Большинство начинающих трейдеров опционов не могут полностью понять, как волатильность может повлиять на цену опционов и как волатильность лучше всего улавливается и превращается в прибыль. Поскольку большинство начинающих трейдеров являются покупателями опционов, они упускают шанс получить прибыль от снижения высокой волатильности, что можно сделать, построив дельту нейтральной позиции.
В этой статье рассматривается дельта-нейтральный подход к торговле опционами, который может приносить прибыль от снижения подразумеваемой волатильности (IV) даже без какого-либо движения базового актива.
Коротышка Вега
Позиционно-дельта-подход, представленный здесь, - это тот, который получает короткую вегу при высоком IV. Короткое замыкание вега с высоким IV дает дельта-стратегии нейтральной позиции возможность получить прибыль от снижения IV, которое может быстро произойти от экстремальных уровней. Конечно, если волатильность возрастет еще выше, позиция потеряет деньги. Поэтому, как правило, лучше всего устанавливать короткие вега-дельта-нейтральные позиции, когда подразумеваемая волатильность находится на уровнях, которые находятся в рейтинге 90-го процентиля (на основе шести лет истории IV). Это правило не гарантирует предотвращение потерь, но оно обеспечивает статистическое преимущество при торговле, поскольку IV в конечном итоге вернется к своему историческому среднему значению, даже если сначала оно повысится.
Стратегия, представленная ниже, аналогична обратному календарному спреду (диагональный обратный календарный спред), но имеет нейтральную дельту, устанавливаемую сначала нейтрализующей гаммой, а затем корректировкой позиции до дельта нейтральной. Помните, однако, что любые существенные движения в базовом активе изменят нейтралитет за пределы, указанные ниже (см. Рисунок 1). С учетом вышесказанного, этот подход допускает гораздо больший диапазон цен базового актива, между которыми существует приблизительный нейтралитет по отношению к дельте, что позволяет трейдеру ждать потенциальной прибыли от возможного падения IV.
Обратный диагональный календарь S & P
Давайте посмотрим на пример, чтобы проиллюстрировать нашу точку зрения. Ниже приведена функция прибыли / убытка для этой стратегии. С фьючерсами Jun S & P 500 на 875, мы продадим четыре звонка 8 сентября и купим четыре звонка 950 июня. Мы выбираем страйки следующим образом: мы продаем опционы «на деньг» для опционов за отдаленный месяц и покупаем более высокий страйк за опционы с ближайшим месяцем, которые имеют соответствующую гамму. В этом случае гамма практически идентична для обоих ударов. Мы используем четыре лота, потому что дельта позиции для каждого спреда приблизительно равна отрицательной дельте, -0, 25, что равно -1, 0, если мы сделаем это четыре раза.
С дельтой отрицательной позиции (-1.0) мы теперь будем покупать июньские фьючерсы, чтобы нейтрализовать эту дельту позиции, оставляя почти идеальную нейтральную гамму и нейтральную дельту. Следующая диаграмма прибыли / убытка была создана с использованием OptionVue 5 Options Analysis Software, чтобы проиллюстрировать эту стратегию.
Как видно из рисунка 1, пунктирная линия T + 27 (нижний график слева от вертикального ценового маркера) является почти идеальной преградой вплоть до 825 и в любом месте наверху (на это указывает верхний график справа от вертикальный ценовой маркер), который немного наклонен вверх, когда цена поднимается до диапазона 949-50. Базовый показатель обозначен вертикальным маркером на 875. Однако имейте в виду, что этот нейтралитет изменится с течением времени, превышающего один месяц, в торговле, и это можно увидеть на других графиках и вдоль сплошной линии прибыли / убытка (который показывает при истечении срока действия прибыли и убытки).
В ожидании краха
Намерение здесь состоит в том, чтобы оставаться нейтральным в течение месяца, а затем искать коллапс волатильности, после чего сделка может быть закрыта. Должен быть установлен срок, который в этом случае составляет 27 дней, чтобы иметь план «залога». Вы всегда можете восстановить позицию с новыми ударами и месяцами, если волатильность останется высокой. Верхняя сторона здесь имеет небольшое положительное смещение дельты, а нижняя - наоборот. Теперь давайте посмотрим, что происходит с падением волатильности.
Во время этой сделки подразумеваемая волатильность фьючерсных опционов S & P 500 была на уровне 90-го процентиля, поэтому у нас очень высокий уровень волатильности для продажи. Что произойдет, если мы испытаем падение подразумеваемой волатильности по сравнению с историческим средним? Этот случай приведет к падению подразумеваемой волатильности на 10 процентных пунктов, которую мы можем смоделировать.
Прибыль
На Рисунке 2 выше, нижний график - это график T + 27 из Рисунка 1, который показывает нейтральность почти в дельте в широком диапазоне цен для базового актива. Но посмотрите, что происходит с нашим падением подразумеваемой волатильности от шестилетнего исторического среднего. При любой цене базового актива мы получаем значительную прибыль в широком ценовом диапазоне, примерно от 6000 до 15000 долларов, если мы находимся между ценами 825 и 950. На самом деле, если график будет больше, он будет показывать всю прибыль вниз ниже 750 и потенциал прибыли где-нибудь на восходящем в течение периода времени T + 27.
Требования по чистой марже для открытия этой сделки составят около 7500 долларов США и не изменятся слишком сильно, пока дельта позиции остается близкой к нейтральной, а волатильность не продолжает расти. Если подразумеваемая волатильность продолжает расти, возможно понести убытки, поэтому всегда полезно иметь план освобождения под залог, сумму убытков в долларах или заранее определенное ограниченное количество дней в сделке.
Суть
Эта продвинутая стратегия захвата опционов на фьючерсы S & P с высокой подразумеваемой волатильностью посредством построения обратного диагонального календарного спреда может быть применена к любому рынку, если могут быть найдены те же условия. Торговля выигрывает от падения волатильности даже без движения базового актива; Тем не менее, существует потенциал роста прибыли в случае роста. Но с тета, работающим против вас, течение времени приведет к постепенным потерям, если все остальное останется таким же. Не забывайте использовать управление потерями доллара или временную остановку с этой стратегией.
