Что такое операция Twist?
Операция «Твист» - это название операции по денежно-кредитной политике Федерального резерва, которая включает в себя покупку и продажу облигаций. Операция описывает форму денежно-кредитной политики, где ФРС покупает и продает краткосрочные и долгосрочные облигации в зависимости от их цели. Однако, в отличие от количественного смягчения, операция «Твист» не расширяет баланс ФРС, делая его менее агрессивной формой смягчения.
Ключевые вынос
- Операция «Твист» является операцией Федеральной резервной системы по денежно-кредитной политике, касающейся покупки и продажи облигаций. Операция «Твист» впервые появилась в 1961 году как способ укрепления доллара США и стимулирования притока денежных средств в экономику. Федеральный резерв будет продавать краткосрочные и долгосрочные облигации в зависимости от их цели на тот момент. Операция Twist состоит из того, что Федеральная резервная система оставляет краткосрочные ставки без изменений. Преимущества предприятий и частных лиц, имеющих доступ к кредитам с низкими процентными ставками, включают увеличение экономических расходов и снижение уровня безработицы.
Понимание операции Твист
Название «Операция Твист» было дано основными СМИ из-за визуального эффекта, который действие денежно-кредитной политики должно было оказать на форму кривой доходности. Если вы визуализируете линейную наклонную кривую доходности вверх, это денежное действие эффективно «скручивает» концы кривой доходности, следовательно, называется операция «Поворот». Иными словами, кривая доходности искажается, когда краткосрочные доходности растут, а долгосрочные процентные ставки одновременно падают.
Операция Twist впервые началась в 1961 году, когда Федеральный комитет по открытым рынкам (FOMC) стремился укрепить доллар США и стимулировать приток денежных средств в экономику. В это время страна все еще оправлялась от рецессии после окончания Корейской войны. Чтобы стимулировать расходы в экономике, кривая доходности была сглажена за счет продажи краткосрочных долговых обязательств на рынках и использования поступлений от продажи для покупки долгосрочных государственных долговых обязательств.
В июне 2012 года операция «Твист» была настолько эффективной, что доходность 10-летнего казначейства упала до 200-летнего минимума.
Особые соображения
Помните, что существует обратная зависимость между ценами облигаций и доходностью - когда цены падают в цене, доходность увеличивается, и наоборот. Покупательская активность ФРС в отношении долгосрочных долговых обязательств повышает стоимость ценных бумаг и, в свою очередь, снижает доходность. Когда долгосрочная доходность падает быстрее, чем краткосрочные ставки на рынке, кривая доходности выравнивается, отражая меньший спрэд между долгосрочными и краткосрочными ставками.
Также отметим, что продажа краткосрочных облигаций приведет к снижению цены и, следовательно, к повышению ставок. Тем не менее, короткий конец кривой доходности, основанный на краткосрочных процентных ставках, определяется ожиданиями политики Федерального резерва, которые растут, когда ожидается повышение ставок ФРС, и снижаются, когда ожидается снижение процентных ставок.
Поскольку операция «Твист» предполагает, что ФРС оставляет краткосрочные ставки без изменений, только действия по покупке и продаже, проводимые на рынках, будут влиять только на долгосрочные ставки. Это приведет к снижению долгосрочной доходности с большей скоростью, чем краткосрочная доходность.
Пример операции Твист
В 2011 году ФРС не могла снижать краткосрочные ставки дальше, поскольку ставки уже были на нуле. Альтернативой тогда было понижение долгосрочных процентных ставок. Чтобы достичь этого, ФРС продала краткосрочные казначейские ценные бумаги и выкупила долгосрочные казначейские обязательства, что оказало давление на доходность долгосрочных облигаций в сторону понижения, тем самым стимулировав экономику.
По мере погашения краткосрочных казначейских векселей и облигаций ФРС будет использовать полученные средства для покупки долгосрочных казначейских векселей и облигаций. Влияние на краткосрочные процентные ставки было минимальным, так как ФРС взяла на себя обязательство сохранять краткосрочные процентные ставки близкими к нулю в течение следующих нескольких лет.
За это время доходность 2-летних облигаций была близка к нулю, а доходность 10-летних казначейских облигаций, эталонной облигации для процентных ставок по всем кредитам с фиксированной ставкой, составляла всего около 1, 95%.
Падение процентных ставок снижает стоимость заимствования для юридических и физических лиц. Когда эти предприятия получают доступ к кредитам по низким процентным ставкам, расходы в экономике увеличиваются, а безработица падает, поскольку предприятия могут получить доступный капитал для расширения и финансирования своих проектов.
