Что означает езда по кривой доходности?
«Кривая доходности» - это торговая стратегия, включающая покупку долгосрочной облигации и продажу ее до наступления срока погашения, чтобы извлечь выгоду из снижающейся доходности, возникающей в течение срока действия облигации. Инвесторы надеются достичь прироста капитала, используя эту стратегию.
Объяснение кривой доходности
Кривая доходности является графической иллюстрацией доходности облигаций с различными сроками погашения. График построен с процентными ставками по оси Y и увеличением продолжительности по оси X. Поскольку краткосрочные облигации обычно имеют более низкую доходность, чем долгосрочные облигации, кривая имеет наклон вверх снизу слева направо. Эта временная структура процентных ставок называется нормальной кривой доходности. Например, ставка однолетней облигации ниже, чем ставка 20-летней облигации во времена экономического роста. Когда временная структура показывает перевернутую кривую доходности, краткосрочные доходности выше, чем долгосрочные, подразумевая, что уверенность инвесторов в экономическом росте низкая.
На рынках облигаций цены растут, когда доходность падает, что обычно происходит, когда облигации приближаются к погашению. Чтобы воспользоваться преимуществами снижения доходности в течение срока действия облигации, инвесторы могут реализовать стратегию с фиксированным доходом, известную как скачок по кривой доходности. Кривая доходности предполагает покупку ценной бумаги с более длительным сроком погашения, чем ожидаемый период владения инвестора, для получения увеличенной доходности. Ожидаемый период удержания инвестора - это период времени, в течение которого инвестор планирует удерживать свои инвестиции в своем портфеле. В соответствии с профилем риска инвестора и временным горизонтом, они могут принять решение держать краткосрочную безопасность перед продажей или держать долгосрочную (более года). Как правило, инвесторы с фиксированным доходом приобретают ценные бумаги со сроком погашения, равным их инвестиционному горизонту, и удерживают их до погашения. Тем не менее, использование кривой доходности пытается превзойти эту базовую стратегию с низким уровнем риска.
При движении по кривой доходности инвестор будет покупать облигации со сроками погашения, превышающими инвестиционный горизонт, и продавать их в конце инвестиционного горизонта. Эта стратегия используется для получения прибыли от нормального восходящего уклона на кривой доходности, вызванного предпочтениями ликвидности, и от больших колебаний цен, которые происходят при более длинных сроках погашения. В нейтральной к риску среде ожидаемая доходность трехмесячной облигации, удерживаемой в течение трех месяцев, должна равняться ожидаемой доходности шестимесячной облигации, которая держалась в течение трех месяцев и затем была продана в конце трехмесячного периода. Другими словами, управляющий портфелем или инвестор с трехмесячным горизонтом удержания может купить шестимесячную облигацию, которая имеет более высокую доходность, чем трехмесячная облигация, а затем продать облигацию на дату трехмесячного горизонта.
Ехать по кривой доходности выгоднее, чем классическая стратегия «купи-и-держи», если процентные ставки остаются неизменными и не увеличиваются. Если ставки повышаются, тогда доход может быть меньше, чем доходность, возникающая в результате движения по кривой, и может даже падать ниже доходности облигации, которая соответствует инвестиционному горизонту инвестора, что приводит к потере капитала. Кроме того, эта стратегия дает избыточную прибыль только тогда, когда долгосрочные процентные ставки выше, чем краткосрочные. Чем круче восходящий уклон кривой доходности в начале, тем ниже процентные ставки, когда позиция ликвидируется на горизонте, и тем выше отдача от движения по кривой.
