Содержание
- Теория
- Виды Риска
- Эффективная граница
- Что MPT значит для вас
- Недостатки MPT
- Суть
Конечно, реальность такова, что такого рода инвестиции практически невозможно найти. Неудивительно, что люди тратят много времени на разработку методов и стратегий, приближающихся к «идеальным инвестициям». Но ни один не был популярен как современная теория портфеля (MPT).
Здесь мы рассмотрим основные идеи, лежащие в основе MPT, ее плюсы и минусы, а также то, как это должно учитываться при управлении вашим портфелем.
Ключевые вынос
- Modern Portfolio Theory (MPT) утверждает, что можно создать идеальный портфель, который обеспечит инвестору максимальную отдачу, принимая на себя оптимальный уровень риска. MPT был разработан экономистом Гарри Марковицем в 1950-х годах; его теории окружают важность портфелей, риска, диверсификации и связей между различными видами ценных бумаг. В частности, MPT выступает за диверсификацию ценных бумаг и классов активов или за преимущества не класть все яйца в одну корзину. риск - рыночные риски, такие как процентные ставки и спады, а также несистематический риск - проблемы, характерные для каждой акции, такие как изменения в управлении или плохие продажи. Правильная диверсификация портфеля не может предотвратить систематический риск, но может ослабить, если не устранить, бессистемный риск.
Теория
MPT, одна из наиболее важных и влиятельных экономических теорий, касающихся финансов и инвестиций, была разработана Гарри Марковицем и опубликована под названием «Выбор портфеля» в Финансовом журнале в 1952 году.
Теория основана на гипотезе Марковица о том, что инвесторы могут разработать оптимальный портфель для максимизации доходности, принимая поддающийся количественному определению риск. По сути, инвесторы могут снизить риск путем диверсификации, используя количественный метод.
Современная теория портфеля говорит, что недостаточно взглянуть на ожидаемый риск и доходность одной конкретной акции. Инвестируя в более чем одну акцию, инвестор может воспользоваться преимуществами диверсификации, главной из которых является снижение рискованности портфеля. MPT дает количественную оценку преимуществ диверсификации или не кладет все яйца в одну корзину.
Для большинства инвесторов риск, который они принимают, покупая акции, заключается в том, что доходность будет ниже ожидаемой. Другими словами, это отклонение от средней доходности. Каждая акция имеет свое стандартное отклонение от среднего, которое современная теория портфеля называет «риском».
Риск в портфеле различных отдельных акций будет меньше, чем риск, связанный с владением какой-либо одной из отдельных акций, при условии, что риски различных акций не связаны напрямую. Рассмотрим портфель, в котором есть две рискованные акции: одна окупается, когда идет дождь, а другая окупается, когда нет дождя. Портфель, содержащий оба актива, всегда окупается, независимо от того, идет ли дождь или светит. Добавление одного рискованного актива в другой может снизить общий риск всепогодного портфеля.
Другими словами, Марковиц показал, что инвестиции - это не только выбор акций, но и выбор правильной комбинации акций, между которыми можно распределить свое гнездо.
Марковиц вместе с Мертоном Х. Миллером и Уильямом Ф. Шарпом изменили способ инвестирования; За свою жизнь они разделили Нобелевскую премию 1990 года по экономике.
Виды Риска
Современная теория портфеля гласит, что риск индивидуальной доходности акций состоит из двух компонентов:
Систематический риск - это рыночные риски, которые нельзя диверсифицировать. Процентные ставки, спады и войны являются примерами систематических рисков.
Несистематический риск - также известный как «специфический риск», этот риск специфичен для отдельных акций, таких как смена руководства или спад операций. Этот вид риска может быть диверсифицирован по мере увеличения количества акций в вашем портфеле (см. Рисунок ниже). Он представляет собой компонент доходности акций, который не коррелирует с общими движениями рынка.
Для хорошо диверсифицированного портфеля риск - или среднее отклонение от среднего значения - каждой акции мало влияет на риск портфеля. Вместо этого именно разница - или ковариация - между уровнями риска отдельных акций определяет общий риск портфеля. В результате инвесторам выгодно иметь диверсифицированные портфели вместо отдельных акций.
Изображение Джули Бэнг © Investopedia 2020
Эффективная граница
Теперь, когда мы понимаем преимущества диверсификации, возникает вопрос о том, как определить наилучший уровень диверсификации. Войдите в эффективную границу.
Для каждого уровня доходности существует один портфель, который предлагает минимально возможный риск, а для каждого уровня риска существует портфель, который предлагает самый высокий доход. Эти комбинации могут быть нанесены на график, и полученная линия является эффективной границей. На приведенном ниже рисунке показана эффективная граница только для двух акций - акций с высоким риском / высокой доходностью (например, Google) и потребительских акций с низким риском / низкой доходностью (как Coca-Cola).
Изображение Джули Бэнг © Investopedia 2020
Любой портфель, который находится в верхней части кривой, является эффективным: он дает максимальную ожидаемую доходность для данного уровня риска. Рациональный инвестор будет иметь только тот портфель, который лежит где-то на эффективной границе. Максимальный уровень риска, который берет на себя инвестор, определяет положение портфеля на линии.
Современная портфельная теория развивает эту идею еще дальше. Это предполагает, что объединение портфеля акций, находящегося на эффективной границе, с безрисковым активом, покупка которого финансируется за счет заемных средств, может фактически увеличить доходность за пределами эффективной границы. Другими словами, если бы вы взяли кредит для приобретения безрисковой акции, то оставшийся портфель акций мог бы иметь более рискованный профиль и, следовательно, более высокую доходность, чем вы могли бы выбрать в противном случае.
Когда портфель хорошо сбалансирован, индивидуальный риск каждой акции мало влияет на общий риск портфеля; скорее это разница между уровнем риска каждой акции, которая влияет на общий риск портфеля.
Что MPT значит для вас
Современная теория портфеля оказала заметное влияние на то, как инвесторы воспринимают риск, доходность и управление портфелем. Теория демонстрирует, что диверсификация портфеля может снизить инвестиционный риск. Фактически, современные управляющие деньгами обычно следуют его заветам. Пассивное инвестирование также включает MPT, поскольку инвесторы выбирают индексные фонды, которые являются низкозатратными и хорошо диверсифицированными. Потери в любой отдельной акции не являются достаточно существенными, чтобы нанести ущерб производительности из-за диверсификации, и успех и распространенность пассивного инвестирования являются показателем повсеместности современной теории портфеля.
Недостатки MPT
Каким бы повсеместным ни был MPT, он все же имеет некоторые недостатки в реальном мире. Для начала это часто требует, чтобы инвесторы переосмыслили понятия риска. Иногда требуется, чтобы инвестор взял на себя рискованные инвестиции (например, фьючерсы), чтобы снизить общий риск. Это может быть непростой задачей для инвестора, не знакомого с преимуществами сложных методов управления портфелем.
Кроме того, MPT предполагает, что можно выбрать акции, индивидуальные результаты которых не зависят от других инвестиций в портфель. Но историки рынка показали, что таких инструментов нет. Во времена рыночного стресса, казалось бы, независимые инвестиции действуют так, как будто они связаны между собой.
Точно так же логично брать взаймы, чтобы держать безрисковый актив и увеличить доходность своего портфеля, но поиск действительно безрискового актива - это другой вопрос. Предполагается, что облигации, поддерживаемые государством, не имеют риска, но на самом деле это не так. Такие ценные бумаги, как ценные бумаги и казначейские облигации США, не подвержены риску дефолта, но ожидания более высокой инфляции и изменения процентных ставок могут повлиять на их стоимость.
Тогда возникает вопрос о количестве запасов, необходимых для диверсификации. Сколько достаточно? Паевые инвестиционные фонды могут содержать десятки и десятки акций. Инвестиционный гуру Уильям Дж. Бернштейн говорит, что даже 100 акций недостаточно для диверсификации несистематического риска. В отличие от этого, Эдвин Дж. Элтон и Мартин Дж. Грубер в своей книге «Современная теория портфеля и инвестиционный анализ» (1981) пришли к выводу, что вы очень приблизитесь к достижению оптимального разнообразия после добавления 20-й акции.
Суть
Суть MPT состоит в том, что рынок трудно победить, и что люди, которые побеждают рынок, - это те, кто принимает риск выше среднего. Также подразумевается, что эти рискующие получат свое преимущество, когда рынки повернут вниз.
С другой стороны, такие инвесторы, как Уоррен Баффет, напоминают нам, что теория портфеля - это просто теория. В конце концов, успех портфеля зависит от навыков инвестора и времени, которое он или она посвящает этому. Иногда лучше выбрать небольшое количество инвестиций в выгодном положении и подождать, пока рынок развернется в вашу пользу, чем полагаться только на средние рыночные показатели.
