Что такое обратный выкуп?
Выкуп с привлечением заемных средств, также известный как обратный выкуп заемных средств, представляет собой сделку с корпоративными финансами, которая позволяет компании выкупить часть своих акций с использованием долга. Уменьшая количество акций, находящихся в обращении, увеличивает соответствующие акции остальных владельцев.
Выкуп с использованием заемных средств оказывает аналогичное влияние на рекапитализацию с использованием заемных средств и рекапитализацию дивидендов, когда компании используют левередж для выплаты единовременных дивидендов. Разница в том, что рекапитализация дивидендов не меняет структуру собственности.
Ключевые вынос
- Выкуп с использованием заемных средств - это финансовая операция, которая позволяет компании выкупить часть своих акций с использованием долга. Этот процесс повышает акции оставшихся владельцев, ограничивая количество акций, находящихся в обращении. Компании иногда используют обратные выкупы с использованием заемных средств, чтобы защитить себя от враждебных поглощений, имея дополнительный долг на своих балансах. Чаще всего целью таких выкупов является увеличение прибыль на акцию и улучшить другие финансовые показатели.
Как работает обратный выкуп
Выкуп с привлечением заемных средств, теоретически, не должен иметь непосредственного влияния на цену акций компании, за исключением каких-либо налоговых выгод от новой структуры капитала и более высоких процентных выплат. Но дополнительная задолженность стимулирует руководство к большей дисциплине и повышению операционной эффективности за счет сокращения расходов и сокращения штатов, чтобы обеспечить более высокие проценты и выплаты по основному долгу, что является оправданием для экстремальных уровней задолженности при выкупе с использованием заемных средств.
Выкуп с использованием заемных средств иногда используется компаниями с избыточными денежными средствами для декапитализации своих балансов во избежание чрезмерной капитализации. Увеличивая задолженность на балансе, это может обеспечить защиту от акул от враждебных поглощений.
Но чаще всего обратные выкупы с использованием заемных средств, как и другие обратные выкупы акций, просто используются для увеличения прибыли на акцию (EPS), рентабельности капитала и соотношения цена-книга.
Использование выкупа с использованием заемных средств, особенно для улучшения EPS и других финансовых показателей, значительно возросло после финансового кризиса 2008 года.
Заемные средства и EPS
Повышение EPS с помощью выкупа за счет заемных средств может быть эффективным инструментом для компаний, но это не означает улучшения базовой производительности или стоимости. Это может даже нанести ущерб бизнесу, если финансовый инжиниринг происходит за счет неэффективного вложения капитала в долгосрочной перспективе. Руководители говорят, что не хватает инвестиционных возможностей. Но очевидно, что существует большой конфликт интересов, учитывая, что вознаграждение руководителей связано с EPS в большинстве американских компаний.
Финансовые рынки вознаграждают компании, использующие выкупы в качестве замены для улучшения операционных показателей. Поэтому неудивительно, что выкупы стали одним из любимых инструментов Уолл-стрит после мирового финансового кризиса. В период с 2008 по 2018 год компании в Соединенных Штатах потратили более 5 триллионов долларов на выкуп собственных акций, или более половины своей прибыли. В результате более 40% общего прироста прибыли на акцию пришлось на выкуп акций.
Выкупы - смешанный пакет, они могут увеличить прибыль на акцию и улучшить другие финансовые показатели, а также поставить под угрозу кредитные рейтинги фирмы.
Возврат выкупленных долей
Выкуп с использованием заемных средств сделал большой возврат в США, где выкуп акций превысил свободный денежный поток с 2014 года. Их также можно использовать, чтобы избежать необходимости репатриировать наличные и платить налоги США.
Бум обратного выкупа повысил риск как для держателей облигаций, так и для акционеров. Даже инвестиционные компании готовы пожертвовать своими кредитными рейтингами, чтобы уменьшить количество акций. Например, McDonald's, чьи руководители зависят от показателей EPS в 80% своей заработной платы, заимствовал так много средств, чтобы финансировать выкупы, что их кредитный рейтинг снизился с A до BBB в период с 2016 по 2018 годы.
Повышение процентных ставок может сдержать этот бум с привлечением заемных средств. Но так могли политики. Демократы Сената подвергли резкой критике бум обратного выкупа, утверждая, что налоговая реформа Трампа не распространяется на рабочих. Они хотят регулировать выкупы, которые рассматривались как форма манипулирования рынком до того, как Комиссия по ценным бумагам дала им зеленый свет в 1982 году, когда она приняла Правило 10b-18. Это защищает корпорации от обвинений в манипулировании фондовым рынком, если выкуп акций в любой конкретный день составляет не более 25% от среднего дневного объема торгов предыдущих четырех недель.
