Растущая популярность инвестиций в пассивные индексные фонды может убить величайший двигатель капитализма для инноваций - конкуренцию. С 2010 года активно управляемые фонды сократились с 75% всех активов фонда до всего лишь 51%, поскольку пассивно управляемые фонды выросли до 49%. Эта тенденция может иметь «неблагоприятные последствия», утверждает профессор юридической школы Чикагского университета Эрик Познер. По словам Баррона, на недавней инвестиционной конференции Познер выразил обеспокоенность тем, что растущий рост пассивного инвестирования и концентрация собственности на индексные фонды подрывают конкуренцию.
«Проблема с общим владением индексными фондами заключается в том, что институциональные фирмы - BlackRock, Vanguard, State Street - становятся крупнейшими владельцами таких компаний, как Ford и GM. Это подрывает стремление этих компаний конкурировать друг с другом, ведет к росту цен и замедлению экономического роста. Это теория », - пояснил он, сообщает ETF.com.
Рост индексных фондов и концентрация собственности
- Пассивно управляемые фонды выросли с 25% до 49% всех активов фонда в период с 2010 по 2019 гг. Доля компаний с одинаковыми крупными владельцами выросла с 20% до 80% в период с 1995 по 2015 гг. Фонды StreetIndex контролируют 17, 2% компаний, зарегистрированных на бирже в США, по сравнению с 3, 5% в 2000 году.
Что это значит для инвесторов
Поскольку фирмы конкурируют друг с другом за большую долю прибыли, у них появляется стимул к инновациям. Производя новые инновационные продукты для потребителей, они могут отличаться от конкурирующих фирм, а путем создания новых инновационных методов производства они могут снизить свои производственные затраты и снизить цены, по которым они продают свои товары, в надежде подорвать конкуренцию. Именно так конкуренция должна стимулировать инновации и снижать затраты для потребителей.
Проблема, которую индексные фонды и, в частности, их концентрация собственности, создают для этого двигателя инноваций, заключается в том, что он уменьшает стимулы для конкуренции фирм. Если традиционные конкуренты, такие как Coke и Pepsi, принадлежат одним и тем же акционерам через индексный фонд, тогда у двух производителей безалкогольных напитков меньше причин конкурировать друг с другом за увеличение доли прибыли на рынке безалкогольных напитков. С меньшим стимулом для конкуренции, меньше стимулов для инноваций, наносящих ущерб как клиентам, так и инвесторам в долгосрочной перспективе.
По словам Познера, всего за 20 лет с 1995 по 2015 год доля компаний, имеющих одинаковых крупных общих владельцев, выросла с 20% до 80%, что привело к серьезной проблеме концентрации собственности. Инвесторов, очевидно, привлекают низкие комиссии и высокая ликвидность, которые крупные фирмы могут предложить именно благодаря своим масштабам. Но это дает этим крупным фирмам беспрецедентный контроль, поскольку именно их инвестиционные менеджеры действуют от имени права голоса своих акционеров.
Даже покойный Джек Богл, легендарный инвестор и создатель самого первого индексного фонда, выразил обеспокоенность в конце прошлого года высокой концентрацией собственности, вызванной ростом инвестиций в индексный фонд. Богл обеспокоен тем, что если индексные фонды когда-либо будут владеть половиной рынка, то есть точкой, в которой фирмы «Большой тройки» - BlackRock, Vanguard и State Street - смогут владеть до 30% всех активов, зарегистрированных в США, тогда эти фирмы будут обладать беспрецедентной властью.
Заглядывая вперед
Из-за потенциальных неблагоприятных последствий, которые могут исходить от такой беспрецедентной власти, Богл утверждал, что «государственная политика не может игнорировать это растущее доминирование и учитывать его влияние на финансовые рынки, корпоративное управление и регулирование». Регулирующие органы, возможно, слышали призыв Богля, поскольку SEC сейчас начинает беспокоиться о силе «большой тройки» и изучает регуляторные барьеры, которые мешают более мелким фирмам конкурировать.
