Ключевым драйвером роста бычьего рынка стало увеличение прибыли, особенно для компаний S & P 500. Сейчас эта тенденция меняется. Общая маржа для индекса достигла своего пика в 3 квартале 2018 года и снижается, и цены на акции могут последовать.
«Мы определенно снижаем рентабельность», - сказал Financial Times старший аналитик индекса S & P Dow Jones Говард Сильверблатт. Он добавляет, что снижение маржи S & P 500 в 4 кв. 2018 г. стало самым большим с 4 кв. 2015 г.
Goldman Sachs, тем временем, определяет 60 акций с низкой рентабельностью, которые выглядят уязвимыми, в том числе 10: General Electric Co. (GE), Goodyear Tire & Rubber Co. (GT), United Continental Holdings Inc. (UAL), Hewlett Packard Enterprise (HPE), Conagra Brands Inc. (CAG), MGM Resorts International (MGM), Ford Motor Co. (F), United Parcel Service Inc. (UPS), Carnival Corp. (CCL) и Tyson Foods Inc. (ТСН). Смотрите таблицу ниже.
10 акций с низкой маржой уязвимы для снижения
(Сокращение валовой маржи за последние 2 года)
- Goodyear, -509 bps (базисные точки) United Continental, -485 bpsGE, -472 bpsHewlett-Packard Enterprise, -426 bpsConagra Brands, -178 bpsMGM Resorts, -172 bpsCarnival, -156 bpsFord, -101 bpsUnited Parcel, -69 bpsTyson Foods -49 бит / с
Значение для инвесторов
«С 1980-х годов устойчивый рост маржи был секретным соусом фондового рынка, позволяя доходам расти гораздо быстрее, чем продажи, и в результате повышая цены на акции. Если бы маржа прибыли просто возвращалась к уровню 20 лет назад тогда прибыль и цены на акции могут быть на 40% ниже, чем сегодня », - говорится в колонке The Wall Street Journal.
Несколько факторов увеличили маржу: снижение заработной платы в процентах от валового внутреннего дохода; корпоративные налоги упали с 32% прибыли до налогообложения в 2000 году до 11% в первые три квартала 2018 года; и увеличение доли рынка для крупных компаний, которые обеспечили экономию за счет масштаба. Эти тенденции "вряд ли сохранятся", заключает колонка.
С ростом заработной платы из-за десятилетнего низкого уровня безработицы эта тенденция уже полностью изменилась. Соответственно, Goldman советует инвесторам рассмотреть акции с низкими затратами на рабочую силу.
«Рост инфляции поднимает номинальные доходы, но в целом снижает рентабельность, что приводит к смешанному влиянию на доходы корпораций», - пишет Голдман. «Учитывая высокое давление на входные затраты, которое, вероятно, будет расти, компаниям необходимо быть более агрессивными в повышении цен или принимать более низкую норму прибыли», - добавляют они.
«Учитывая значительное и растущее давление на маржу, фондовый рынок вознаграждает фирмы, обладающие способностью ценообразования поддерживать свою прибыль. Мы оцениваем влияние ценообразования, изучая уровень, изменчивость и недавнюю динамику валовой прибыли компании по сравнению с аналогами отрасли», - говорится в отчете. продолжается. С мая 2018 года список Goldman из 41 акции с высокой маржой и ценовой эффективностью превзошел 60 аналогов с низкой маржой и ценовой властью на 17 процентных пунктов (рост 13% против убытка 4%).
У General Electric, проблемного промышленного конгломерата в длительной реструктуризации, есть проблемы за пределами слабой прибыли. Огромное долговое бремя повышает вероятность резкого повышения стоимости рефинансирования и возможного понижения статуса нежелательных облигаций.
Заглядывая вперед
«Распространено мнение, что с этого момента рентабельность будет ослабевать. Мы не думаем, что потенциальная консолидация должна быть очень существенной», - сказал CNBC Мислав Матейка, глава стратегии глобального и европейского акционерного капитала в JPMorgan. Вопреки общепринятому мнению, он указал, что существует сильная положительная историческая корреляция между ценами на сырье и нормами прибыли.
