Что такое обратное преобразование?
Обратная конверсия - это форма арбитража, которая позволяет трейдерам опционов получать прибыль от опциона пут с завышенной ценой независимо от того, что делает базовый инструмент. Сделка состоит из продажи пута и покупки колла, чтобы создать синтетическую длинную позицию, одновременно закрывая базовую акцию. Пока пут и колл имеют одинаковую базовую цену исполнения и дату истечения срока действия, синтетическая длинная позиция будет иметь тот же профиль риска / доходности, что и владение эквивалентным количеством базовых акций. Это означает, что сделка (короткая акция и синтетически длинная акция с опционами) хеджируется, а прибыль поступает только от неправильной оценки опционных премий.
Ключевые вынос
- Обратное конвертирование - это арбитражная ситуация на рынке опционов, где пут переоценен или колл недооценен (относительно пута), что приводит к получению прибыли трейдеру независимо от того, что делает базовый инструмент. Обратное преобразование создается путем короткого замыкания базового актива., покупка колла и продажа пута. Колл и пут имеют одинаковую цену страйка и срок действия. Опцион пут, как правило, дешевле, не дороже, чем эквивалентный опцион колл. Следовательно, поиск сделки обратного конвертирования встречается редко.
Понимание обратного преобразования
Обратное преобразование - это форма арбитража, которая позволяет трейдерам извлечь выгоду из ситуаций, когда пут переоценен путем продажи пута, покупки колла и короткого замыкания базовой акции. Колл покрывает короткую акцию, если она поднимается выше цены исполнения, а пут покрывается короткой акцией, если цена акции меньше цены исполнения. Прибыль при открытии этих позиций является теоретическим арбитражным выигрышем от позиции, которая исходит от опциона пут с завышенной ценой.
Арбитраж с обратной конверсией - это тип паритета пут-колла, который говорит о том, что позиции опционов пут и колл должны быть примерно равны, когда они соединены с базовыми акциями и ГКО, соответственно.
Чтобы проиллюстрировать эту концепцию, рассмотрим два сценария:
- Трейдер, который покупает один опцион колл со страйк-ценой 100 долларов и Т-счет с номинальной стоимостью 10 000 долларов США, срок погашения которого истекает на дату истечения срока действия колла, всегда будет иметь минимальную стоимость портфеля, равную 10 000 долларов. Трейдер, купивший один опцион пут с цена исполнения в 100 и 10000 долларов всегда будет иметь минимальное значение, равное цене исполнения опциона пут.
Поскольку трейдеры вряд ли будут влиять на процентные ставки, арбитражеры используют преимущества динамики цен опциона, чтобы обеспечить равные значения пут и колл для данного актива. Фактически, теорема о четности пут-колла является центральной для определения теоретической цены опциона пут с использованием модели Блэка-Шоулза.
Пример обратного преобразования
В типичной транзакции или стратегии обратного конвертирования трейдер продает акции и хеджирует эту позицию, покупая колл и продавая пут. Заработает ли трейдер деньги, зависит от стоимости заимствования короткой акции и премий пут и колл. Все это может дать отдачу лучше, чем торговля на денежном рынке с низким риском, где их капитал, вероятно, будет припаркован, если они не смогут найти стоящие сделки.
Предположим, что это июнь, и трейдер видит, что октябрь по завышенной цене выставлен в Apple Inc. (AAPL).
Акции в настоящее время торгуются на уровне 190 долларов, и поэтому им не хватает 100 акций. Они покупают колл по 190 долларов и короткую пут по 190 долларов.
Колл стоит 13, 10 долларов, а пут - 15 долларов. Это редкая ситуация, поскольку путы обычно стоят дешевле, чем эквивалентные звонки.
Независимо от того, что происходит, трейдер получает прибыль в размере 190 долларов (15–13, 10 долларов = 1, 90 доллара на 100 акций), за вычетом комиссионных.
Вот как могут развиваться сценарии. Первоначально трейдер получает 19 000 долларов от короткой продажи акций, а также 1500 долларов от продажи пута. Они платят 1310 долларов за звонок. Таким образом, их чистый приток составляет 19 190 долларов США.
Предположим, Apple упадет до 170 долларов в течение срока действия опциона. Вызов истекает бесполезно, короткая акция назначается, потому что положительный покупатель находится в деньгах. Трейдер предоставляет акции по 190 долларов, стоимостью 19 000 долларов. Другой способ взглянуть на это состоит в том, что пут теряет 2000 долларов, а короткая акция - 2000 долларов. Эти две позиции вычтены по цене исполнения 190 долларов США, что эквивалентно 19 000 долларов США на одну контрактную (100 акций) позицию.
Если цена Apple возрастает до 200 долларов, опцион пут истекает бесполезно, короткая позиция покрывается стоимостью 20 000 долларов США (200 долл. США за 100 акций), но опцион колл стоит 1000 долларов США (200 долларов США - 190 долл. США 100 акций), за счет чего трейдер получает прибыль. 19 000 долларов
В обоих случаях трейдер платит 19 000 долларов за выход из позиции, но их первоначальный приток составил 19 190 долларов. Их прибыль, независимо от того, растет Apple или падает, составляет 190 долларов. Вот почему это арбитражная сделка.
Заемные расходы и комиссионные были исключены в приведенном выше примере для простоты, но являются важным фактором в реальном мире. Предположим, например, что если комиссионные за сделку будут стоить 10 долларов, то инициация трех требуемых позиций будет стоить 30 долларов. Стоимость выхода будет зависеть от того, будут ли исполнены опционы или если позиции будут закрыты до истечения срока действия. В любом случае, для выхода из сделки потребуются дополнительные расходы, а также расходы по заимствованию укороченных акций.
