Содержание
- Зачем ценить частные компании?
- Частная или государственная собственность
- Частная и публичная отчетность
- Привлечение капитала
- Сопоставимая оценка фирм
- Метрики оценки частного капитала
- Оценка дисконтированных денежных потоков
- Расчет бета для частных фирм
- Определение структуры капитала
- Проблемы с оценками частных компаний
- Суть
Определение рыночной стоимости публично торгуемой компании может быть сделано путем умножения цены ее акций на ее размещенные акции. Это достаточно просто. Но процесс для частных компаний не так прост и прозрачен. Частные компании не сообщают о своих финансовых результатах публично, и, поскольку на бирже нет акций, зачастую сложно определить стоимость компании. Продолжайте читать, чтобы узнать больше о частных компаниях и о том, как они ценятся.
Ключевые вынос
- Определить ценность публичных компаний гораздо проще, чем частных компаний, которые не предоставляют свои финансовые данные общественности. Вы можете использовать метод анализа сопоставимых компаний, который включает поиск похожих публичных компаний. Используя выводы ближайших публичных конкурентов частной компании, вы можете определить ее стоимость с помощью EBIDTA или мультипликатора стоимости предприятия. Метод дисконтированных денежных потоков требует оценки роста выручки целевой компании путем усреднения темпов роста выручки аналогичных компаний. Все расчеты основаны на предположениях и оценках и могут быть неточными.
Зачем ценить частные компании?
Оценки являются важной частью бизнеса, как для самих компаний, так и для инвесторов. Для компаний оценки могут помочь измерить их успехи и успехи и помочь им отслеживать свои результаты на рынке по сравнению с другими. Инвесторы могут использовать оценки, чтобы помочь определить ценность потенциальных инвестиций. Они могут сделать это, используя данные и информацию, обнародованные компанией. Независимо от того, для кого предназначена оценка, она, по сути, описывает стоимость компании.
Как мы уже упоминали выше, определение стоимости публичной компании относительно проще по сравнению с частными компаниями. Это из-за количества данных и информации, предоставляемой публичными компаниями.
Частная или государственная собственность
Наиболее очевидное различие между частными и публично торгуемыми компаниями заключается в том, что публичные фирмы продали по крайней мере часть собственности фирмы во время первичного публичного размещения акций (IPO). IPO дает сторонним акционерам возможность приобрести долю в компании или акцию в форме акций. После того как компания пройдет IPO, акции будут проданы на вторичном рынке широкому кругу инвесторов.
С другой стороны, право собственности на частные компании остается в руках нескольких избранных акционеров. Список владельцев обычно включает учредителей компаний, членов семьи в случае семейного бизнеса, а также первоначальных инвесторов, таких как ангельские инвесторы или венчурные капиталисты. Частные компании не предъявляют те же требования, что и публичные, к стандартам бухгалтерского учета. Это облегчает отчетность, чем если бы компания стала публичной.
Оценка частных компаний
Частная и публичная отчетность
Публичные компании должны придерживаться стандартов бухгалтерского учета и отчетности. Эти стандарты, установленные Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC), включают в себя отчетность о многочисленных отчетах для акционеров, включая годовые и квартальные отчеты о прибылях и убытках, а также уведомления об инсайдерской торговой деятельности.
Частные компании не связаны такими строгими правилами. Это позволяет им вести бизнес без особой озабоченности политикой SEC и восприятием акционеров. Отсутствие строгих требований к отчетности является одной из основных причин, по которой частные компании остаются частными.
Привлечение капитала
Публичный рынок
Самым большим преимуществом выхода на публичный рынок является возможность задействовать государственные финансовые рынки для капитала путем выпуска публичных акций или корпоративных облигаций. Доступ к такому капиталу может позволить государственным компаниям привлекать средства для реализации новых проектов или расширения бизнеса.
Владение частным капиталом
Хотя частные компании обычно недоступны для среднего инвестора, бывают случаи, когда частным фирмам может понадобиться привлечь капитал. В результате им, возможно, придется продать часть собственности в компании. Например, частные компании могут решить предложить сотрудникам возможность приобрести акции компании в качестве компенсации путем предоставления акций для покупки.
Частные фирмы могут также искать капитал от частных инвестиций и венчурного капитала. В таком случае те, кто инвестирует в частную компанию, должны иметь возможность оценить стоимость фирмы до принятия инвестиционного решения. В следующем разделе мы рассмотрим некоторые методы оценки частных компаний, используемые инвесторами.
Сопоставимая оценка фирм
Наиболее распространенным способом оценки стоимости частной компании является использование сопоставимого анализа компании (CCA). Этот подход включает в себя поиск публичных компаний, которые наиболее похожи на частную или целевую фирму.
Этот процесс включает исследования компаний одной отрасли, в идеале прямых конкурентов, схожих размеров, возраста и темпов роста. Как правило, идентифицируются несколько компаний в отрасли, которые похожи на целевую фирму. После создания отраслевой группы можно рассчитать средние значения их оценок или мультипликаторов, чтобы получить представление о том, где частная компания вписывается в свою отрасль.
Например, если бы мы пытались оценить долю в среднем ритейлере одежды, мы бы искали публичные компании такого же размера и уровня с целевой фирмой. После того, как группа сверстников будет создана, мы рассчитаем средние отраслевые показатели, включая операционную маржу, свободный денежный поток и объем продаж на квадратный фут, что является важным показателем в розничных продажах.
Метрики оценки частного капитала
Также должны быть собраны метрики оценки собственного капитала, включая соотношение цены к прибыли, цены к продажам, цены к книге и цены к свободному денежному потоку. Множество EBIDTA может помочь в определении ценности предприятия (EV) целевой фирмы, поэтому его также называют мультипликатором стоимости предприятия. Это обеспечивает гораздо более точную оценку, поскольку в расчет стоимости включается задолженность.
Мультипликатор предприятия рассчитывается путем деления стоимости предприятия на прибыль компании до уплаты налогов, процентов и амортизации (EBIDTA). Стоимость предприятия компании представляет собой сумму ее рыночной капитализации, стоимости долга (доли меньшинства, привилегированных акций, вычтенных из ее денежных средств и их эквивалентов).
Если целевая фирма работает в отрасли, в которой наблюдались недавние приобретения, корпоративные слияния или IPO, мы можем использовать финансовую информацию по этим транзакциям для расчета оценки. Поскольку инвестиционные банкиры и команды по корпоративным финансам уже определили стоимость ближайших конкурентов, мы можем использовать их результаты для анализа компаний с сопоставимой долей на рынке, чтобы получить оценку оценки фирмы, на которую ориентирована компания.
Хотя нет двух одинаковых фирм, консолидируя и усредняя данные сопоставимого анализа компаний, мы можем определить, как целевая фирма сравнивается с публичной группой сверстников. Оттуда мы в лучшем положении, чтобы оценить ценность целевой фирмы.
Оценка дисконтированных денежных потоков
Метод дисконтированных денежных потоков для оценки частной компании, дисконтированный денежный поток аналогичных компаний в аналогичной группе рассчитывается и применяется к целевой фирме. Первый шаг включает оценку роста выручки целевой компании путем усреднения темпов роста выручки компаний в аналогичной группе.
Это часто может быть проблемой для частных компаний из-за стадии ее жизненного цикла и методов управления. Поскольку частные компании не придерживаются тех же самых строгих стандартов бухгалтерского учета, что и публичные фирмы, бухгалтерская отчетность частных фирм часто существенно различается и может включать некоторые личные расходы наряду с коммерческими расходами - что не редкость в небольших семейных предприятиях - наряду с зарплатами владельцев, которые будет также включать выплату дивидендов в собственность.
После оценки выручки мы можем оценить ожидаемые изменения в операционных расходах, налогах и оборотном капитале. Свободный денежный поток может быть рассчитан. Это обеспечивает операционные денежные средства, остающиеся после вычета капитальных затрат. Свободные денежные потоки обычно используются инвесторами для определения того, сколько денег доступно для выплаты акционерам, например, в форме дивидендов.
Расчет бета для частных фирм
Следующим шагом будет вычисление средней бета-оценки, налоговых ставок и отношения долга к собственному капиталу (D / E). В конечном итоге необходимо рассчитать средневзвешенную стоимость капитала (WACC). WACC рассчитывает среднюю стоимость капитала, финансируется ли он за счет долга и капитала.
Стоимость капитала может быть оценена с использованием модели ценообразования основных средств (CAPM). Стоимость долга часто будет определяться путем изучения кредитной истории цели для определения процентных ставок, взимаемых с фирмы. Детали структуры капитала, включая вес долга и собственного капитала, а также стоимость капитала от группы компаний-аналогов, также должны быть учтены в расчетах WACC.
Определение структуры капитала
Хотя определить структуру капитала цели может быть сложно, средние значения по отрасли могут помочь в расчетах. Однако вполне вероятно, что стоимость капитала и долга для частной фирмы будет выше, чем у ее публично торгуемых аналогов, поэтому могут потребоваться небольшие корректировки средней корпоративной структуры для учета этих завышенных расходов. Часто к частной фирме добавляется премия, чтобы компенсировать недостаток ликвидности при удержании долевого участия в фирме.
Как только соответствующая структура капитала будет оценена, WACC может быть рассчитан. WACC предоставляет ставку дисконтирования для целевой компании, чтобы, дисконтируя расчетные денежные потоки целевой компании, мы могли установить справедливую стоимость частной фирмы. Премия за неликвидность, как упоминалось ранее, также может быть добавлена к ставке дисконтирования, чтобы компенсировать потенциальным инвесторам частные инвестиции.
Оценки частных компаний могут быть неточными, поскольку они основаны на предположениях и оценках.
Проблемы с оценками частных компаний
Несмотря на то, что могут быть некоторые действительные способы оценить частные компании, это не точная наука. Это потому, что эти расчеты просто основаны на серии предположений и оценок. Кроме того, могут быть определенные разовые события, которые могут повлиять на сопоставимую фирму, что может повлиять на оценку частной компании. Подобные обстоятельства часто трудно учесть и обычно требуют большей надежности. Оценки публичных компаний, с другой стороны, имеют тенденцию быть гораздо более конкретными, поскольку их значения основаны на реальных данных.
Суть
Как вы можете видеть, оценка частной фирмы полна предположений, наилучших оценок и средних показателей по отрасли. Из-за отсутствия прозрачности в частных компаниях трудно поставить надежную ценность для такого бизнеса. Существует несколько других методов, которые используются в индустрии прямых инвестиций и консультативными группами по корпоративным финансам для определения стоимости частных компаний.
