинство форм манипулирования рынком, подобных этой, являются незаконными в США, но это все еще происходит периодически.
Пример коротких продаж в реальном мире
Неожиданные новостные события могут инициировать короткое сжатие, которое может заставить коротких продавцов покупать по любой цене, чтобы покрыть свои маржинальные требования. Например, в октябре 2008 года Volkswagen ненадолго стал самой ценной публичной компанией в мире во время эпического короткого сжатия.
В 2008 году инвесторы знали, что Porsche пытается занять позицию в Volkswagen и получить контрольный пакет. Короткие продавцы ожидали, что, как только Porsche получит контроль над компанией, акции, вероятно, упадут в цене, поэтому они сильно сократили акции. Тем не менее, в неожиданном объявлении Porsche сообщил, что они тайно приобрели более 70% компании, используя деривативы, что вызвало массовую обратную связь коротких продавцов, которые покупали акции, чтобы закрыть свои позиции.
Короткие продавцы были в невыгодном положении, потому что 20% Volkswagen принадлежало государственному органу, который не был заинтересован в продаже, а Porsche контролировал еще 70%, поэтому на рынке было очень мало акций, которые могли бы быть выкуплены. По сути, как короткие проценты, так и соотношение дней к покрытию резко выросли в одночасье, что заставило акции подскочить с низких 200 евро до более чем 1000 евро.
Характерной чертой короткого сжатия является то, что они имеют тенденцию быстро исчезать, и в течение нескольких месяцев акции Volkswagen снизились до своего нормального диапазона.
