Может показаться странным, что индустрия, которая больше всего ассоциируется с баронами-разбойниками, 19-й век и укрощение Запада, сохранилась до наших дней, но железные дороги все еще являются значительной частью экономической инфраструктуры Северной Америки. Будучи основными компонентами транспортного сектора, железнодорожные компании и их запасы, безусловно, стоят времени и усилий для дальнейшего изучения, поскольку их цикличность предполагает, что в будущем всегда будут снова возможности покупать (или продавать) эти запасы.
Учебник: отраслевой справочник
Что делают железные дороги В определенной степени железнодорожные компании ведут довольно простой и очевидный бизнес - они взимают с компаний плату за перевозку грузов по своей сети железнодорожных и железнодорожных вагонов. На практике все немного сложнее.
Основные железные дороги в Северной Америке в основном функционируют как дуополии - Юнион Пасифик (NYSE: UNP) и Берлингшир Хэтэуэй (NYSE: BRK.A) Берлингтон Северный Санта-Фе прокладывают маршруты через западную часть США, Норфолк Южный (NYSE: NSC) и CSX (NYSE: CSX) контролируют Восток, а Canadian Pacific (NYSE: CP) и Canadian National (NYSE: CNI) работают по всей Канаде. Опять же, детали немного сложнее.
В железнодорожной отрасли железные дороги часто разбиваются по категориям - железные дороги класса I, класса II и класса III. Различия между классами являются результатом дохода железной дороги, причем класс I является самым большим, а класс III - наименьшим. На практике, однако, эти категории имеют сомнительную ценность - Kansas City Southern (NYSE: KSU) технически является железной дорогой класса 1, но намного меньше, чем даже самая маленькая из «большой шестерки». Тем не менее, стоит отметить, что существует возможность получения прибыли не только при эксплуатации крупных континентальных сетей, но и при эксплуатации небольших железных дорог с короткими линиями, которые соединяют отрасли с источниками питания (например, электростанция и угольная шахта) или соединяют компании и небольшие города с более крупными железнодорожные линии. (Посмотрите на общую картину при выборе компании - то, что вы видите, может действительно стать этапом роста ее отрасли. (Для получения дополнительной информации см. Великая компания или развивающаяся отрасль? )
Инвесторам следует также отметить, что интермодальные операции становятся все более важной частью деятельности железнодорожных компаний. Интермодальные перевозки предусматривают использование стандартизированных контейнеров, которые могут быть перевезены с судна на рельс на грузовой автомобиль без перегрузки или разгрузки самого груза. Там, где раньше грузовики требовались для перевозки грузов с грузовых судов на железнодорожные станции, теперь железные дороги могут прокладывать линии прямо в порты и предлагать клиентам более быстрое, безопасное и более дешевое обслуживание, чем раньше.
Почему рельсы имеют значение Хотя железные дороги имеют долгую историю, они все еще очень актуальны для современной экономики. Почти половина (43%) всех междугородних грузовых перевозок осуществляется железнодорожным транспортом. Хотя это число впечатляет само по себе, оно рассказывает только часть истории. Более двух третей угля страны транспортируется по железной дороге, и железные дороги несут значительный процент от оптовых поставок химикатов, зерна и автомобилей в этой стране.
Железнодорожный транспорт также предлагает неоспоримые преимущества в плане безопасности и эффективности: аварийность для поездов намного ниже, чем для грузовых автомобилей, и поезд может перевезти тонну груза на 430 миль на галлон дизельного топлива (в среднем по всем основным железным дорогам США в 2007 году). Разумеется, эти сравнения не относятся к категории «яблоки с яблоками», так как на дороге гораздо больше грузовиков, большинство ДТП не по вине водителя грузовика, а нормы выбросов различны для двух отраслей. Тем не менее, железные дороги по-прежнему являются очень актуальным видом транспорта сегодня и, вероятно, останутся таковыми в обозримом будущем. (Инвесторы могут найти прибыльные компании - даже в условиях рецессии. Все дело в том, чтобы знать, где искать. См. 4 Характеристики компаний, защищенных от рецессии .)
Железнодорожные перевозки также являются ценным показателем экономической активности. Вагонные перевозки довольно хорошо коррелируют с экономической активностью, равно как и количество вагонов, развернутых или находящихся на хранении. Аналогичным образом, интермодальные перевозки могут предоставить важный контекст о состоянии международной торговли, а сочетание трафика может дать сигналы о том, какие области экономики являются особенно сильными или слабыми. Например, поставки пиломатериалов и строительных материалов сильно выросли в жилищном пузыре 2008-2009 гг., А затем резко упали.
Как оценивать железнодорожных операторов В определенной степени железнодорожные компании должны оцениваться как любая другая компания - инвесторы должны искать рост выручки, высокую маржу, эффективное использование капитала и так далее. Тем не менее, существуют определенные аспекты железнодорожной отрасли, которые подвергаются дополнительной проверке.
Операционный коэффициент является основным показателем прибыльности в железнодорожной отрасли. В этом нет ничего особенно таинственного - это операционные расходы компании в процентах от выручки или противоположность операционной марже, которая использует операционный доход, деленный на выручку. Коэффициент использования 80 или ниже, как правило, считается «хорошим», но цель немного ниже; вплоть до середины 70-х еще лучше. (Узнайте, как использовать этот важный компонент анализа капитала для вас, в разделе Анализ операционной прибыли .)
Инвесторы также должны следить за составом роста выручки железной дороги. Рост объемов довольно прост, но ценообразование может сказать инвесторам кое-что о стратегическом подходе менеджмента. Некоторые железные дороги превратились в долгосрочные контракты как способ выжить в условиях спада, но эти контракты могут вернуться, чтобы преследовать компанию во время восстановления, оставив их запертыми в более дешевой перевозке.
Постоянные потребности в капитальных расходах также являются основным фактором, связанным с железными дорогами. Требуются большие деньги, чтобы содержать тысячи миль железной дороги, а также инфраструктуру обработки грузов и локомотивы. Следовательно, железные дороги не так часто складываются с точки зрения их преобразования выручки в свободный денежный поток. При этом инвесторы должны помнить, что эти компании пользуются виртуальными дуополиями на своих рынках и имеют более низкие эффективные затраты на капитал, чем думают многие. Другими словами, железные дороги должны продолжать тратить большие суммы денег на свою инфраструктуру, но доллар, потраченный на железнодорожную инфраструктуру, исторически предлагал более определенную (и менее рискованную) прибыль, чем доллар, потраченный на инфраструктуру в других отраслях. (Для получения дополнительной информации, ознакомьтесь с нашим видео о свободном денежном потоке .)
Проблемы и опасности для железнодорожного инвестора Вот некоторые из проблем, которые железнодорожный инвестор должен отслеживать:
- Расходы на топливо Топливо может составлять около 20% эксплуатационных расходов железной дороги. Хотя топливная эффективность рельсов дает им преимущество (по сравнению с грузовыми автомобилями), в периоды роста цен компании не всегда могут полностью застраховать свои расходы или компенсировать риски за счет надбавок. Затраты на оплату труда Большинство железных дорог видят, что компенсации и льготы составляют более трети их операционных расходов, а железнодорожная отрасль в значительной степени объединена. Требования к капиталу Железные дороги предъявляют очень высокие требования к капиталу, и постоянный доступ к рентабельному капиталу имеет важное значение для их деятельности. Деловая продовольственная цепь Как поставщики услуг, железные дороги не "делают" экономическую деятельность, но они процветают или увядают на ее основе. Если экономическая активность вялая, железная дорога мало что может сделать, чтобы стимулировать спрос или захватить долю. Цикличность Поскольку спрос на железнодорожные услуги является побочным продуктом экономической деятельности, железные дороги являются циклическим бизнесом. Хотя это означает, что инвесторы всегда могут рассчитывать на второй шанс купить качественных железнодорожных операторов, это также ограничивает жизнеспособность железнодорожных акций в качестве долгосрочных позиций на покупку и удержание. Труднее оценить Из-за высоких требований к постоянным капитальным затратам железные дороги редко выглядят привлекательными для традиционных моделей дисконтированных денежных потоков. Инвесторы могут обойти эту проблему, используя более низкие ставки дисконтирования (чтобы по существу признать и вознаградить дуополистическую позицию железнодорожных операторов) или менее строгие методы, такие как цена / книга, EV / EBITDA и цена-прибыль.
Итог Ни один виджет, компьютер, зерно для еды или автомобиль ничего не стоят, если они не могут переместиться с завода на руку покупателю. Будучи выдающимся поставщиком грузовых перевозок в Северной Америке, железные дороги являются неотъемлемой частью экономической инфраструктуры и в значительной степени инвестиционной отраслью. Хотя у этих компаний и акций есть свои причуды и недостатки, своевременные покупки могут быть очень выгодными инвестициями.
