Что такое загадка безрисковой ставки (RFRP)?
Загадка безрисковой ставки (RFRP) - это рыночная аномалия, наблюдаемая в постоянной разнице между более низкой исторической реальной доходностью государственных облигаций по сравнению с акциями. Эта загадка является обратной к загадке премии за акцию и рассматривает несоответствие с точки зрения государственных облигаций с низкой доходностью. В сущности, возникает вопрос: почему безрисковая ставка так низка, если агенты так не склонны к межвременному замещению?
Объяснение головоломки безрисковой ставки (RFRP)
Загадка безрисковой ставки используется для объяснения того, почему доходность облигаций ниже доходности капитала, с учетом предпочтений инвестора. Если инвесторы стремятся получить высокую прибыль, почему они также вкладывают так много в государственные облигации, а не в акции?
Если бы инвесторы инвестировали в большее количество акций, доходы от акций упали бы, что привело бы к росту доходов по государственным облигациям и уменьшило бы премию за акции. Таким образом, у нас есть две взаимосвязанные загадки, основанные на долговременном эмпирическом наблюдении за рыночными ценами: головоломка премии за акцию (почему премия за риск акции так высока?) И головоломка безрисковой ставки (почему ставка без риска такая низкая?).
Академическая работа в области экономики десятилетиями пыталась разрешить эти загадки, но до сих пор не достигнуто консенсуса относительно того, почему эти аномалии сохраняются. Экономисты Райниш Мехра из Колумбийского университета и Эдвард Прескотт из Федеральной резервной системы (1985) исследовали данные по рынку США за период с 1889 по 1978 год и обнаружили, что среднегодовая премия доходности акций над безрисковой ставкой составляла около 6%, что слишком велико для того, чтобы быть оправданным стандартной экономической моделью, учитывая разумную степень неприятия риска.
Другими словами, акции не достаточно рискованны, чем казначейские обязательства, чтобы объяснить разброс (разницу) в их доходности.
Мехра и Прескотт дополнительно указывают, что реальная процентная ставка, наблюдаемая за тот же период, составляла всего 0, 8%, что было слишком низким, чтобы объяснить их модель. В 1989 году экономист из Гарварда Филипп Вейль утверждал, что низкая процентная ставка является загадкой, поскольку она не может быть оправдана моделью репрезентативного агента с вероятной степенью неприятия риска и произвольным уровнем межвременной эластичности замещения.
Более поздние исследования были направлены на то, чтобы объяснить эту загадку с помощью модели оценки активов на основе потребления, состоящей из трех компонентов:
- Правило принятия решения о заимствовании большинства жизненного цикла в структуре капитала
