Провал небольшого хедж-фонда не является неожиданным для кого-либо в индустрии финансовых услуг, но крах многомиллиардного фонда, безусловно, привлекает внимание большинства людей. Когда такой фонд теряет ошеломляющую сумму денег, скажем, 20% или более в течение нескольких месяцев, а иногда и недель, событие считается катастрофой. Конечно, инвесторы могли вернуть 80% своих инвестиций, но проблема проста: большинство хедж-фондов разрабатываются и продаются при условии, что они будут получать прибыль независимо от рыночных условий. Потери даже не рассматриваются - их просто не должно быть. Убытки, которые имеют такую величину, что они вызывают поток погашений инвесторов, которые вынуждают фонд закрыться, являются действительно захватывающими аномалиями. Здесь мы более подробно рассмотрим некоторые громкие кризисы хедж-фондов, чтобы помочь вам стать хорошо информированным инвестором.
Учебное пособие: Хедж-фонд Инвестирование
Фон Хедж-фонды всегда имели значительную частоту отказов. Некоторые стратегии, такие как управляемые фьючерсы и короткие только фонды, обычно имеют более высокую вероятность неудачи, учитывая рискованный характер их бизнес-операций. Высокий левередж является еще одним фактором, который может привести к банкротству хедж-фонда, когда рынок движется в неблагоприятном направлении. Нельзя отрицать, что провал является приемлемой и понятной частью процесса с запуском спекулятивных инвестиций, но когда крупные популярные фонды вынуждены закрыться, инвесторам есть урок где-то в этой катастрофе.
Хотя в следующих кратких обзорах не будут отражены все нюансы торговых стратегий хедж-фондов, они предоставят вам упрощенный обзор событий, которые привели к этим впечатляющим сбоям и потерям. Большинство несчастных случаев с хедж-фондами, о которых здесь говорилось, произошло в начале 21-го века и были связаны со стратегией, предусматривающей использование кредитного плеча и деривативов для торговли ценными бумагами, которыми трейдер фактически не владеет.
Опционы, фьючерсы, маржа и другие финансовые инструменты могут быть использованы для создания кредитного плеча. Допустим, у вас есть 1000 долларов для инвестирования. Вы можете использовать эти деньги, чтобы купить 10 акций, которые торгуются по 100 долларов за акцию. Или вы можете увеличить левередж, вложив 1000 долларов в пять опционных контрактов, которые позволят вам контролировать, но не владеть, 500 акциями. Если цена акции движется в направлении, которое вы ожидали, левередж служит для умножения вашей прибыли. Если акция движется против вас, потери могут быть ошеломляющими. (Чтобы узнать больше, см. Наше Определение маржинального требования .)
Консультанты по амаранту Несмотря на то, что крах долгосрочного управления капиталом (обсуждаемый ниже) является наиболее документированным провалом хедж-фонда, падение Консультантов по амаранту ознаменовало наиболее значительную потерю стоимости. После привлечения активов под управление стоимостью в 9 миллиардов долларов стратегия торговли энергией хедж-фонда потерпела неудачу, поскольку в 2006 году потеряла более 6 миллиардов долларов на фьючерсах на природный газ. Столкнувшись с ошибочными моделями риска и слабыми ценами на природный газ из-за мягких зимних условий и кроткого сезона ураганов цены на газ не отскочили до необходимого уровня для получения прибыли для фирмы, и 5 миллиардов долларов были потеряны в течение одной недели. После интенсивного расследования, проведенного Комиссией по торговле товарными фьючерсами, Амаранту было предъявлено обвинение в попытке манипулирования ценами на фьючерсы на природный газ.
Фонд Бейли Коутс Кромвель
В 2004 году этот многоцелевой фонд, основанный на событиях в Лондоне, был отмечен Eurohedge как Лучший новый фонд акций. В 2005 году фонд был заложен рядом плохих ставок на движение акций США, предположительно с участием акций Morgan Stanley, Cablevision Systems, Gateway Computers и LaBranche (трейдер на Нью-Йоркской фондовой бирже). Плохое принятие решений с использованием заемных средств сократило 20% портфеля на 1, 3 миллиарда долларов за несколько месяцев. Инвесторы бросились к дверям, и 20 июня 2005 года фонд распался.
Marin Capital Этот быстроразвивающийся калифорнийский хедж-фонд привлек 1, 7 миллиарда долларов и использовал его, используя кредитный арбитраж и конвертируемый арбитраж, чтобы сделать большую ставку на General Motors. Кредитные арбитражные управляющие инвестируют в долги. когда Компания обеспокоена тем, что один из ее клиентов не сможет погасить кредит, компания может защитить себя от убытков, передав кредитный риск другой стороне. Во многих случаях другая сторона является хедж-фондом.
При конвертируемом арбитраже управляющий фондом приобретает конвертируемые облигации, которые можно выкупить за обыкновенные акции, и сокращает базовые акции в надежде получить прибыль от разницы в цене ценных бумаг. Поскольку две ценные бумаги обычно продаются по сходным ценам, конвертируемый арбитраж обычно считается стратегией с относительно низким уровнем риска. Исключение происходит, когда цена акций существенно снижается, что и произошло в Marin Capital. Когда облигации «Дженерал Моторс» были понижены до статуса «мусорный», фонд был разрушен. 16 июня 2005 года руководство фонда направило акционерам письмо, в котором сообщалось, что фонд закроется из-за «отсутствия подходящих инвестиционных возможностей». (Чтобы узнать больше, см. Конвертируемые облигации: Введение и торговля шансы с арбитражем .)
Aman Capital Aman Capital была основана в 2003 году ведущими трейдерами деривативов в UBS, крупнейшем банке в Европе. Предполагалось, что он станет «флагманом» Сингапура в бизнесе хедж-фондов, но торговля кредитными деривативами с использованием заемных средств привела к предполагаемой потере сотен миллионов долларов. На март 2005 года у фонда оставалось всего 242 миллиона долларов. Инвесторы продолжали выкупать активы, и в июне 2005 года фонд закрыл свои двери, опубликовав заявление лондонской Financial Times о том, что «фонд больше не торгуется». Он также заявил, что любой оставшийся капитал будет распределен среди инвесторов.
Фонды Tiger В 2000 году Tiger Management Джулиана Робертсона потерпел неудачу, несмотря на привлечение активов на 6 миллиардов долларов. Ценный инвестор, Робертсон сделал ставку на акции благодаря стратегии, которая заключалась в покупке того, что он считал наиболее перспективными на рынках, и короткой продаже того, что он считал худшими.
Эта стратегия ударила кирпичную стену во время бычьего рынка технологий. В то время как Робертсон сокращал цены на технологические акции с завышенными ценами, которые предлагали только завышенные соотношения цены и прибыли и никаких признаков прибыли на горизонте, преобладающая теория дураков преобладала, и акции технологических компаний продолжали расти. Tiger Management понесла огромные убытки, и человек, некогда считавшийся роялти хедж-фонда, был бесцеремонно свергнут.
Долгосрочное управление капиталом Самый известный крах хедж-фонда связан с долгосрочным управлением капиталом (LTCM). Фонд был основан в 1994 году Джоном Меривезером (из известности братьев Саломон), и его основными игроками были два экономиста, лауреата Нобелевской премии, и ряд известных мастеров финансовых услуг. LTCM начал торговать с инвестиционным капиталом более 1 миллиарда долларов, привлекая инвесторов обещанием арбитражной стратегии, которая могла бы воспользоваться временными изменениями поведения рынка и, теоретически, снизить уровень риска до нуля.
Стратегия была довольно успешной с 1994 по 1998 год, но когда российские финансовые рынки вступили в период смуты, LTCM сделала большую ставку на то, что ситуация быстро вернется к нормальной жизни. LTCM был настолько уверен, что это произойдет, что он использовал производные инструменты, чтобы занять большие нехеджированные позиции на рынке, делая ставки с деньгами, которых у него фактически не было, если бы рынки двигались против него.
Когда в августе 1998 года Россия не выполнила своих обязательств по долгам, LTCM удерживала значительную позицию в российских государственных облигациях (известная под аббревиатурой GKO). Несмотря на потерю сотен миллионов долларов в день, компьютерные модели LTCM рекомендовали удерживать свои позиции. Когда потери приблизились к 4 миллиардам долларов, федеральное правительство Соединенных Штатов опасалось, что неизбежный крах LTCM ускорит финансовый кризис и организует помощь для успокоения рынков. Был создан кредитный фонд в размере 3, 65 млрд долларов, который позволил LTCM пережить волатильность рынка и упорядоченно ликвидировать его в начале 2000 года.
Вывод
Несмотря на эти широко известные провалы, активы глобального хедж-фонда продолжают расти, поскольку совокупные международные активы под управлением составляют примерно 2 триллиона долларов. Эти фонды продолжают привлекать инвесторов перспективой стабильной доходности даже на медвежьем рынке. Некоторые из них доставляют, как и обещали. Другие, по крайней мере, обеспечивают диверсификацию, предлагая инвестиции, которые не идут в ногу с традиционными финансовыми рынками. И, конечно, есть некоторые хедж-фонды, которые терпят неудачу.
Хедж-фонды могут иметь уникальное очарование и предлагать множество стратегий, но мудрые инвесторы относятся к хедж-фондам так же, как и к любым другим инвестициям - они смотрят перед тем, как прыгнуть. Осторожные инвесторы не вкладывают все свои деньги в одну инвестицию и обращают внимание на риск. Если вы рассматриваете хедж-фонд для своего портфеля, проведите некоторое исследование, прежде чем выписать чек, и не вкладывайте средства в то, что вы не понимаете. Прежде всего, будьте осторожны с обманом: когда инвестиция обещает создать что-то, что звучит слишком хорошо, чтобы быть правдой, пусть здравый смысл возобладает и избегает его. Если возможность выглядит хорошо и звучит разумно, не позволяйте жадности взять верх над вами. И, наконец, никогда не вкладывайте в спекулятивные инвестиции больше, чем вы можете себе позволить потерять.
Для получения дополнительной информации см. Введение в хедж-фонды - часть первая и часть вторая, а также краткая история хедж-фонда .
