Прошло более пяти лет с тех пор, как пузырь на рынке жилья разразился эффектным образом и разжег пламя финансового кризиса, который соперничал только с Великой депрессией 1930-х годов. Этот последний спад с тех пор стал известен как Великая рецессия, и в настоящее время широко распространено мнение, что Соединенные Штаты официально вступили в рецессию в декабре 2007 года. В следующем году некоторые из крупнейших финансовых учреждений, в том числе несколько крупнейших банков страны либо провалились, либо оказались в руках конкурентов по продажным ценам. Великая рецессия официально закончилась в июне 2009 года, но экономика еще не полностью восстановилась. На самом деле, многие эксперты рынка обеспокоены тем, что экономика снова погрузится в рецессию.
Теперь, когда прошло почти десять лет после того, как рынок жилья достиг своего пика, какие уроки могут извлечь инвесторы и банки из банковского кризиса, вызванного Великой рецессией? Финансовое регулирование значительно возросло после кризиса, но, возможно, не рассматривало основные вопросы. Трудно понять, что регулирование когда-либо полностью устранит шансы будущего кризиса. Тем не менее, есть важные уроки, которые необходимо извлечь, например, как успешно избежать двойной рецессии. Федеральная резервная система, похоже, усвоила ряд уроков из Великой депрессии, но инвесторы до сих пор не решили избежать финансовых пузырей.
Кризис Редукс
События, приведшие к кредитному кризису и Великой рецессии, были подробно освещены рядом ведущих авторов и органов финансового рынка. Среди них «Большой короткий » Майкла Льюиса, « Слишком большой, чтобы обанкротиться » Эндрю Росса Соркина, « На грани » Генри Полсона и « После музыки, остановленной Аланом Биндером». Совсем недавно серия из четырех лекций, которые Бен Бернанке прочитал в Университете Джорджа Вашингтона в марте 2012 года, была опубликована в книге под названием «Федеральный резерв и финансовый кризис» . Все они дают подробное описание кризиса, и каждый из них достоин чтения для тех, кто интересуется фактическими событиями, которые произошли.
Вторая лекция Бернанке углубляется в детали и предполагает, что период между 1982 и 2000 годами, который известен как Великая умеренность, привел экономику в состояние самодовольства, которое было вызвано некоторыми потрясениями. Разрыв пузыря доткомов устранил ряд перегибов, которые накапливались на фондовом рынке, а разразившийся кризис на рынке жилья сдул длительный период роста цен на жилье выше среднего.
Цены на жилье подскочили на 130% в период с конца 1990-х годов до 2006 года, но рынок все чаще был обусловлен снижением стандартов кредитования. На многих рынках требования к авансовому платежу были снижены с 20 до 10% от стоимости дома или даже стали несуществующими. Документация о доходах и возможности платить по ипотечным кредитам стала слабой, и в некоторых случаях «лжец ссуды» вошли в моду, когда детали заявки на кредит не были проверены. Также стали популярными тизерные ставки с чрезвычайно низкими начальными процентными ставками (например, 1%) и кредитами с отрицательной амортизацией, где остатки ипотечных кредитов разрешалось увеличивать в течение короткого начального периода. По оценкам Бернанке, в 2007 году 60% непростых кредитов имели очень мало документации.
По словам Родди Бойда, автора книги « Роковой риск: предостерегающая история о корпоративном самоубийстве AIG» , абсолютная точка безумия на рынке жилья в Соединенных Штатах произошла в конце первого квартала 2005 года. 1 миллион, ежегодное строительство жилья началось на бычьем пробеге, который длился приблизительно 15 лет. Но по причинам, которые будут бесконечно обсуждаться, в начале 2005 года они достигли максимума в 1, 75 миллиона и резко упали до уровня, значительно ниже любого периода за последние три десятилетия. После того, как около 2008 года было построено около 250 000 домов в год, они пострадали около 500 000 в течение нескольких лет после кризиса.
Уроки выучены
По мере того, как уровень долга повышался, а требования по кредитам достигли наименьшего общего знаменателя, рост цен на жилье неожиданно изменил направление. Этот урок снова и снова разыгрывался во время прошлых финансовых кризисов. В классическом тексте «Великий крах 1929 года» , впервые написанном в 1954 году, знаменитый экономист Джон Кеннет Гэлбрейт заявил: «Пузырь возникает из-за роста цен, будь то акции, недвижимость, произведения искусства или что-то еще. Повышение цен привлекает внимание и покупателей, что приводит к еще более высоким ценам. Таким образом, ожидания оправдываются самим действием, которое поднимает цены. Процесс продолжается, и оптимизм по поводу рыночного эффекта остается на повестке дня. Цены растут еще выше. Тогда по причинам, которые будут бесконечно обсуждаться, пузырь лопнет ".
Цитата Гэлбрейта относится к краху рынка в 1929 году, который привел к Великой Депрессии, но мог быть легко написан для доткомов, пузырей на рынке жилья и любого финансового пузыря, который когда-либо лопнул или спадет в будущем. Ключевой ошибкой в большинстве финансовых моделей, поддерживающих ипотечные кредиты и экзотические ценные бумаги на их основе, было предположение, что цены на жилье не снижаются. К сожалению, пузыри лопаются без предупреждения, и до сих пор не было систематического способа их избежать.
Также очень удивительно, как мало людей и организаций предсказывали время взрыва пузыря на рынке жилья или серьезное негативное влияние, которое он окажет на экономику США и мировой экономики. Инг-Хоу Ченг, Сахил Райна и Вей Сюн (Ing-Haw Cheng, Sahil Raina и Wei Xiong), в документе под названием « Уолл-стрит и жилищный пузырь» были рассмотрены агенты, которые помогли секьюритизировать ипотечные кредиты, которые привели к жилищному кризису, и подробно «мало знали об осведомленности агентов секьюритизации о пузыре на рынке жилья и Грядущая катастрофа на собственном внутреннем рынке ". Как и многие домашние спекулянты, они продолжали продавать существующие дома для новых домов с еще большей ипотекой и остатками по кредитам.
Бернанке считает, что Федеральная резервная система извлекла уроки из Великой депрессии, чтобы предотвратить превращение Великой рецессии в длительную депрессию. В своих лекциях он детализировал графики, показывающие, что тенденции фондового рынка и безработицы были такими же, как в 1930-х годах, до тех пор, пока ФРС не вмешалась, чтобы остановить банкротство банков, фондов денежного рынка и ключевых связанных с ними финансовых учреждений, таких как брокерские дилеры и страховой гигант. AIG.
Также важно отметить, что Федеральная резервная система проявляет осторожность, чтобы не повышать ставки слишком быстро и способствовать двойной рецессии. Студент в первой лекции Бернанке в «Джордж Вашингтон» проницательно указал, что Великая депрессия фактически состояла из двух спадов: «резкий спад между 1929 и 1933 годами и еще один в 1937 году». Он предположил, что ФРС подняла ставки преждевременно, а правительство слишком быстро уменьшило дефицит бюджета и ужесточило фискальную политику. Это вполне может в конечном итоге стать предвестником текущей ситуации, поскольку политики борются за сокращение дефицита, повышение налогов и проведение политики, которая вполне может помешать полному восстановлению экономики.
Еда на вынос для банков
Финансовые учреждения в настоящее время подчиняются законодательству Додда-Франка, которое направлено на повышение требований к капиталу и помогает избежать банкротства банков, которые считаются жизненно важными для здоровья всей экономики. Бернанке признал, что регулирование во время кредитного кризиса было разъединено и не смогло выработать целостный подход к обеспечению здоровья всей финансовой системы. В будущем банки денежных центров, а также крупные брокерские дилеры и страховые компании будут иметь более высокие стандарты капитала, чтобы компенсировать обесценение кредитов и падение стоимости активов баланса.
Банки также повысили стандарты кредитования, в то время как большинство субстандартных кредиторов обанкротились. Можно утверждать, что стандарты кредитования во многих случаях стали слишком строгими, но это вряд ли удивительно, учитывая серьезность количества ссуд, обанкротившихся на таких рынках, как Флорида, Аризона и Невада.
Суть
Федеральный резерв имеет два основных мандата: сдерживать инфляцию и максимизировать занятость. Он планирует поддерживать процентные ставки на низком уровне, пока безработица не упадет ближе к 6%. Похоже, что Федеральная резервная система извлекла уроки из истории и помогла Великой рецессии отразить уровень безработицы в 25%, который произошел во время Великой депрессии. Уровень безработицы достиг максимума около 10% в 2009 году и несколько неуклонно снижался. Что касается политиков и других, которые помогут создать будущие пузыри, то, похоже, они еще не усвоили уроки о том, как излечиться или избежать пузырей в первую очередь. Лучшим советом может быть просто избегать инвестиций, которые имели огромные объемы и выросли в цене за короткий период времени. Или, по крайней мере, инвесторы могут продавать по мере увеличения стоимости инвестиций и использовать полученные средства для покупки других акций и активов, которые выглядят более разумно оцененными.
