Что такое теория предпочтительной среды обитания?
Теория предпочтительной среды обитания - это теория структуры сроков, предполагающая, что разные инвесторы облигаций предпочитают один срок погашения другому, и они готовы покупать облигации вне их срока погашения, если доступна премия за риск для диапазона погашения. Теория также предполагает, что при прочих равных условиях инвесторы предпочитают держать краткосрочные облигации вместо долгосрочных облигаций и что доходность долгосрочных облигаций должна быть выше, чем краткосрочных облигаций.
Ключевые вынос
- Теория предпочтительной среды обитания гласит, что инвесторы предпочитают определенные сроки погашения по сравнению с другими, когда дело доходит до срочной структуры облигаций. Инвесторы готовы покупать за пределами своих предпочтений только в том случае, если в другие облигации заложено достаточное количество премии за риск (более высокая доходность). Теория предпочтительной среды обитания предполагает, что при прочих равных условиях инвесторам следует отдавать предпочтение более краткосрочным облигациям, чем долгосрочным, то есть доходность по долгосрочным облигациям должна быть выше. Между тем, теория сегментации рынка предполагает, что инвесторы заботятся только о доходности, желая купить облигации любого срока погашения.
Как работает теория предпочтительной среды обитания
Ценные бумаги на долговом рынке можно разделить на три сегмента - краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные. Когда эти сроки погашения наносятся на график в зависимости от их совпадающих доходностей, отображается кривая доходности. На изменение формы кривой доходности влияет ряд факторов, в том числе спрос инвесторов и предложение долговых ценных бумаг.
Теория сегментации рынка утверждает, что кривая доходности определяется спросом и предложением на долговые инструменты с разными сроками погашения. На уровень спроса и предложения влияют текущие процентные ставки и ожидаемые будущие процентные ставки. Движение спроса и предложения на облигации различных сроков погашения вызывает изменение цен облигаций. Поскольку цены облигаций влияют на доходность, движение цен облигаций вверх (или вниз) приведет к движению доходности облигаций вниз (или вверх).
Если текущие процентные ставки высоки, инвесторы ожидают снижения процентных ставок в будущем. По этой причине спрос на долгосрочные облигации будет увеличиваться, поскольку инвесторы захотят зафиксировать текущие преобладающие более высокие ставки на свои инвестиции. Поскольку эмитенты облигаций пытаются заимствовать средства у инвесторов с наименьшей возможной стоимостью заимствования, они сократят предложение этих высокопрофильных облигаций. Увеличение спроса и сокращение предложения будут толкать цену на долгосрочные облигации, что приведет к снижению долгосрочной доходности. Следовательно, долгосрочные процентные ставки будут ниже краткосрочных процентных ставок. Противоположность этому явлению теоретизируется, когда текущие ставки низкие, и инвесторы ожидают, что ставки будут расти в долгосрочной перспективе.
Теория предпочтительной среды обитания говорит, что инвесторы заботятся не только о доходности, но и о сроках погашения. Таким образом, чтобы побудить инвесторов покупать сроки погашения вне их предпочтений, цены должны включать в себя премию за риск / дисконт.
Теория предпочтительной среды обитания против теории сегментации рынка
Теория предпочтительной среды обитания является вариантом теории сегментации рынка, которая предполагает, что ожидаемые долгосрочные урожаи являются оценкой текущих краткосрочных урожаев. Теория сегментации рынка объясняется тем, что инвесторы в облигации заботятся только о доходности и готовы покупать облигации с любым сроком погашения, что в теории означало бы структуру с фиксированным сроком, если только ожидания не связаны с ростом ставок.
Теория предпочтительной среды обитания расширяет теорию ожиданий, говоря, что инвесторы в облигации заботятся как о сроках погашения, так и о доходности. Предполагается, что краткосрочная доходность почти всегда будет ниже долгосрочной доходности из-за дополнительной премии, необходимой для того, чтобы побудить инвесторов в облигации покупать не только долгосрочные облигации, но и облигации за пределами срока их погашения.
Инвесторы в облигации предпочитают определенный сегмент рынка в своих сделках, основанных на временной структуре или кривой доходности, и, как правило, не выбирают долгосрочные долговые инструменты вместо краткосрочных облигаций с той же процентной ставкой. В соответствии с теорией предпочтительной среды обитания инвестор в облигации может инвестировать средства в долговые ценные бумаги сверх срока их погашения, если они получают адекватную компенсацию за инвестиционное решение. Премия за риск должна быть достаточно большой, чтобы отражать степень неприятия риска цены или реинвестирования.
Например, держатели облигаций, которые предпочитают держать краткосрочные ценные бумаги из-за риска изменения процентных ставок и влияния инфляции на долгосрочные облигации, приобретут долгосрочные облигации, если преимущество в доходах от инвестиций будет значительным.
