Риск досрочного погашения - это риск, связанный с преждевременным возвратом основной суммы по ценной бумаге с фиксированным доходом. При возврате основного долга досрочно будущие процентные платежи по этой части основного долга не будут выплачиваться, а это означает, что инвесторы в соответствующие ценные бумаги с фиксированным доходом не будут получать проценты, уплаченные по основному долгу. Риск досрочного погашения наиболее распространен в ценных бумагах с фиксированным доходом, таких как облигации с правом отзыва и облигации с ипотечным покрытием (MBS). Облигации с риском платежа часто имеют штрафы за досрочное погашение.
Снижение риска досрочного погашения
Риск досрочного погашения существует в некоторых ценных бумагах с фиксированным доходом со встроенными опционами колл, которые могут быть использованы эмитентом или в случае залогового обеспечения, заемщика. Эти варианты дают эмитенту право, но не обязательство, погасить облигацию до ее запланированного срока погашения. В случае обеспечения, обеспеченного ипотекой, держатели закладных могут рефинансировать или погашать свои закладные, что приводит к тому, что держатель ценных бумаг теряет в будущем проценты. Поскольку денежные потоки, связанные с такими ценными бумагами, не являются точными, их доходность к погашению не может быть точно известна во время покупки. Если облигация была приобретена с премией (цена больше 100), то доход по облигации будет меньше, чем предполагалось на момент покупки.
Риск досрочного погашения в обращаемых и не подлежащих обращению облигациях
Облигация - это долговое вложение, при котором предприятие занимает деньги у инвестора. Предприятие регулярно выплачивает проценты инвестору в течение срока погашения облигации, в конце которого оно возвращает основную сумму инвестора. Облигации могут быть как вызываемыми, так и не вызываемыми. При наличии облигации с правом отзыва у эмитента есть возможность вернуть основную сумму инвестора досрочно, после чего инвестор больше не получает процентных платежей. Эмитенты не подлежащих отзыву облигаций не имеют такой возможности. Следовательно, риск досрочного погашения, который описывает вероятность того, что эмитент вернет основную сумму досрочно, а инвестор упустит последующие проценты, связан только с отзывными облигациями.
Примеры риска досрочного погашения
Для облигации со встроенным опционом колл, чем выше процентная ставка облигации относительно текущих процентных ставок, тем выше риск досрочного погашения. Что касается обеспеченной ипотекой ценной бумаги, чем выше процентная ставка по сравнению с текущими процентными ставками, тем выше вероятность рефинансирования базовой ипотеки.
Например, домовладелец, который берет ипотечный кредит под 7%, имеет гораздо более сильный стимул для рефинансирования, когда ставки снижаются до 4 или 5% по сравнению с тем, когда ставки остаются на уровне 7% или повышаются. Когда и если домовладелец рефинансирует, те, кто инвестировал в его первоначальную ипотеку на вторичном рынке, не получают полный срок выплаты процентов, на который они надеялись.
Инвесторы, которые платят премию за отзывную облигацию с высокой процентной ставкой, берут на себя риск досрочного погашения. Помимо высокой степени корреляции с падением процентных ставок, предоплата по ипотечным кредитам тесно связана с ростом стоимости жилья. Это связано с тем, что рост цен на жилье стимулирует заемщиков торговаться в домах или использовать рефинансирование с выплатой наличных, что приводит к предоплате по ипотечным кредитам.
