Что такое соотношение P / E 10?
Коэффициент P / E 10 является оценочной мерой, обычно применяемой к широким фондовым индексам, в которой используется реальная прибыль на акцию в течение 10-летнего периода. Соотношение P / E 10 использует сглаженную реальную прибыль, чтобы исключить колебания чистой прибыли, вызванные колебаниями уровня прибыли в течение типичного бизнес-цикла.
Отношение P / E 10 также известно как коэффициент циклически скорректированных цен (CAPE) или коэффициент Шиллера.
Понимание отношения P / E 10
Это соотношение было популяризировано профессором Йельского университета Робертом Шиллером, автором бестселлера «Иррациональное изобилие», который получил Нобелевскую премию по экономическим наукам в 2013 году. Шиллер привлек большое внимание после того, как предупредил, что неистовое ралли фондового рынка США конец 1990-х годов окажется пузырем. Отношение P / E 10 основано на работе известных инвесторов Бенджамина Грэма и Дэвида Додда в их легендарной инвестиционной теме 1934 года «Анализ безопасности». Они связывают нелогичные коэффициенты P / E с временными, а иногда и с экстремальными колебаниями в цикле деловой активности. Чтобы сгладить прибыль фирмы за определенный период времени, Грэм и Додд рекомендовали использовать многолетнее среднее значение прибыли на акцию (EPS) - например, пять, семь или 10 лет - при расчете коэффициентов P / E.
Расчет отношения P / E 10
Отношение P / E 10 рассчитывается следующим образом: возьмите годовой EPS индекса капитала, такого как S & P 500, за последние 10 лет. Скорректируйте эти доходы с учетом инфляции с помощью индекса потребительских цен (ИПЦ), то есть скорректируйте прошлые доходы с сегодняшними долларами. Возьмите среднее значение этих реальных показателей EPS за 10-летний период. Разделите текущий уровень S & P 500 на 10-летнее среднее число EPS, чтобы получить соотношение P / E 10 или CAPE.
Соотношение P / E 10 сильно меняется со временем. Согласно данным, впервые представленным в «Иррациональном изобилии» (который был выпущен в марте 2000 года, совпавшем с пиком бума доткомов), обновленном, чтобы охватить период с 1881 по ноябрь 2013 года, соотношение изменилось с минимума 4, 78 в декабре 1920 года. до максимума 44, 20 в декабре 1999 года. По состоянию на 2017 год исторический средний показатель P / E 10 составлял 16, 7.
Используя рыночные данные из оценочных (1881–1956 гг.) И фактических (1957 г. и далее) отчетов о доходах из индекса S & P, Шиллер и Джон Кэмпбелл обнаружили, что чем ниже CAPE, тем выше вероятность возврата инвесторов от акций в течение следующих 20 лет.
Недостаток коэффициента P / E 10
Критика отношения P / E 10 заключается в том, что оно не всегда точно сигнализирует о рыночных или минимальных значениях рынка. Например, в статье в сентябрьском выпуске журнала Американской ассоциации индивидуальных инвесторов за сентябрь 2011 года отмечалось, что коэффициент CAPE для индекса S & P 500 в июле 2011 года составлял 23, 35. Сравнение этого коэффициента с долгосрочным средним значением CAPE, равным 16, 41, позволяет предположить, что индекс был более чем на 40% переоценен на тот момент. В статье предполагалось, что коэффициент CAPE обеспечивает чрезмерно медвежий взгляд на рынок, поскольку традиционные меры оценки, такие как P / E, показывают, что S & P 500 торгуется с кратностью 16, 17 (на основе отчетной прибыли) или 14, 84 (на основе операционной прибыли). Хотя индекс S & P 500 упал на 16% в течение месячного периода с середины июля до середины августа 2011 года, впоследствии индекс вырос более чем на 35% с июля 2011 года до новых максимумов к ноябрю 2013 года.
