Федеральная резервная система объявила о планах поднять ставку по федеральным фондам до 2, 5% в декабре 2018 года, до 3% в 2019 году и до 3, 5% в 2020 году в целях борьбы с инфляцией и опасной ловушки ликвидности, когда люди копят деньги вместо инвестирования. Ставки постепенно увеличивались с декабря 2015 года, когда ФРС впервые увеличила ставки с июня 2006 года. С декабря 2008 года ставки оставались на уровне от 0% до 0, 25%, чтобы ускорить восстановление после Великой рецессии.
Тем не менее, ожидается, что Европейский центральный банк (ЕЦБ) снова снизит ставки или даже расширит шкалу количественного смягчения (QE), а Япония считает, что процентные ставки как никогда низкие - даже отрицательные реальные ставки - чтобы побудить людей тратить, а не экономить. Среди всего этого, каково влияние процентных ставок на фонды прямых инвестиций и фирмы?
Что такое Private Equity?
Частный акционерный капитал (PE) - это акционерный капитал или пакет акций, который не торгуется на бирже. Фирмы PE инвестируют в крупные частные или государственные фирмы с целью исключения компаний из списка и принятия их в частные руки. Основой является поиск недооцененных активов, которые могут быть улучшены для увеличения прибыльности.
Фирмы PE сосредотачиваются на практическом результате. Структура операционных расходов и организационная структура невелики, стратегия переориентирована на более высокие темпы роста, а управление выстроено таким образом, чтобы помочь фирме добиться большего контроля. Фирмы PE вступают с мыслью о выходе также с целью более высокой доходности в короткие и средние сроки. (Для получения дополнительной информации см.: Учебник по частному акционерному капиталу , а также Что такое частный акционерный капитал ?)
Процентные ставки и ЧП
Процентные ставки влияют на бизнес из-за кредитов и, на более широком уровне, процентные ставки определяют экономическую активность и цены на активы (более низкие процентные ставки означают, что у людей появляется больше денег, что повышает цены на активы из-за возросшего спроса). Частные акционерные компании более чутко реагируют на изменения процентных ставок из-за двух основных инвестиционных стратегий, связанных с бизнесом PE: венчурный капитал и выкуп заемных средств.
В сделках по выкупу кредитного плеча фирмы PE финансируют поглощение компаний, используя небольшой капитал и полагаясь на долги (обычно в форме инструментов от пенсионных фондов или инвестиционных банков, которые имеют долгосрочный горизонт), чтобы покрыть стоимость приобретения. Это позволяет PE увеличить свою прибыль. Тем не менее, это требует постоянного оттока денежных средств с точки зрения выплат процентов. Следовательно, есть чувствительность к процентным ставкам. Внутренняя норма доходности (IRR), которую фирма PE достигает, когда она выходит из компании, сильно зависит от процентных ставок, по которым она берет на себя долг.
Фирмы PE ищут целевые фирмы, которые имеют стабильный денежный поток и минимальные капитальные затраты и требования к оборотному капиталу. Они используют стабильный свободный денежный поток, который генерирует фирма для обслуживания долга. То, что осталось, накапливается до выхода или выплачивается в виде дивидендов (по сути, доход от фирмы ЧП и других владельцев). Влияние процентных ставок на предприятия PE является обоюдоострым мечом; это влияет на выкуп и выходит по-разному. PE-фирмы, намеревающиеся продавать, и те, кто намерен покупать, имеют противоположные реакции на изменение процентных ставок.
Влияние низких или снижающихся процентных ставок
Низкие или снижающиеся процентные ставки означают больше средств, доступных для PE-фирм, поскольку инвесторы, как правило, смотрят в другое место, за исключением ценных бумаг с фиксированным доходом и кредитных ценных бумаг. Это создает возможность для фирм PE, желающих купить. Во-первых, они имеют доступ к легким средствам, и активность по сбору средств увеличивается. Во-вторых, PE-фирмы могут заключать сделки, фиксировать более низкие процентные ставки, сокращать периодический отток, увеличивать IRR и, в конечном итоге, возвращать свои инвестиции.
Однако нынешний мировой экономический сценарий, когда во многих странах наблюдаются исторически низкие процентные ставки, привел к переизбытку капитала. Это не служит фирмам PE, желающим купить. Легкий капитал и конкуренция за покупку активов вызывают рост цен. Высокие цены на активы удерживают PE от заключения сделки, потому что компании больше не недооценены.
С другой стороны, избыток капитала является благом для продавцов. Активность IPO растет в условиях низких процентных ставок. Таким образом, фирмы PE, желающие уйти, имеют подходящее время, когда процентные ставки низкие или снижаются, поскольку они могут достичь более высокой оценки и гораздо более высокой доходности, чем предполагалось.
Согласно Глобальному отчету о частном капитале, подготовленному консалтинговой компанией Bain and Company, в 2014 году акции, выкупленные PE, имели рекордные максимумы как по количеству (рост на 15% по сравнению с 2013 годом), так и по стоимости (рост на 67% по сравнению с 2013 годом). В Европе удвоилось количество IPO, обеспеченных выкупом, как по количеству, так и по стоимости. В Азиатско-Тихоокеанском регионе показатели IPO при поддержке PE были почти в четыре раза больше, чем в предыдущем году. Тем не менее, в отчете также отмечается, что покупатели также не добились успеха - глобальная инвестиционная активность по выкупу увеличилась всего на 2%, а по стоимости снизилась на 2%.
Влияние повышения процентной ставки
Повышение процентной ставки имело бы противоположный эффект - инвесторы стекаются в ценные бумаги с фиксированным доходом и кредит. Таким образом, сбор средств становится проблемой. Кроме того, инвесторы и общественность демонстрируют снижение аппетита к IPO, а также снижение стоимости активов, что проблематично для фирм PE, которые планировали бы свой выход примерно в одно и то же время. Однако, это выгодно для фирм PE, ищущих недооцененные фирмы и активы. Эти фирмы могут использовать накопленный ими капитал за период низкой процентной ставки и инвестировать. Кроме того, фирмы PE имеют доступ к капиталу от крупных институциональных инвесторов, которые имеют долгосрочные перспективы и потребности в диверсификации, и это зажигает их интерес и аппетит к PE. Надвигающееся повышение процентной ставки в Соединенных Штатах заставляет многие PE-фирмы готовиться к реструктуризации. Фирмы PE должны зафиксировать более низкую процентную ставку или гарантировать, что прогнозы движения денежных средств остаются неизменными и невосприимчивы к рискам, которые может привести к повышению процентной ставки.
Суть
С усилением регулирования PE-фирмам становится трудно привлекать количество рычагов в целевых фирмах. Большинство банков неохотно кредитуют на уровнях, превышающих EBITDA в шесть раз (Долг / EBITDA> 6). Тем не менее, в Соединенных Штатах, повышение процентных ставок будет воодушевлять PE-фирмы, заинтересованные в заключении сделок. Фирмы PE должны будут действовать осторожно, так как процентные ставки растут, поскольку они должны покрыть повышение достаточным денежным потоком. Тем не менее, компании PE исторически добивались большей прибыли благодаря инновационным стратегиям, и они, скорее всего, будут продолжать это делать.
