Что такое неконтролируемые казначейства?
К резервным казначейским обязательствам относятся все казначейские облигации и векселя, выпущенные до самой последней выпущенной облигации или векселя определенного срока погашения. Это противоположность оперативных казначейств.
Объясненные казначейские обязательства
Когда Казначейство США выпускает ценные бумаги - казначейские векселя и облигации - оно делает это посредством аукциона, чтобы определить цену, по которой будут предлагаться эти долговые инструменты. На основании полученных заявок и уровня интереса, представленного для ценной бумаги, Казначейство США может установить цену для своих долговых ценных бумаг. Новые выпуски, представленные после закрытия аукциона, называются оперативными казначейскими обязательствами. После выпуска новой казначейской ценной бумаги любого срока погашения ранее выпущенная ценная бумага с таким же сроком погашения становится резервной облигацией или векселем.
Например, если Казначейство США недавно выпустило 5-летние ноты в феврале, эти ноты находятся в работе и заменяют ранее выпущенные 5-летние ноты, которые выходят из строя. В марте, если будет выпущена очередная партия 5-летних облигаций, эти мартовские ноты будут активными казначейскими обязательствами, а февральские ноты - внеочередными. И так далее.
В то время как казначейские обязательства в процессе работы можно приобрести в Treasury Direct, внеочередные ценные бумаги можно получить только у других инвесторов через вторичный рынок. Когда казначейские обязательства переходят на вторичный внебиржевой рынок, они становятся реже торгуемыми, поскольку инвесторы предпочитают приобретать более ликвидные ценные бумаги (что характерно для оперативных казначейских обязательств). Чтобы поощрить инвесторов покупать эти долговые ценные бумаги с готовностью на рынке, неконтролируемые казначейские обязательства, как правило, дешевле и имеют немного большую доходность.
Поскольку неконтролируемые казначейские обязательства имеют более высокую доходность и более низкую цену, чем неконтролируемые казначейские обязательства, между обоими предложениями существует заметный спрэд доходности. Одной из причин распространения доходности является концепция предложения. Оперативные казначейские обязательства обычно выпускаются с фиксированной поставкой. Высокий спрос на ограниченные ценные бумаги повышает их цены и, в свою очередь, снижает доходность, что приводит к разнице между доходностью ценных бумаг, находящихся в обращении, и ценных бумаг, находящихся в нерабочем состоянии. Кроме того, внебиржевые ценные бумаги в основном удерживаются до погашения в портфеле управляющего активами, так как нет особой причины торговать ими. С другой стороны, когда портфельным менеджерам необходимо изменить свою подверженность риску изменения процентных ставок и найти арбитражные возможности, они торгуют казначейскими облигациями на ходу, создавая ликвидность для этих ценных бумаг.
Хотя текущая доходность казначейства может быть использована для построения интерполированной кривой доходности, которая используется для определения цены долговых ценных бумаг, некоторые аналитики предпочитают использовать доходность внебиржевых казначейских облигаций для построения кривой доходности. Внеоборотные доходности используются в тех случаях, когда спрос на оперативные казначейские обязательства является непоследовательным, что приводит к искажению цен, вызванному колебаниями текущего спроса. Выводя кривые доходности из резервных казначейских ставок, финансовые аналитики могут гарантировать, что временные колебания спроса не искажают расчеты кривой доходности или ценообразование инвестиций с фиксированным доходом.
