Торговля апельсиновым соком стала популярной во всем мире, и объемы торгов продолжают расти. Будучи одним из самых популярных в мире фруктовых соков, торговля апельсиновым соком привлекает множество участников рынка, среди которых фермеры, переработчики, склады, маркет-мейкеры и арбитражеры. Множество финансовых инструментов, таких как фьючерсы и опционы, доступны для торговли апельсиновым соком. В этой статье рассматриваются вопросы торговли опционами на контракты с апельсиновым соком, сценарии торговли, рынки торговли апельсиновым соком и профили участников, риски, выгоды и то, как определяющие факторы влияют на цены опционов для торговли апельсиновым соком. Варианты апельсинового сока на бирже фьючерсов ICE взяты в качестве примеров, приведенных в статье.
Мягкие товары, которые включают хлопок, какао, апельсиновый сок, кофе, сахар, теперь находят место в торговых портфелях активных участников рынка как альтернативный класс торгуемых ценных бумаг. Отсутствие возможностей хранения и переработки до 1950 года ограничивало апельсиновый сок тем, что называлось потребительским товаром того же дня или скоропортящимся товаром. В 1950-х годах производство апельсинового сока было революционизировано благодаря разработке замороженного концентрированного апельсинового сока (FCOJ). Благодаря обработке, заморозке и ароматизаторам апельсиновый сок стал любимым фруктовым напитком в мире и тем товаром, которым он является сегодня.
В то время как создание рынка, арбитраж и спекуляция продолжают оставаться сердцем торговли, хеджирование является основной целью, для которой так много продуктов продолжают получать возможность торговать на ведущих мировых биржах. Хеджирование осуществляется производными продуктами, такими как фьючерсы и опционы, которые могут эффективно использоваться как производителями, так и потребителями для управления рисками.
Что такое контракт опционов на апельсиновый сок?
В торговле опционами на апельсиновый сок базовым активом является один фьючерсный контракт FCOJ-A. Один такой фьючерсный контракт стоит 15 000 фунтов концентрированных сухих веществ апельсинового сока. Это означает, что если срок действия опционного контракта на апельсиновый сок истекает в деньгах (ITM), покупатель опциона колл / пут апельсинового сока получит право заключить фьючерсный контракт на длинный / короткий апельсиновый сок. Затем он может использовать этот фьючерсный контракт, чтобы выполнить одно из нескольких действий: обменять (продать / купить) фьючерсный контракт, обменять контракт на физический апельсиновый сок или перенести контракт на следующий срочный фьючерсный контракт.
Пример использования параметров апельсинового сока для хеджирования
Предположим, что это январь, а замороженный концентрированный апельсиновый сок в настоящее время торгуется по 135 центов за фунт (спотовая цена). Фермер апельсин ожидает, что его урожай (1 единица FCOJ, или 15 000 фунтов) будет готов к продаже к июню (через шесть месяцев). Фермер обеспокоен падением цен на апельсины в ближайшем будущем, поэтому он хочет обеспечить минимальную цену продажи апельсинов (скажем, около 130 центов / фунт), когда его урожай будет готов. Фермер ищет хедж или защиту цен на свой урожай. Для этого он может купить один пут-опцион на апельсиновый сок.
Опцион пут дает фермеру право продать базовый актив по определенной цене продажи (или страйк) в течение определенного периода времени. Фермер-апельсин выбирает опционный контракт с ценой исполнения 135 центов и истечением в июне, когда его урожай будет готов. Он платит авансом премию за опцион в размере 4 центов за фунт (4 цента X 15 000 фунтов = 600 долларов США).
Покупка опциона «пут» даст фермеру-апельсину право, но не обязанность, заключать короткую позицию по одному фьючерсному контракту на апельсиновый сок по заранее определенной цене 135 центов на момент истечения срока действия опциона. Этот фьючерсный контракт даст ему право продавать апельсины по этой заранее определенной цене (135 центов / фунт X 15 000 фунтов = 20 250 долл. США).
Расчет опциона пут апельсинового сока по истечении
- Если цена апельсинового сока снизится до 110 центов за фунт, опцион пут длинного апельсинового сока придет без денег. Это означает, что цена исполнения выше рыночной, и, следовательно, опцион стоит денег. Фермер осуществит выбор. Фермер получит короткую фьючерсную позицию на уровне 135 центов. Он получит 25 центов / фунт из позиции фьючерса (135 центов / фунт - 110 центов / фунт = 25 центов / фунт). Он заплатил авансовую премию за опцион в размере 4 центов за фунт, увеличив свою чистую прибыль до 21 цента за фунт. Он может продавать свой апельсиновый сок по рыночной цене 110 центов, принимая общую цену продажи до 110 + 21 = 131 центов / фунт. Для контракта в 15 000 фунтов он получит 15 000 * 131 цента = 19 650 долларов. Если цена апельсинового сока останется на том же уровне (скажем, 133 цента) в момент истечения срока действия, опцион будет исполнен. Он получит короткий фьючерсный контракт на 135 центов и может вывести его из расчета 133 цента, что даст ему прибыль в 2 цента. Он продаст свой урожай апельсина по рыночным ставкам 133 центов. За вычетом 4 центов, которые он заплатил в качестве премии за опцион, его чистая цена продажи составляет 131 цент / фунт (133 + 2 - 4 = 131 цент / фунт). За контракт на 15 000 фунтов он получит 19 650 долларов. Если цена апельсинового сока возрастет, скажем, до 150 центов, на момент истечения срока действия опцион будет бесполезным (поскольку текущая цена выше, чем цена исполнения опциона пут). Фермер не сможет использовать опцион и не получит короткий фьючерсный контракт. Однако он сможет продавать урожай апельсина по рыночным ставкам 150 центов за фунт. За вычетом 4 центов, которые он заплатил в качестве премии за опцион, его чистая цена продажи составит 146 центов / фунт (лучше, чем его ожидаемый уровень в 130 центов / фунт). За контракт на 15 000 фунтов он получит 21 900 долларов.
Во всех возможных сценариях использование пут-опционов на контракты на апельсиновый сок давало фермеру двойную выгоду. Его риск ограничен с нижней стороны гарантией минимального уровня цен (131 центов), плюс он может извлечь выгоду из восходящих ценовых движений. Это происходит за счет опционной премии в 4 цента за фунт.
С другой стороны, давайте рассмотрим переработчик апельсинового сока, который должен купить одну единицу замороженного концентрированного апельсинового сока за шесть месяцев. Текущая цена одной единицы FCOJ составляет 135 центов. Процессор обеспокоен тем, что цены на апельсин могут вырасти, поэтому он хочет ограничить свою покупную цену максимум около 140 центов / фунт. Чтобы получить ценовую защиту, процессор может купить одну опциона на апельсиновый сок. Она выбирает опцион с ценой исполнения 135 центов и датой истечения шести месяцев в будущем. Премиальная стоимость авансового опциона составляет 4, 5 цента за фунт (4, 5 цента X 15 000 фунтов = 675 долларов США). По истечении этого срока этот опцион колл, если он в деньгах, даст ей право занять длинную фьючерсную позицию апельсинового сока, которую она может откорректировать по существующим рыночным ставкам, чтобы зафиксировать цену покупки.
Расчет опциона на апельсиновый сок по истечении срока действия:
- Если на момент истечения цена апельсинового сока снизится до 110 центов, срок действия опциона истечет, так как текущая цена ниже, чем цена исполнения опциона колл. Покупатель не сможет воспользоваться опционом и не получит длинный фьючерсный контракт. Однако она сможет покупать апельсины по рыночной цене 110 центов за фунт. Если добавить 4, 5 цента за фунт, которые она заплатила в качестве премии за опцион колл, ее чистая цена покупки составит 114, 5 цента за фунт (лучше, чем его ожидаемый уровень в 140 центов / фунт). Его чистая стоимость составит 114, 5 цента * 15 000 фунтов стерлингов = 17 175 долларов. Если цена апельсинового сока останется на том же уровне (скажем, 137 центов / фунт) в момент истечения срока действия, опцион будет исполнен (поскольку текущая цена выше). чем цена исполнения опциона колл). Производитель апельсинового сока получит длинный фьючерсный контракт по заранее установленным 135 центам и может вывести его из расчета по 137 центов, что даст ей прибыль в 2 цента / фунт. Она будет покупать свои апельсины по рыночным ставкам 137 центов. За вычетом 4, 5 цента, который она заплатила в качестве опционной премии, чистая цена покупки составляет 134, 5 цента / фунт (137 + 2 - 4, 5 = 134, 5 цента). Его чистая стоимость составит 134, 5 цента * 15 000 фунтов стерлингов = 20 175 долларов. Если цена апельсинового сока возрастет, скажем, до 150 центов за фунт, опцион на длинный апельсиновый сок поступит в деньгах и будет исполнен. Покупатель получит длинную фьючерсную позицию на уровне 135 центов. Она может рассчитать это по сходящей цене 150 центов, так как получает (150 - 135) = 15 центов от фьючерсной позиции. Она заплатила премию за опцион в размере 4, 5 цента, взяв чистую прибыль до 10, 5 цента / фунт. Она может покупать апельсины по рыночной цене 150 центов, принимая общую цену покупки до 139, 5 цента / фунт (150 - 10, 5 = 139, 5 цента / фунт). Его чистая стоимость составит 139, 5 цента * 15 000 фунтов = 20 925 долларов.
В этом случае также использование опций апельсинового сока гарантирует максимальную цену покупки во всех сценариях, с преимуществом более низкой цены покупки в случае снижения рыночной цены. Оплачивая часть стоимости в виде опционной премии, производитель и потребитель могут эффективно защитить риск падения и при этом сохранить высокий потенциал увеличения прибыли / сбережений на высоком уровне.
Помимо сценариев хеджирования, трейдеры активно делают спекулятивные ставки на контракты на апельсиновый сок, чтобы извлечь выгоду из изменений цен и арбитражных возможностей. Маркет-мейкеры также вносят важный вклад, предлагая достаточную ликвидность и узкие спреды на рынке опционов.
Чем апельсиновый сок отличается от фьючерсов?
В идеале, фьючерсы или опционы могут использоваться для хеджирования, спекуляций или арбитража. Тем не менее, явное преимущество длинных опционов перед фьючерсами заключается в том, что длинным опционным позициям не нужны маржинальные деньги или ежедневная цена на рынке, как фьючерсы. Это удобство достигается за счет того, что премия за невозвращаемый опцион выплачивается авансом и подвержена временной потере. Короткие опционы требуют маржинального капитала.
Длинные опционы также ограничивают потери (ограниченные оплаченной премией опциона), в то время как фьючерсы имеют неограниченный потенциал потерь как для длинных, так и для коротких позиций.
Профиль рынка и участники торгов опционами на апельсиновый сок
Торговля фьючерсами на замороженный концентрированный апельсиновый сок началась в 1945 году и считается одной из причин того, что апельсины заняли одно из первых мест в США. В настоящее время фьючерсы замороженного концентрированного апельсинового сока заключают сделки на бирже ICE. Физический расчет по одному контракту, равный 15 000 фунтов оранжевого твердого вещества, осуществляется путем доставки в бочках или резервуарах. Разрешенными странами происхождения апельсинов являются США, Бразилия, Коста-Рика и Мексика.
Бразилия возглавляет список стран-производителей апельсина, за которыми следуют Соединенные Штаты. Эти две страны являются наиболее влиятельными рынками для определения мировых цен на апельсин. Около 98 процентов американских апельсинов поступают из Флориды, где урожай подвержен экстремальным погодным явлениям, таким как ураганы или неожиданные похолодания, которые могут уничтожить урожай всего сезона. Концентрация большей части урожая в одном месте и возможности экстремальных погодных явлений, а также аналогичные условия в Бразилии привели к высокой неопределенности и, следовательно, к высокой волатильности цен на апельсин. Эта волатильность отражена в оранжевых оценках опционов.
Вот график волатильности, доступный в отчете об обмене ICE (Источник: CRB-Infotech):
Такая изменчивая волатильность приводит к высокому колебанию волатильности, что делает опционные контракты на апельсиновый сок подходящими для спредов по торговым коэффициентам. Распределение коэффициентов с использованием опций соответствует тем инструментам, которые имеют высокий перекос волатильности (т. Е. Высокие уровни вариаций волатильности между опциями ITM, ATM и OTM).
На бирже ICE есть варианты FCOJ A, доступные для торговли через города Нью-Йорк, Лондон и Сингапур, в идеале охватывающие все географические местоположения в APAC, Европе и Соединенных Штатах в течение 24-часового цикла.
Факторы, влияющие на цену оранжевого и оценку оранжевого опциона:
Любой сельскохозяйственный товар подвержен влиянию погоды и болезней. Апельсины не являются исключением. Фактически, большинство апельсинов для апельсинового сока выращиваются в двух местах: во Флориде и Бразилии. Это означает, что экстремальные погодные или болезненные явления в одном месте могут нарушить или даже уничтожить огромное количество мировых запасов FCOJ. Обе страны страдают от ураганов и не по сезону заморозков и заморозков. Бразилия также страдает от засух с мая по июнь, которые могут повлиять на урожай апельсинов. Эти погодные явления влияют на урожай апельсинов, что влияет на цены FCOJ и цены опционов.
Торговцы опционами на апельсиновый сок должны уделять пристальное внимание сезонам и прогнозам погоды. Прогнозы по ураганам могут привести к резкому росту цен, поскольку трейдеры ожидают нанесения ущерба урожаю апельсинов. Как только ураган пройдет, цены будут скорректированы с учетом фактического ущерба, нанесенного урожаю. В ожидании зимней заморозки, повреждающей урожай апельсина и сокращающей предложение, цены часто растут в ноябре. Этот скачок цен может измениться в декабре и январе, когда станет очевидным степень ущерба от замерзания. Отчет об обмене ICE (Источник: CRB-Infotech) предоставляет следующую иллюстрацию:
Трейдеры также должны знать, как изменения в привычках потребления могут повлиять на цены на апельсиновый сок. Увеличение потребления в стране, где выращиваются апельсины, может сократить экспортные поставки. Потребители могут перестать рассматривать апельсиновый сок в качестве лечебного напитка и перейти к другим напиткам, как это происходит в Соединенных Штатах. Сокращение потребления может привести к снижению цен.
Государственная политика, местные законы о труде и развитие международной торговли могут повлиять на производство и поставки апельсинов. Отчет о спросе и предложении апельсина и апельсинового сока от Министерства сельского хозяйства США охватывает оценки во всех регионах, производящих апельсин в США и за рубежом. Торговцы опционами на апельсиновый сок должны также следить за новостями, связанными с торговлей апельсиновым соком от популярных поставщиков рынка и новостных данных, таких как Bloomberg.
Для торговли опционами на апельсиновый сок нужен товарный торговый счет с регулируемыми брокерами, которые имеют авторизованное членство в соответствующей бирже.
Фьючерсный контракт на апельсиновый сок № 1 (открыт) - 1 год | FindTheData
Суть
Интерес, а также требования диверсификации привели к тому, что трейдеры выходят за рамки обычных классов ценных бумаг: акций, облигаций и простых товаров. В последние годы апельсиновый сок является очень нестабильным мягким товаром, что делает его активом высокого риска. Помимо перечисленных выше факторов, которые влияют на спотовые цены на апельсин, на торговлю опционами на апельсиновый сок влияют также факторы, характерные для моделей ценообразования опционов - цена исполнения или страйк, время до истечения, безрисковая норма доходности (процентная ставка) и волатильность. Торговцы опционами на апельсиновый сок должны знать об этих зависимостях. Торговля опционами на апельсиновый сок рекомендуется только для опытных трейдеров, которые обладают достаточными знаниями в торговле опционами.
