Что такое чистая экспозиция?
Чистый риск - это разница между длинными позициями хедж-фонда и его короткими позициями. Выраженное в процентах, это число является мерой степени, в которой торговая книга фонда подвержена рыночным колебаниям.
Ключевые вынос
- Чистый риск - это разница между короткими позициями хеджевого фонда и длинными позициями, выраженная в процентах. Более низкий уровень чистого риска снижает риск влияния портфеля фонда на рыночные колебания. В идеале, чистый риск должен рассматриваться вместе с валовым доходом фонда. экспозиция.
Основы чистого воздействия
Чистый риск отражает разницу между двумя типами позиций в портфеле хедж-фонда. Например, если 60% фонда длинное, а 40% короткое, например, валовая подверженность фонда составляет 100% (60% + 40%), а чистая подверженность - 20% (60% - 40%), при условии, что фонд не использует кредитное плечо (подробнее об этом ниже). Под валовым риском подразумевается абсолютный уровень инвестиций фонда или сумма длинных и коротких позиций.
Фонд имеет чистую длинную позицию, если процентная сумма, инвестированная в длинные позиции, превышает процентную сумму, вложенную в короткие позиции, и имеет чистую короткую позицию, если короткие позиции превышают длинные позиции. Если процент, вложенный в длинные позиции, равен сумме, вложенной в короткие позиции, чистый риск равен нулю.
Менеджер хедж-фонда будет корректировать чистую подверженность риску в соответствии с их инвестиционным прогнозом - бычий, медвежий или нейтральный. Быть чистым длинным отражает бычью стратегию; быть чистым коротким, медвежьим. Чистая подверженность 0% является нейтральной к рынку стратегией.
Брутто-экспозиция и чистая экспозиция
Сказать, что у фонда чистая длинная позиция в 20%, как в нашем примере выше, можно сослаться на любую комбинацию длинных и коротких позиций, например, рассмотрим:
- 30% длинных и 10% коротких равняется 20% длинных60% длинных и 40% коротких равняется 20% длинных 80% длинных и 60% коротких равняется 20% длинных
Низкая чистая подверженность не обязательно указывает на низкий уровень риска, так как фонд может иметь значительное влияние. По этой причине следует также учитывать грубое воздействие (длительное воздействие + короткое воздействие).
Валовая подверженность показывает процент активов фонда, которые были развернуты, и используется ли левередж (заемные средства). Если брутто-риск превышает 100%, это означает, что фонд использует кредитное плечо или занимает деньги для увеличения прибыли.
Две меры вместе дают лучшее представление об общей подверженности фонда. Фонд с чистым долгосрочным риском 20% и валовым риском 100% полностью инвестирован. Такой фонд будет иметь более низкий уровень риска, чем фонд с чистым долгосрочным риском 20% и валовым риском 180%, то есть долгосрочным риском на 100% меньше краткосрочного риска на 80%, так как последний имеет значительную степень левереджа,
Чистая подверженность и риск
В то время как более низкий уровень чистой подверженности снижает риск влияния портфеля фонда на рыночные колебания, этот риск также зависит от секторов и рынков, которые составляют длинные и короткие позиции фонда. В идеале, длинные позиции фонда должны оцениваться, в то время как его короткие позиции должны снижаться, что позволяет закрывать как длинные, так и короткие позиции с прибылью. Даже если как длинные, так и короткие позиции движутся вверх или вниз вместе - в случае широкого продвижения или спада рынка соответственно - фонд все равно может получить прибыль от своего общего портфеля, в зависимости от степени его чистой подверженности.
Например, чистый короткий фонд лучше работает на нисходящем рынке, потому что его короткие позиции превышают длинные, поэтому ожидается, что доходность коротких позиций во время широкого падения рынка превысит потери на длинных позициях. Однако, если длинные позиции снижаются в цене, а короткие позиции растут в цене, фонд может оказаться в убытке, величина которого снова будет зависеть от его чистой подверженности.
Pros
-
Меры менеджера фонда экспертизы, производительность
-
Указывает на уязвимость фонда к волатильности
Cons
-
Следует учитывать наряду с валовым воздействием
-
Может не отражать отраслевые или другие специфические риски
Пример чистого воздействия в реальном мире
Рассмотрение того, как чистая подверженность фонда меняется в течение месяцев или лет и его влияние на доходность, дает хорошее представление о приверженности и компетентности менеджеров по короткой стороне и вероятной подверженности фонда колебаниям на рынке.
2018 год с неустойчивыми изменениями на фондовом рынке был непростым для хедж-фондов. Средний фонд потерял 7% за этот период. Тем не менее, согласно исследованию Goldman Sachs, многие понесли ущерб, сократив свой чистый риск с 80% в январе до примерно 60% к ноябрю.
Валовые риски также снизились, отражая сокращение использования левереджа для повышения доходности. Один фонд, Suvretta Capital Management, сохранил чистую подверженность риску на уровне 50%, но сократил валовую подверженность с 160% до 60% в октябре, указывая на то, что он не хочет иметь большой долг на своих счетах - иначе падение рынка приведет к тому, что долг гриб.
