Термин «денежно-кредитная политика» относится к действиям, предпринимаемым центральным банком для воздействия на цену кредита для достижения национальных экономических целей. В США Закон о Федеральном резерве 1913 г. возложил на Федеральный резерв ответственность за установление денежно-кредитной политики. Закон был изменен в 1977 году, чтобы включить следующие две цели:
- Содействие максимально устойчивому производству и занятости. Стабилизация цен.
Читайте дальше, чтобы узнать, как эти две цели влияют на работу экономики.
Что такое денежно-кредитная политика?
Денежно-кредитная политика может быть описана как изменение в чем-то, что центральный банк может контролировать, например, предложение денег. Политика считается «экспансионистской», если она увеличивает предложение денег или снижает процентную ставку. Например, ФРС увеличила денежную массу, чтобы стимулировать экономический рост после финансового кризиса 2007-08 годов, купив большие объемы финансовых активов, начиная с ноября 2008 года, в рамках программы, называемой количественным смягчением. Политика называется «сдерживающей», если она уменьшает предложение денег или повышает процентную ставку.
Другим способом описания денежно-кредитной политики является ее предполагаемое воздействие на экономику. Согласно главе 2 документа Федеральной резервной системы «Федеральная резервная система: цели и функции» , «в краткосрочной перспективе может существовать некоторая напряженность между двумя целями» стабилизации цен и стимулирования производства и занятости. «В таких обстоятельствах лица, ответственные за денежно-кредитную политику, сталкиваются с дилеммой и должны решить, следует ли сосредоточиться на ослаблении ценового давления или смягчении потери занятости и объема производства». Таким образом, денежно-кредитная политика описывается как «адаптивная», если центральный банк стремится стимулировать экономический рост, «нейтральная», если центральный банк не пытается ни увеличить рост, ни бороться с инфляцией, либо «жесткая», если она намерена снизить инфляцию.
Как Федеральный резерв достигает своих целей?
ФРС не может контролировать инфляцию или напрямую влиять на объем производства и занятость. Вместо этого он влияет на них косвенно, используя следующие три инструмента денежно-кредитной политики:
- Операции на открытом рынке Дисконтная ставка Резервные требования
Используя эти три инструмента, Федеральная резервная система влияет на спрос и предложение резервных балансов коммерческих банков в центральном банке и таким образом изменяет ставку федеральных фондов. Ставка по федеральным фондам представляет собой процентную ставку, по которой банки предоставляют свои избыточные резервные остатки в Федеральном резерве другим банкам, которые имеют резервы ниже требований системы. Федеральный комитет по открытым рынкам (FOMC) устанавливает целевую ставку по федеральным фондам, но рынок сам определяет фактическую ставку. Федеральная резервная система использует вышеупомянутые три инструмента, чтобы гарантировать, что фактическая процентная ставка соответствует своей цели.
Например, покупка на открытом рынке увеличивает резервное предложение, в результате чего ставка по федеральным фондам падает. Более высокая учетная ставка - процентная ставка, которую правомочное депозитарное учреждение взимает за заимствование краткосрочных средств непосредственно у центрального банка, - будет препятствовать банкам брать займы у центрального банка, уменьшая резервное предложение и вызывая повышение ставки федеральных фондов. Более низкие резервные требования уменьшают спрос на резервы и могут привести к падению ставки федеральных фондов. Изменение ставки по федеральным фондам, по мнению Федерального резерва, «запускает цепочку событий, которые влияют на другие краткосрочные процентные ставки, курсы иностранных валют, долгосрочные процентные ставки, количество денег и кредита и, в конечном счете, ряд экономических переменных, включая занятость, объем производства и цены на товары и услуги ".
Кроме того, Федеральная резервная система может использовать «моральное убеждение», оказывая давление на определенных участников рынка, чтобы они действовали определенным образом. Или ФРС может использовать «операции с открытым ртом», где она устанавливает цель, на которую она будет фокусироваться в надежде заставить рынок превратить эти будущие монетарные действия в ожидания и, таким образом, повысить эффективность текущих монетарных действий.
Почему монетарная политика имеет значение для фондового рынка?
Денежно-кредитная политика влияет на выпуск и занятость в краткосрочной перспективе и может быть использована для сглаживания делового цикла. Но в долгосрочной перспективе выпуск и занятость зависят от эффективности использования капитала, производительности труда, сбережений и допустимого риска. Например, когда спрос ослабевает и происходит рецессия, ФРС может временно стимулировать экономику и помочь ей вернуться к своему долгосрочному уровню производства путем снижения процентных ставок. У ФРС будут некоторые трудности с идеальным управлением денежно-кредитной политикой, но монетарные силы, которые он вводит в игру, могут либо поднять ветер бизнеса, либо создать встречный ветер, с которым он должен бороться.
Инвестиционная стратегия, разработанная, чтобы извлечь выгоду из попутного ветра и искать укрытие в встречном ветре, была продвинута как метод, чтобы достигнуть лучше, чем доходность рынка. Мантра этой стратегии - «Не борись с ФРС». Когда политика ФРС носит экспансионистский характер, стратегия заключается в том, чтобы инвестировать в экономически чувствительные сектора, такие как промышленность, финансы и технологии. Когда политика ФРС ограничена, стратегия состоит в том, чтобы уменьшить подверженность акциям и инвестировать в экономически менее чувствительные сектора, такие как потребительские товары и здравоохранение.
Как всегда, есть риски с любой инвестиционной стратегией. Несколько проблем при следовании стратегии, основанной на денежно-кредитной политике, включают:
- Тот факт, что эта стратегия оказалась прибыльной в прошлом, не означает, что она будет продолжать действовать в будущем. Профессиональным менеджерам, как правило, запрещается слишком далеко отклоняться от заявленной инвестиционной цели. Поэтому они не могут переместить существенную часть портфеля в инструменты денежного рынка, когда ФРС ужесточит. Результаты инвестиций отражают среднюю производительность за длительные периоды времени. Стратегия не обеспечивает превосходную отдачу каждый период. Степень, в которой менеджеры считают, что они оцениваются по краткосрочным показателям, вероятно, повлияет на их готовность отклоняться от заявленной инвестиционной цели, даже когда это возможно.
Эмпирическое доказательство
Было проведено несколько исследований, чтобы определить, могут ли инвесторы получать более высокую прибыль, наблюдая за изменениями в денежно-кредитной политике Федерального резерва. Следующие два исследования пришли к выводу, что, используя простое правило для определения позиции денежно-кредитной политики, инвесторы могут превзойти фондовый рынок США. Написанная Джеральдом Дженсеном, Робертом Джонсоном и Джеффри Мерсером, монография «Роль денежно-кредитной политики в управлении инвестициями» (Фонд Ассоциации управления инвестициями и исследований) была опубликована в ноябре 2000 года. Другая статья под названием «Является ли политика ФРС все еще Относится к инвесторам? был написан вышеупомянутыми мужчинами вместе с Митчеллом Коновером и опубликован в "Финансовом журнале аналитиков" (Том 61) в 2005 году.
Эти исследования заключают, что:
- Периоды обширной денежно-кредитной политики связаны с высокими показателями акций (доходность выше среднего и риск ниже среднего), тогда как периоды ограничительной монетарной политики обычно совпадают со слабыми показателями акций (доходность ниже среднего и выше средний риск). Компании с малой капитализацией более чувствительны, чем компании с большой капитализацией, к изменениям денежных условий. Циклические акции имеют гораздо более высокую чувствительность к изменениям денежных условий, чем защитные акции. Денежно-кредитная политика США оказывает важное влияние на мировые рынки.
С другой стороны аргумента - Бенсон Дарем, который опубликовал следующие статьи в журнале Financial Analyst за июль / август 2003 года и июль / август 2005 года. Статьи были озаглавлены «Денежно-кредитная политика и доходность акций» и «Подробнее о денежно-кредитной политике и доходности акций», соответственно. Бенсон приходит к выводу, что инвесторы не могут получить превосходную прибыль благодаря наблюдению ФРС. Автор указывает на следующую причину своего заключения:
- Исследования, которые предполагают, что денежно-кредитная политика влияет на цены акций, но цены на акции не влияют на денежно-кредитную политику, должны проводиться с недоверием, если они используют обычный метод наименьших квадратов. Хотя центральные банки не нацелены на цены активов в явном виде, можно утверждать, что цены на акции содержат информацию об ожиданиях относительно курса экономики и денежно-кредитной политики. Потенциальное совместное определение цен на акции и денежно-кредитной политики означает, что статистические методы, использующие стандартные наименьшие квадраты, могут привести к ложным выводам.
Вывод
Похоже, что за исследуемые периоды денежно-кредитная политика имеет значение для фондового рынка. Однако, как указано, инвестиционная стратегия, связанная с монетарной политикой, не обязательно работает для каждого цикла смягчения или ужесточения. Есть предостережения. Инвесторы должны учитывать и многие другие факторы, такие как кривая доходности, прежде чем принимать свои инвестиционные решения.
